從阿里巴巴股價暴跌看中國經濟

虎嗅注：阿里巴巴股票在享受了短暫的幾個月甜蜜後，最近跌破了68美元發行價，看起來情況並不樂觀。與此同時，中國的經濟也在遭遇類似的困境。中國的經濟和股市正在崩潰之中，市場也有些沮喪，國內消費者開始推遲不必要的花銷，勒緊腰帶過日子。二者之間有什麼絕對的關聯嗎？本文提供了一種值得深思的線索。

事實證明，投資者對於阿里巴巴的判斷是正確的：在中國轉型過程中，沒有哪家公司比阿里巴巴更處於前沿陣地。而這隻是問題的開始。

阿里巴巴的股價出現下滑。與此一道，許多中國中產階級開始變賣房產、推遲婚禮、取消休假、終止汽車訂單、剪碎信用卡，開始勒緊褲腰帶過日子。

對於上千萬的大陸居民來說，也許這是他們第一次遭遇熊市。一個名叫「安全度過經濟危機指南」的社交媒體app也在他們當中風靡開來。曾經，在許多年齡低於50歲的中國民眾的認知裡，中國經濟的年增速至少有10%，而股市崩潰和經濟衰退只是西方的弊病，中國沒有。

在經濟困境下，阿里巴巴的股票市值和普通民眾的財富一道出現下降。去年九月，阿里巴巴以68美元/股的價格開始首次公開募股，隨後股價飆漲75%。而今年，其美國存托憑證價格則連續三個月下滑，跌至66.12美元/股，8月累計跌幅達16%。如果有人懷疑說，哪怕上海股市崩盤，中國也不會遭遇負的財富效應，那他一定沒有看阿里巴巴的數字。相較去年的首次公開募股價格，阿里巴巴的市值已經蒸發了650億美元。

阿里巴巴股價

而事情還有可能變得更糟——無論是針對中國經濟，還是馬雲的投資者。從去年11月起，中國一共實行了五輪降息，而這沒能提振工廠的生產活動。此時的中國實體經濟，正處於三年來最疲軟的時期。中國官方發布的8月採購經理人指數為49.7，證實了外界對中國牛市的最大擔憂：國內需求和國外需求都在隨上證綜指一同走低。

傳統的觀點是，很少有內地居民對股市感到焦慮。但這種觀點的前提是哪怕各項制度不健全，個體都是理性人。專家們說，上世紀90年代末期，美國也經歷了類似情況。但是，道瓊斯工業平均指數飆升帶來了所謂財富效應，這顯著提振了美國家庭的信心。而當科技股泡沫破滅時，民眾的信心也一落千丈。

這種歷史變幻，對於中國而言則更為真實。幾個月來，中國政府在把全部心思放在救市上，現在看來，他們似乎打算放棄了。隨著股市一蹶不振，以及國內生產總量下滑，消費者開始推遲不必要的花銷。嬰兒尿片、雜貨還是要買的，但新款智能手機、手提包或者電影票則省了。大規模勒緊褲腰帶還在後面。

政策制定者正在著手應對可能出現的後果。瑞銀（UBS）經濟學家汪濤在7月份的一份報告中表示，居民的大規模投資遭遇損失，會導致顯著的負財富效應，而這會損害消費，並引起民眾的怨氣。而政府如何應對這一切，則非常值得觀察。

曾幾何時，我們看到政府如何引導銀行購買股票，如何關閉一半市場，如何放鬆對融券交易的限制措施，如何暫停IPO，如何讓股票投機者推高抵押房屋的價格。你可以把這稱為強大的政府為穩定市場而做出的努力，但它的真正面目卻是——絕望。

時至9月，我們看到一切努力都只是徒勞。王濤說，儘管政策層面出臺了很多措施，但風險偏好仍然向下。

政府從2014年8月起，就開始通過一系列手段鼓勵普通民眾購買股市。中國希望通過提振股市，來幫助企業減低債務負擔。但相反，資產泡沫化這個惡魔出現了。隨著越來越多的內地民眾開始意識到，這次經濟困境已經超出了管控能力，市場情緒一定會一落千丈。

中國內地的鄰近經濟體也遭遇了類似困境。受中國賭客大幅減少的影響，上季度澳門GDP暴跌26.4%。韓國8月出口量也下跌14.7%，創下2009年以來最大跌幅。摩根士坦利把對日本經濟2015年的預期，從1%下調至0.5%。澳大利亞儲備銀行行長史蒂文斯（Glenn Stevens）昨天警告說，市場的下行風險與中國不無關聯。

阿里巴巴的總市值高達1660億美元，比許多國家的全年經濟總產值還多。馬雲幾乎可以買下越南或者新西蘭。到現在為止，投資者仍陶醉於阿里巴巴的規模和業務廣度——它旗下擁有中國版亞馬遜、PayPal、易趣（eBay），並提供經紀服務、旅行社和房地產業務。阿里巴巴在互聯網上，為中國的6.5億網民建立起一個一站式商店，並將觸角伸展之你能想到到每一個行業。至少，馬雲的季度GDP報告不錯。但此時，阿里巴巴也亮起了警示標識。

From 中金所

原文轉載自微信公眾號：中金所，原標題為《從阿里巴巴股價暴跌說起中國經濟正在發生什麼》。