融券規則改為T＋1，股基倉位提升至80%——能救市？

融券規則改為T＋1

8月3日晚間，滬深兩交易發出公告修改融資融券交易實施細則，將由「T+0」改為「T+1」。可能是為了表示對監管層的敬意並且配合系統改造，已有包括中信證券、華泰證券在內的數家券商宣佈4日起暫停融券交易。

T ＋1表示融券賣出及還券需等到下一個交易日才可進行，本質上就是通過抑制交易減少流動性的方式達到穩定股價的目的。

相對於萬億級別的兩市交易額度，三十多億的融券餘額看上去並不起眼，但是由於可以反覆交易，日內實際成交量可能過百億。此舉將對當前機構融券做空交易造成較大限制，做空力量削弱、套利盤減少、資金周轉效率下降。高流動性對於高頻交易會產生比較大的影響，對於程式化交易而言，通過高流動性套利的機會將得以減少。但是由於監管層此前已經暫停了量化交易，因此該政策的象徵意義可能更大。

除了上述原因外，限制流動性不一定會對股價產生非常積極的影響，流動性是一把雙刃劍，拿它做文章還是有一定的風險的。二級市場的高風險投資需要有高流動性作為補充以保證資產安全的可控，融券作為短線提供流動性的高頻交易之一過度打壓則容易造成不良影響。如果不能確定市場力量的主力方向，限制充分競價的行為某種行為將會增加波動性。

據中國經濟網披露的一組數據顯示，雖然和融資交易相比，目前市場融券交易體量瘦小，但近期融券賣出額增幅卻接連大幅增長。以7月最後兩周數據來看，7月24日當周兩融餘額1.46萬億元，環比增加2.06%，其中，全周融資買入額超過8000億元，環比增加15.07%。而全周融券賣出額398.83億元，環比增加179.89%。同樣，在7月最後一周，在融資買入額總計5783.65億元，環比減少28.14%;融券賣出額497.98億元，環比增加也有24.86%。

兩種不同方向的影響誰會更佔據主導定位？估計還需要一些時日去觀察。

證監會「未卜先知」，提前一年半佈局救市——股基倉位提升至80%

在2014年3月10日證監會第29次主席辦公會議審議通過《公開募集證券投資基金運作管理辦法》，自2014年8月8日起施行。其中有一項主要條例非常引人注目「提高股票型基金的股票投資下限：股票型基金的最低股票投資比例由60%提高到80%，新辦法實施之日起1年後開始執行。」

也就是說，4天以後該政策就要生效了。

對於股票型基金，該影響無疑是巨大的，以目前陰晴不定的股票市場而言，股票型基金如果保持高水位的股票投資倉位降大大減少其操作的靈活性，如果面臨二級市場系統性的風險則沒有過多的迴旋餘地。如果市場上的基金對近期的形勢不太看好，那麼基金經理們需要做出應對措施以規避風險。

從一些跡象看來，基金經理們似乎沒敢押注後續的股價表現，各股票基金湧現改名潮以規避倉位下限80%的限制。

8月3日，信誠基金公告旗下9檔基金變更基金類型和修改基金名稱，包括信誠精萃成長、信誠盛世藍籌、信誠優勝等在內的全部9檔股票基金變更為混合型基金。當天，長城基金也宣佈旗下所有7檔股票型基金集體更名為混合型基金；新華基金乾的沒有那麼徹底，留下了一支股票型基金，變更了7只。由於相關公告數據較為零散，只據公開消息粗略收集，近一個多月以來已有包括中歐、光大保德信、泰達宏利在內的十餘家公司旗下數十隻基金進行了名稱以及類型的修改。

當然這個行為也沒什麼好指責的，保證基金的資產安全本身就是基金經理們的首要工作，做些未雨綢繆的工作還是有必要的。今年的這波行情的突然上漲有些讓人始料不及，如果一些股票型基金的經理們如果錯過了那波行情，後續又不得不保持一個高倉位，那麼結果一定蠻悲哀的。

From 虎嗅