挑戰大師的樂趣

曾幾何時這裡會分享一些名人投資語錄，以前就有分享過芒格、東尼、林奇、林森池等，這些分享停止了一段日子，今天又找來一些巴菲特與其師傅Graham的名句來分享一下。

由於價值投資已經面世多年，今時今日大家可能都對這些名句耳熟能詳，就當溫故知新。由於這裡分享價值投資日子有功，受過不少批評挑戰，突然想到一個好玩法，不如我於每一句語錄下加入一些思考題，讓大家反思討論一下吧。

1. 從短期來看，股市是一個投票機。而從長期來看，股市是一個秤重機。

思考題：何謂短期？何謂長期？如果股市一直在造「投票機」而沒有變回「秤重機」的話，怎麼辦？投資者如何明瞭是市場錯還是自己錯？

2. 最聰明的投資方式，就是把自己當成持股公司的老闆。

思考題：大家都會明白「當成」與「真正」持股公司老闆在本質上是有分別的，這分別如何影響著價值投資者？

3. 投資的原則：第一條，千萬不要虧損；第二條，千萬不要忘記第一條。

思考題：大家對這句話有否錯誤演繹呢？一位會止蝕的投資者看見這句話的想法會如何呢？


4. 個人投資者如果有正確的投資原則及投資建議，日積月累下來，投資績效一定遠勝於機構投資人。信託投資公司的投資選擇通常不超過300個，但散戶卻可以有多達3000個。真正潛力股的流通數量通常有限，達不到法人一次購買的規模；從這個角度來看，機械法人反而不見得是散戶的競爭對手。

思考題：這是涉及投資範圍的問題，由於規模問題，散戶選擇看似比機構投資者更多，但若計及門檻，結果又會如何呢？不少投資機會是散戶永遠不能接觸到的吧。


5. 定價周期性的公司要依據它們的「平均利潤率」，一定不要為某一年的利潤支付過高的溢價。通過計算公司在過去7-10年間的年度平均利潤，你同樣可以對未來的平均利潤有一個相當準確的估計。

思考題：投資於過去7-10年的數據有兩大盲點，第一，你不會買到創新科技爆升的公司，只能買入一些已經有成績的公司。第二，有機會遇到7-10年利潤強勁但又剛巧變質的公司。投資者該如何是好呢？


6. 如果總是做顯而易見或大家都在做的事，你就賺不到錢。對於理性投資，精神態度比技巧更重要。

思考題：有多少人看這句話時，把它演繹成「凡眾必錯」，扒冷求勝，這樣對嗎？


7. 每個人都知道，在市場交易中大多數人最後是賠錢的。那些不肯放棄的人要麼不理智、要麼想用金錢來換取其中的樂趣、要麼具有超常的天賦，在任何情況下他們都並非投資者。

思考題：不少名言教人不要放棄，但這句話則相反，到底如何拿捏才好呢？


8. 投資者與投機者最實際的區別在於他們對股市運動的態度上：投機者的興趣主要在參與市場波動並從中謀取利潤，投資者的興趣主要在以適當的價格取得和持有適當的股票。投資操作就是基於透徹的分析，確保本金的安全並能獲得滿意的回報。不能滿足這個要求的操作就是投機。

思考題：這些話對投資與投機作了簡單區分，可是，投機行為到底有什麼不妥呢？


9. 對待價格波動的正確精神態度是所有成功的股票投資的試金石。

思考題：是否單單不理會市場波動就是成功的股票投資呢？


10. 對於投機者，時機具有心理上的重要性，因為他想在短時間內獲取大筆利潤，在他的證券上升之前等待一年的想法是不適合他的，而等待的時間對投資者而言則無關緊要。

思考題：這是否代表，投資者從來不可能在短期內獲得巨富，而投機者卻可以？


11. 價格波動對真正的投資者只有一個重要的意義：但價格大幅下跌後提供給投資者買入的機會，當價格大幅上漲後提供給投資者出售的機會。

思考題：價格下跌是否與價值本身全無關係呢？相信市場有效論的投資者會怎樣想？


12. 股票市場上的絕大多數理論收益並不是那些處於連續繁榮的公司所創造的，而是那些經歷大起大落的公司創造的，是通過在股票低價時買進、高價時賣出創造出來的。

思考題：這是很好的「錢從何來」習題，然而，為何我們不能賺取那些經歷大起大落的公司所創造的價值呢？


13. 過去的數據並不能對未來發展提供保證，只是建議罷了。

思考題：這個道理不難明，難就難在如何判斷其數據的可延續性，對不？


14. 在正常條件下，為投資而購買的一般普通股，其安全邊際在於大大高於現行債券利率的期望獲利能力。

思考題：在有效的市場之下，真的經常有這樣的東西嗎？還是有些風險只是被視而不見？


15. 很多投資人會把注意力由可見的固定資產轉移到無形資產上，例如經營能力和企業的本質，而這會暗中為投資者帶來具有風險的思考模式。

思考題：按這一套，就只能買入折讓股，今時今日的騰訊、facebook、Apple等增長股大概都不可能買入了，是嗎？


16. 由股市造成的錯誤遲早都會由股市自身來糾正，市場不可能對明顯的錯誤長久視而不見，一旦這種錯誤得到糾正之時，就是有眼光的投資者獲利之時。

思考題：問題又來到「遲早」二字，這代表何時？又怎分辨市場錯還是自己錯？


17. 投資者的注意力不要放在股票機上，而要放在股票背後的企業身上。通過注意盈利情況、資產情況，未來願景等諸如此類的因素上，投資者可以對公司獨立於其市場價格的「內在價值」形成一個概念。

思考題：市場所給予的價格，若不是基於內在價值，是基於什麼呢？


18. 無法抑制的樂觀主義能導致狂熱的投機，而其中一個最主要的特徵是它無法汲取歷史的教訓。

思考題：很多時，價值投資者賺錢最多之時正是於大眾狂熱投機時，避開這個時段真的好處多於壞處嗎？


19. 做個有耐性的投資者，願意等到企業的的價格變得有吸引力時才購買股票。

思考題：或許不少經驗告訴我們，多數優質股都很難會有便宜的時候，怎麼辦？


20. 你是正確的，因為你的事實是正確的，你的邏輯是正確的，而這也是唯一證明你正確的東西。

思考題：我們如何知道自己的事實與邏輯都是正確的呢？


後記：

拋磚引玉一下，大家有心機看畢的話不妨發表一下個人意見，談談對以上那些思考題的看法，只有反思才有機會知道自己真的明白大師所言。