惠普售華三控股權，是玩不起也不想再玩……

日前，傳聞中惠普旗下華三通信（H3C）的出售終於塵埃落定。即清華控股有限公司旗下紫光集團下屬子公司紫光股份有限公司以不低於25億美元收購惠普公司旗下「新華三」公司51%的股權，成為該公司的控股股東。

對於此次股份的收購外界分析普遍認為中國的紫光是最大的贏家，至少是與惠普的雙贏，表面上看確實如此，但只要稍加仔細分析，就會發現從未來戰略的角度看，惠普或還是略勝一籌。

惠普為什麼要賣，還往裡面加東西？

此次併購的是「新華三」，而不是原有的「華三」。原因很簡單，在併購之前，惠普將中國惠普的服務器、存儲及相關的技術服務業務加入到了原來僅有網絡（設備及解決方案）業務的華三之中。如此一來，這51%股權的收購中自然就包含了中國惠普的服務器、存儲及相關的技術服務業務，而按照之前業內估計的原華三價值在50億美元左右計算，表面上看，紫光反而因為惠普在原有華三網絡業務基礎上加入了服務器、存儲及相關的技術服務業務而額外撿了個「便宜」，即得到了中國惠普的服務器、存儲及相關的技術服務業務。那麼這究竟是個怎樣的「便宜」呢？

眾所周知，出於安全和所謂自主創新的國家戰略，國外企業在中國市場的銷售舉步維艱，尤其是像服務器、存儲等這些面向政府、金融、銀行等企業市場的國外企業更是如此。例如上個季度，思科在華銷售的互聯網路由器、交換機及其他設備的訂單就銳減了20%。具體到中國惠普的服務器和存儲業務，雖然在中國市場處在比較領先的位置，但面臨浪潮、華為、聯想等中國廠商的競爭，尤其是借力國家政策的競爭，未來的前景並不樂觀，而這個不樂觀最大的體現就是銷售。

對於外企來說，在多以政策作為主導的中國市場，銷售要遠比創新艱難，且是費力不討好的事情，既然如此，不如「借殼」，將其轉給具有強烈國產背景的中國企業。一來規避了中國政策的壁壘，二來可以從中獲利，三是自己依然在核心的技術創新和把握上具有自主的優勢，何樂而不為，這種策略在惠普出售51%「新華三」股權給紫光上體現的最為明顯。

我們再來看其中的華三。不可否認，華三目前在中國網路設備市場是老大的位置。例如市場研究機構IDC的數據顯示，2014年惠普/華三以30.9%的市場份額佔據在中國交換機市場第一的位置。同時惠普/華三保持著中國企業級無線網絡設備市場份額第一以及中國路由器市場份額第三的領先地位。但與上述服務器、存儲等業務類似，伴隨著中國政策的變化，華三也面臨著中國本土廠商華為、銳捷網絡等的競爭壓力。這種壓力其實早在之前中國三大運營商網絡設備招標，華三出局及上個季度營收同比下滑11%的事實已有先兆。與其在未來的銷售上糾纏，不如將其分擔給中國的企業，這個策略與上述的所謂「便宜」是一樣的。

這是惠普系列調整中的一個動作

還記得今年年初惠普斥資30億美元（實際是27億美元）對於無線移動網絡設備廠商Aruba的併購嗎？這是惠特曼擔任惠普CEO以來最大的一次併購。對此，業內分析師一致認為，惠普在較小型並專門有針對性的收購案中成績一直不錯。例如2010年，惠普以14.8億收購ArcSignt Llc和21億美元收購英國3Par公司均在惠普相關業務競爭力的提升中發揮了重要作用。

重要的是，通過併購Aruba，惠普擁有了與思科齊頭並進的創新、最佳無線新產品。而從Aruba本身業務看，也頗具高成長性。例如Aruba在上一個財年的銷售總額為7.24億美元，有望快速突破10億美元銷售額大關，而被併購後借助惠普的規模，Aruba的銷售額將有可能快速突破20億美元。

由此可見，移動、創新，成長性（前瞻性）已經是惠普自身網絡業務新的目標。這點與我們企業的併購（充其量只顧眼前）形成了鮮明對此，更何況單就惠普出售華三的51%股份看，還有41%的股份掌握在惠普手中（人家也沒有放棄核心的東西）。

需要補充的是，通過25億美元出售華三的股份，惠普之前27億美元併購Aruba的錢也差不多掙回來了。但從價值的角度，二者不可等量齊觀。

中國公司最近十年來對國外IT企業多有併購與合資動作，例如之前的聯想併購IBM x86服務器業務、與EMC組建合資公司，而外企也多是順勢而為，或出售或開放，例如IBM Power晶片對於中國相關企業的開放授權等，不過明顯的差異是，外企多是將創新空間不大或者說是出於銷售的因素來與中國企業合作（包括出售），而最核心、最有價值的技術卻依然掌握在自己的手裡，與此同時，人家的併購早就轉向更具創新和成長性的企業。從這個意義上看，我們現在的自主創新多是等同於人家的「借殼」，表面看好似人家屈服，給了我們「便宜」，甚至短期內我們企業的營收和利潤可能還會所增長，但從長期看，中國企業的自主創新能力和商業價值將很難得到實質性的提高和提升，到時候誰是產業競爭的贏家自有答案。

From 孫永傑