全球首家IPO的在線問診公司Teladoc，上市首日市值超十億美元

美國東部時間7月1日早，遠程問診公司Teladoc正式在紐約股票交易所掛牌交易，成為全球首家IPO的在線問診公司。開盤價29.90美元，較發行價上漲57.37%。截至收盤，Teladoc報收28.50美元，較發行價漲幅達50%，較開盤價跌幅達4.68%，已發行普通股總計0.385億美元。

在《Teladoc或將成為首家IPO的在線問診公司，國內創業公司有機會嗎？》一文中，曾對這家公司做了簡要介紹：

Teladoc成立於2002，與幾家提供類似服務的競爭對手（Doctor On Demand、MD Live等）相比成立時間要早很多，並且也是總融資額最大的一個。Teladoc當下的主要業務是為患者提供在線24小時的醫療諮詢服務，包括電話和視頻等，也就是我們常說的在線問診。

Teladoc平臺，用戶是不能自由選擇醫生的，由Teladoc為用戶指派醫生。2013年9月，Teladoc收購遠程醫療服務平臺Consult A Doctor公司，用於幫助擴大其細分市場的服務。在線問診遠程醫療服務這個新興的市場，teladoc的IPO申請算是這一領域的首次試探。

Teladoc靠什麼賺錢？

Teladoc已經運營10多年了，目前尚未盈利，而招股書卻只提供了最近兩年的財務數據。究其原因，可能是在近兩年內公司營收才出現了顯著增長。2014年，Teladoc營收為4400萬美元，同比增長119%。Rockhealth預計，Teladoc 2015年營收將達到6900萬美元至7900萬美元。

推動Teladoc近兩年營收同比大幅增長的原因主要有兩點：即會員量的增長和每位會員的年平均營收（ARPM）的增長。整體而言，營收增長的74%源自ARPM增長，剩餘26%源自會員數量的增長。在過去兩年中，Teladoc 83%~85%的營收源自會員問診費用和每位會員每月的固定費用（per member per month，PMPM），剩餘部分營收來自每次的訪問費用。Teladoc提供兩種基本的價格體系：一種是較高的PMPM，無問診次數限制；另一種是較低的PMPM，每次問診費用較高。從S-1招股書中，我們無法得知這兩種價格體系的各自營收。

10年前，邁克爾·戈頓（Michael Gorton）宣佈推出「TelaDoc醫療服務」（TelaDoc Medical Services）。患者可以撥打電話「1-800」，醫生會在一個小時內回撥，每次問診費35美元。但是很快，美國醫療協會（AMA）就向TelaDoc開火，他們要求「在接受遠程醫療服務之前，患者必須與醫生進行過面對面的問診，從而進行一次全面的體檢。」

在現任CEO詹森·格裡維克（Jason Gorevic）的領導下，Teladoc在10年的時間內，用戶數量從2萬發展到1000多萬，並最終確定以企業用戶為主的業務模式。

Teladoc的客戶通過購買服務降低醫療花費，Teladoc有超過1100個委員會認證的醫師和行為保健專家，每日處理大量的醫學案例，如急性上呼吸道感染、泌尿道感染、焦慮和戒煙問題等。2014年，有近30萬會員在一小時之內得到了Teladoc提供的遠程醫療服務，同比增長135%。

Teladoc面臨哪些挑戰？

雖然Teladoc問診量增長迅速，但服務的整體利用率卻較低。在最理想條件下（假設每位會員每年只用一次），2014年的利用率僅為3.7%，略高於2013年的2.1%，凸顯了Teladoc所面臨的普及率問題。

註冊營收業務為Teladoc奠定了堅實的基礎，強化了Teladoc吸引私人投資者和公開市場投資者的能力。但對於Teladoc用戶而言，這部分費用推動用戶每次問診的成本達到了145.66美元（2014年），再加上較低的利用率，使得該問題顯得更加突出。相比之下，競爭對手Doctor on Demand同樣進入了企業市場，但由於沒有註冊費，每次問診費用僅為40美元。

到目前為止，營收流失對於Teladoc而言還不是個問題，因為公司每年的凈現金儲存率為104%。但是，Teladoc的註冊費用同比已經增長了71%，這意味著有些企業客戶將流失。而在註冊費模式下，較低的用戶流失率至關重要，因此要盡量延長合約期限。Teladoc表示，其合約期限一般為一年，意味著Teladoc每年都可能遭遇營收風險。除了合約限制，Teladoc還建立了一個優秀的企業平臺，能在一定程度上提升用戶黏度，降低流失率。

由於Doctor on Demand也進入該市場，一個問題隨之產生：Teladoc能否繼續像2014年那樣，通過提高註冊費來實現營收的大幅增長？去年，Teladoc 65%的營收同比漲幅得益於PMPM的增長。如果Teladoc保持2013年的註冊費標準，則用戶每次的問診費用將跌破100美元（因為利用率的增長），這可能確保Teladoc更好地與Doctor on Demand展開競爭。

Teladoc的發展前景如何？

根據美國疾病預防控制中心的數據顯示，美國每年約有12.5億個門診病人尋醫，包括訪問基礎保健機構、醫院急診室和門診診所等，Teladoc預計，其中約有33%的訪問可以採用遠程醫療。同時，諮詢服務公司Towers Watson數據顯示，當前僅22%的大企業僱主（員工數量超過1000人）為員工提供遠程醫療服務，到今年年底該比例將提高到37%。這意味在這個快速發展的市場，包括Teladoc在內的遠程醫療服務公司擁有極大的發展空間。

在服務範圍方面，Teladoc計劃從單純的緊急護理服務拓展到初級和專業護理服務。此外，Teladoc還計劃提供慢性病管理和皮膚病護理等服務。

在不到兩年的時間內，Teladoc投入了近7000萬美元來收購其他遠程醫療服務公司，這些併購凸顯了Teladoc的戰略增長優先級。在過去的一年中，有兩筆併購交易是為了推動中小型企業客戶增長，還有一筆交易是為了拓展服務範圍，進入行為健康領域。Teladoc還透露公司已收購StatDoctors，基於StatDoctors的業務核心判斷，Teladoc還有意進入醫療服務提供商管道。

From 虎嗅