Netflix – 網上媒體新勢力 (三) － 公司營運概略（下）（馮宏遠）

繼續以問答形式，介紹Netflix的營運模式和資料

1.Netflix的主要收入來源是什麼？單以收訂戶月費，不靠廣告來經營行嗎？

Netflix的收入來源只有兩個，串流訂戶月費佔86%，其餘14%是在美國仍未結束的DVD租借服務，廣告收入是零。

文化不同，香港人多覺得網上影片服務必為免費，但一來歐美網絡文化，用家付費，已成習慣。Netflix去年年底全球收費訂戶，達5448萬戶(至今年年中已增至6271萬戶)，去年全年收取訂戶費用高達47.4億美元，今年平均每戶消費為87美元(約680港元)。

Netflix的興起證實了一點，只要成功爭取到全球市場，用家的數目夠多，網絡世界是可以出現「既便宜又優質」服務的經營模式，這也是在Uber、Airbnb以外，另一種呈現「分享型經濟」的模式：每人付出些許費用，就可以看到數千萬美元的大製作。

今年預計Netflix訂戶收入會增長至近60億美元，預計與內容相關開支約為45億美元，預測整體毛利率可逾20%，現時公司其他重要開支包括市場推廣(預期開拓歐洲及澳洲新市場時，開支會高速增加)，與及每年約2億美元的利息開支。

Netflix的訂戶持續增長，從近一兩年數字可看到，未來Netflix吸納訂戶主要靠國際市場增長。
製圖：Statista

Netflix現時有逾6000萬訂戶，對公司而言，未來新增的2000萬訂戶是最關鍵，訂戶總數由6000萬增至8000萬，這意味每年會增加18至20億美元的收入，是公司越過收支平衡轉變為盈利高速增長的階段，現時Netflix每季以約300萬戶的速度新增訂戶，按此種速度，即是18個月後8000萬的訂戶目標就大致完成，屆時無論盈利增長以至財務狀況亦會顯著轉好。

我們試試看在中國稱霸的免費視頻網站優酷土豆(YOUKU)，公司號稱每月活躍用戶高達4億人，用戶增長已達成熟期，但由於收入主要來自廣告，今年預測收入只有約8億美元，在支付為數不菲的轉播內容及頻寬費用後(兩者分別佔收入59%及27%)，仍然徘徊於輕微賺蝕的邊緣，靠廣告收入或訂戶月費的經營模式，孰優孰劣，應該一目了然。

2.為什麼要自資拍劇呢？聽說美國電視台拍劇燒錢很厲害，應該不能長久？

現在美國電視劇集競爭的確很劇烈，HBO、Comcast旗下NBC Universal、及Netflix等多家電視台，以高成本製作獨家劇集搶觀眾。以HBO拍攝的《Game of Thrones》(冰與火之歌)為例，一個小時劇集的製作成本可以高達600萬美元，相當於一齣美國B級電影，以普通電視台的預算當然不能長久維持，但對有上千萬訂戶的有線電視網絡或串流服務網站來說，則是另一回事。在美國擁有1000萬訂戶，每年就是8至10億美元收入，HBO手握3000萬訂戶，Netflix則是6000萬戶，每年有數套如《Game of Thrones》這種級數的招牌作品，對吸引訂戶是有其必要，亦是Netflix及HBO可以負擔得起，但其他規模較小的電視台，長遠就會因為成本門檻太高，而被排除在這場「軍備競賽」之外。

HBO的重頭劇《Game of Thrones》，每集製作費高達600萬美元，高製作成本反而變成行業門檻，令除了Netflix、Comcast等幾家有強勁訂戶收入的媒體公司之外，一般電視台難以涉足這場「軍備競賽」。

Netflix本身是用DVD租借起家，並沒有拍攝劇集班底，不過Netflix以金主身份在前期投資獨立製作團隊開劇，或者直接買片，由於手握龐大資金，皆有明顯優勢，例如《紙牌屋》一劇，就是從獨立電影工作室Media Rights Capital處購買得來，Netflix就如星探般發掘新晉團隊及作品，嘗試新劇的代價不會很高，一旦受歡迎，回報就是幾何級數計算，加上Netflix在網上播放而非電視，無論劇集題材及尺度均很少限制，Netflix有較大空間試片，也是公司較有能力發掘熱播影片的原因之一。

3.假如訂戶數目增長一如預期發展，Netflix未來三至五年的盈利增長是怎樣？

假設未來三年Netflix訂戶數增至1億戶(美國6000萬、海外4000萬)，三年後預計公司年收入可增至100億美元(考慮平均價格按年增長5%)，整體經營利潤率至少25%，稅前利潤約25億美元，純利可達20至22億美元，較現時2至3億美元純利，至少有6至7倍增長，屆時預測市盈率將降至僅為24至26倍。

不少投資者寄望Netflix訂戶會出現拋物線式增長(如綠線所示)，我卻認為毋須如此樂觀，只要能保持現時每季約300萬戶的增長，18至24個月後即可爭取到「關鍵的2000萬戶」，令公司盈利進入高增長快車道。

作者：馮宏遠（本文章由聚言時報授權提供）