今期到內銀爆升 邊支先來？

今期iM封面故事「新一波北水掃貨」，又匯控，又內銀，真的準備創港股新高？你又準備好了沒有？每次見到這些引人入「貨」的標題，熱血沸騰之後都會自然冷靜下來，這算是價值投資者必需的自我修復機制吧。

冷靜下來之後，又是還原基本，看價值。兩年多前，曾經有blog友留言談及一些股票投資，包括內銀股，當時正值股票大時代的高位。之後，內銀股股價低迷多時，浮浮沉沉，近日又慢慢在起動著。記得近日也有blog友問我今日對內銀的看法，借機再次回看當年自己的文章，值得拿一些留言來討論一下。

Rans留言：

我也非常喜歡能夠產生長遠穩定現金流（無論指其業務還是對股東的現金分紅）的公司，剛出來社會工作兩年，仍在瘋狂吸收投資知識階段。知道止凡兄長期投資內銀股，內銀看起來每間都差不多，然而唯獨有一間，分紅比率明顯低於其他內銀（近年一直減派息比率），卻是眾多基金大力唱好的一間。當初止凡兄選擇內銀股時，有否曾經有過「每間都差不多」的感覺？


止凡回應：

分析內銀股時，沒有「每間都差不多」，不同的內銀股，一看其盈利能力之類，大概就能分幾個級別。當然，若只看市盈率、市帳率、派息率這幾個數字，自然分辨不到。


後記：

其實早早就想就這個概念作點回應，不過當中涉及不少財務知識，實在不容易寫，點到即止又不太好。如今小弟的新書《跟著價值走的12堂課》終於面世，當中談論到不少財務數字，讀後大概能明白為何內銀股並非每間都差不多。書展就到了，若你有緣碰到這本書，不妨留意及支持一下。

投資了內銀股多年，高低起伏也見過不少，簡單看看股東回報率、成本率或息差，規模大而且較為優質的一些，其地位一向沒有被動搖過，考第一、二名的總是考第一、二名，每年都差不多。所講的是哪一些呢？有興趣不妨研究一下。

借題先談談匯控，其盈利受全球經濟及金融環境所影響，全球經濟好，息口與貨幣印量回復正常的話，拿隻猴子當總裁也一樣賺錢。

內銀有點似匯控，中國增長問題、債務問題、政治問題，若有一天給解決了，誰人當總裁也無得輸，重點是能否找到優質一些的內銀，當回升時會跑得快一些。

當然，不少人覺得我多餘，包括巴黎兄，因為今天內銀未必適合以傳統企業的分析方法，而是被當成是公用股。它們於封閉市場，執行國家任務，國家要它們賺多少就賺多少，國家要它們「債轉股」就「債轉股」，大多數內銀的盈利水平都相約，是國家機器，不是私人企業。

情況就如公用股，一些有專利權的公司，花時間看其營運效率等數字有點多餘，這類公司的盈利能力都在其合約或協議，投資者應該花時間研究其合約或協議條文。

例如中電、港燈，如果來年政府大幅下調協議准許利潤的話，即使過去數字反映如何賺錢也無意思。若是內銀股的話，投資者就應多花精神去檢視中國經濟、政治，以企業數字分析所得的結果並無太大參考價值。

某程度上，我也同意這樣的觀點，這是了解數字背後意義的重要性。不過作為投資者，至少對不同內銀有個感覺，明知各家內銀都受阿爺派盈利，與此同時，哪一家較優質，至少心中有個譜，雖然市盈率、市帳率、派息率總是差不多，但當環境好轉時，優質的總會先跑出來，這算是我的一個傻想法。