不時都會有blog友希望止凡談談估值的操作，但我卻不常談及一些公式化的估值，始終感覺這些計算上的東西，要了解的話實在有很多渠道，可以看書，又可以上網找找，而且自己不想寫blog寫得太科學化，得閒寫寫散文抒情文，這更開心。
近期在youtube看到一個有關股票估值的分享，youtube account名為Spyonstocks，分享者叫Sam，大家有興趣不妨看看，了解一下一些股票估值的基礎也不錯。這個account內有不少影片，拿了不同股票作分析以講解股票估值需要注意的一些地方，不少股票更是大家聽熟能詳的股票，例如中電、長實、新鴻基等。我把這個系列所有影片都看過一遍了，內容一點也不艱深複雜，在這裡分享一些重點。
股票分析，很多時每一個企業都有不同的指標，Sam都有留意到這一點，所以很喜歡以同業數據作為比較，大部份數字的高低水平，他都會以同業平均值作一個參考。這是一個很好的分析方法，例如同一個行業內普遍都做得效率一般，但若發現某企業相對同業的效率尤其高，我們可以從這個數字窺探出這企業應該有些過人之處，可能是成本控制出色、可能是員工培訓、可能能做出經濟專利等，有助發掘出一些企業護城河的特質。
除了冷冰冰的數字分析，Sam也會從生意人的角度談談他對一盤生意的感覺，例如其中一段影片談及「亞洲果業」，該企業的主要生意是種橙出口，單看這盤生意，企業不能任意控制橙的價格，橙的市場大，供應充足，橙的價格有如原材料的價格一樣，大概有一個公價，不會讓企業自行操控。對著這盤生意，要增加盈利能力的方向，就只有降低成本，即又落入鬥平、鬥賤、鬥效率的形勢，這類先天不足的企業或行業，投資者的回報很受限制。
另一支比較有趣的股票，是「白馬戶外媒體」，這家公司主力做國內的巴士站廣告，原來這家公司有合約，已經有很多巴士站的廣告權，市佔率達75%。Sam分析內地賣廣告的媒體實在有很多，單是電視台就有數十個，難有壟斷的市場，唯獨這個巴士站賣廣告的生意生態是頗壟斷的，而這家「白馬戶外媒體」就是這個壟斷情況的受惠者，它控制廣告費的能力可想而知。
討論到財務流動性，Sam談到「流動負債」對「流動淨資產」比例最好於35%至80%，但又視乎現金流，如果現金流好的話，例如可口可樂或Walmart這類現金流超級強勁的企業，負債比率可以較高。
本來我一聽到他提出流動比率這數字需在一定範圍，立即有點奇怪，因為我不太喜歡把每一個數字都視為一個死數，始終企業數字季季變化，年年變化，不同行業，不同情況，絕對有不同考慮。後來知道他也說視乎情況，例如相對現金流能力而定，這也算較合理。
估值方面，Sam會拿不同估值法，包括歷史倍數、同行倍數、資產比、折現法，幾個估值方法會得出一個合理值範圍，之後他會大約選出一個合理值。每一支討論的股票都有這個估值的excel表作分析，邊說邊解釋其估值的處理，但沒有詳細說明公式，希望大家看得明白。
估值方法包羅萬有，不同估值法會適合不同的行業，除了Sam提到的估值方法以外，還有P/E、PEG、P/EV、股息折現法等，更有按企業清盤時的價值計算，更連上市的「殼價」也計算在內。Sam並非針對某類型股票去選定一個估值法，而是把不同估值法也計算一下，俗稱「炒作一碟」，再定一個平均數，這是否合理呢？見仁見智吧，始終估值重藝術多於科學。
每一支股票的估值都有一個折現率，Sam都會對折現率作出討論，解釋背後原因，一般他會拿10%或15%，這視乎風險而定。例如Sam在分析地產股時，由於近年政府出辣招，又會考慮面對內地的政策風險，所以會拿一個較高較保守的折現率。
記得巴黎兄在課程中考慮股票估值的折現率時也相當「藝術」的，穩當的企業可以拿接近國債的折現率，而低當一點的企業，他會參考一下這些企業自己舉債時所需要的利息，這個想法沒有對錯，算是有點依據，始終估值再精準都無用，企業情況年年不同。
就這樣，Sam把這些股票分析估值應用在香港上市中的1377支股票內，選出了88支股票，大家可以找找看，不過別抱著看「冧把」的心態，而是了解別人的理念，作個參考吧。
有興趣不妨看看，下面就貼上其中一個連結吧。
