令計劃案情陰影下 市場對樂視網的三種預判

昨晚（12月22日），中共高官令計劃被查、及樂視高管承諾增持樂視網的消息，大家都知了。產業人士關心的是，下一步，樂視會如何？賈躍亭會如何？沒人敢說會如何。只有幾種可能性供你參考。本文節選自新浪財經張楠、蕭然的文章：

樂視的資本危局

目前樂視網股價已經到了不能再跌的底線了。

樂視網三季報前十大股東持股信息顯示，前五大股東中，四位股東股票已經質押，三位是賈家兄妹。五位股東共持有公司股票56.58%，質押部分比例占五個人持股比例的73.5%。

一般而言，股權質押融資協議中會明確股價的警戒線、補倉線和止損線，股價一旦跌至警戒線甚至是補倉線，銀行、信托或者券商就會要求融資方追加質押物或者資金，若股價跌破止損線，那麼擔保品可能會被強行平倉。

業內人士普遍認為，若賈氏家族的質押協議中也有警戒線、補倉線和止損線等相關規定，一旦股價觸及警戒線，融券方要求追加質押物或者資金。對陷入資金鏈危機的樂視和賈躍亭，這可能是一次重大打擊。

樂視高管昨夜緊急宣布增持，也是防止賈家質押股權被爆倉的應對之策。不過，此事更加凸顯出，樂視當前最大的短板就是資金狀況。

在網絡視頻行業乃至整個互聯網行業當中，樂視都是股權融資最少的一家公司。這一點賈躍亭也是看看的清清楚楚，他本月會見分析師時說：「樂視的運營效率比較高，融資能力比較差，這也是阻礙樂視生態快速發展的其中一個原因，所以，我們現在也是希望能夠快速補強這個短板，真正用合理的一些資本，來推動業務的快速發展。」

今年8月樂視網擬非公開發行股票融資45億元。其中，樂視控股將出資10億元，中信證券出資5億元，藍巨投資出資15億元，寧波久元出資10億元，金泰眾和出資5億元。目前，正等待審批。

此次非公開發行股票的定價是每股34.7元，但在12月22日跌停之後，樂視股價已經為每股30.12元，定向投資者已經出現了浮虧。如果樂視網股價未來繼續走低的話，這些戰略投資者是否會退出定向增發計劃，存在重大變數。

前景研判

對於樂視網的前景，市場共有三種預判：

1.賈躍亭出事，樂視進入合夥人共治時代。

樂視方面之前透露，賈躍亭剛剛做完腫瘤手術，回歸樂視日常的管理暫無時間表，要看治療效果而定，目前樂視的重要事項都會由高層的決策委員會決定。

其實，決策委員會機制在賈躍亭出國之前已經開始部署，並運轉了一段時間。這個機制的初衷是避免樂視因為一個人的原因而出現決策問題。目前這一套機制已經比較成熟，在賈躍亭不能正常管理公司的情況下，重要事項都由高層的決策委員會決定。

如果賈躍亭出事，為了避免出現國美黃光裕出事後的宮斗慘劇，合夥人共治是保持樂視網各條業務線的穩健的最佳解決方案，但是缺乏靈魂人物，樂視網也將失去開疆拓土的銳氣，安於現狀，但是合夥人共治依然是「無賈」狀態下的最佳管理體制。

2.賈家全面退出，大型傳媒集團接盤。

在賈躍亭回國后，就有一種傳言在業內瀰漫。消息稱，賈家或許將全面退出樂視，一家國資背景的大型傳媒集團或全面接盤樂視。

目前，樂視的前五大股東中，賈家佔據了三人：賈躍亭，姐姐賈躍芳和哥哥賈躍民。賈躍亭持股最多，達到44.42%；賈躍芳持股4.3%；賈躍民持股2.38%。

本月初，賈躍芳已經宣布退出。她計劃在未來一個月內，處置自己所持有的樂視網股票，將其所得全部借給公司作為營運資金使用，借款期限將不低於60個月，免收利息。

如果上述消息屬實，一旦賈家退出，新公司接盤，樂視網的高管團隊必然遭受洗牌，主要業務也將遭到重創，這是樂視最差的一種結局。

3.利空出盡，樂視重回正軌。

不過，從樂觀的角度上看，令案浮出水面也許對樂視來說是一段折磨的終結。按照處置高官貪腐的慣例，都是先去其爪牙，最後抓出大老虎。此次賈躍亭主動回國、令計劃被調查，也許意味着關於賈躍亭的危機已經結束，懸在空中的靴子終於落地，樂視將重回正軌。

事實上，賈躍亭已經在釋放這種信號。即使在病中，他也不忘召集分析師在醫院開會，推進電動車項目、樂視體育獨立融資、樂視影業注入上市公司等重要計劃。至少在「平台+內容+終端+應用」的生態的生態系統的建設上，樂視絕對是一家標桿性的公司。

如同賈躍亭自己所言，「樂視生態的商業模式，被驗證是非常成功，至於流言蜚語的中傷，很多就交給時間吧，時間會檢驗一切。」