救市救成了股東，證金公司變身中國特色「平準基金」

今日（7月22日），證券時報刊發報道稱截至目前，中國證券金融股份有限公司進入了多家上市公司前十大股東名單，確定入股的公司有華麗家族、華蘭生物、三聚環保、錫業股份、廣生堂、四維圖新、爾康製藥和友阿股份。

據消息披露，證金公司上述企業的持股額度都不足5%的舉牌線，占比最高的三聚環保持股比例也僅為4.9%的「准舉牌線」，因此可以上述企業應該屬於自願性質的披露，有理由相信證金公司應該還持有其他上證指數成分股公司的股票。

證金公司已為事實上的短期「平準基金」

根據證監會7月5日的救市會議精神，由21家券商募集的1200億隻用於購買ETF，因此對上述公司的投資所需的資金應該是由自有資金或其他管道募集而來。）證監會新聞發言人張曉軍7月3日曾表示，證監會決定證金公司大幅增資擴股，由現有股東進行增資，由現有240億元增資到1000億元。另據多家媒體爆料，證金公司已獲商業銀行授信規模約2萬億元，截至7月13日，已有17家商業銀行總計借予證金公司近1.3萬億元。

證金公司的設立的主要目的是為證券公司融資融券業務提供轉融通服務，以及監測分析全市場融資融券交易情況。但在這輪救市風暴中，證金公司一直是救市操作的核心，通過直接或間接的方式源源不斷地向市場輸送彈藥：

間接輸送：7月8日，證監會表示證金公司將通過股票質押的方式向21家證券公司提供2600億的信用額度，用於自營增持股票。隨後銀河證券採用股票質押向中國證券金融股份有限公司申請了1000億信用額度，用於股票回購與二級市場自營業務。

直接輸送：即為證金公司直接投資於二級市場，前文所述的證金公司成為公司股東即為其結果表現。

虎嗅君目前尚無法通過公開報道確認證金公司究竟有多少資金彈藥以及是否動用了央行的「無限流動性」的資金，但是毫無疑問此此有極大量的資金用於了股市的逆向操作。這事實上已經證明瞭監管層面採用了變通的方式，通過一個「公司」擔當了平準基金的職責。

為什麼不承認「平準基金」

在歷次的股災中，關於設立平準基金的聲音一直不絕於耳，但是監管部門每次也都會予以否認，因為如果長期系統性地設立平準基金將嚴重有害於市場有效性，有損於資本市場的公開、公平、公正的原則：如果平準基金長期存在，那麼就可以推斷，A股將不會出現大的波動。並且股市參與者只需要根據平準基金的動向進行操作，就能夠穩穩地向平準基金套利，這將使得資本市場失去資源配置的有效性。

歷史上，股市平準基金也只在日本以及台灣出現過，香港的盈富基金其實也只是一個完全市場化運作的公募基金。特區政府只是利用盈富基金套現了救市時買入的股票，並沒有利用盈富基金長期幹預股市。

另外值得一提的是，由平準基金的目的是防止金融市場的系統性風險而非贏利，這也是平準基金與其他商業基金的最大區別。但是事實上，平準基金往往都是盈利的，因為：1）它有巨大的資金量；2）它有無限的時間與對手方耗下去，因此在足夠長的時期中，平準基金是可以盈利的。

「官股」如何撤退？

為了維繫資本市場的有效性，相信此次的「平準基金」也只會是一個短期行為，這些用於維穩的「官股」依然需要逐步地退出。關於救市資金什麼時候退，目前並沒有一個時間表，此輪救市的總體目標也並未清晰地明確，但必然也需要一個整體計劃。待資金杠桿逐步清理、投資者恢復理性之後，需要綜合參考點位元、交易量、開戶數量以及投資者信心等指標才能定奪。我國目前股市主要參與者仍以散戶為主，與主流西方國家的參與者情況呈現明顯的倒掛，建設一個理性的市場仍需一些時日。

或許設立類似於香港富盈基金的ETF基金是一條平穩的方式，將券商出資買入的股票換成ETF基金按比例分配給券商，並對外公開發售。只要投資人對中國的長期經濟發展能有信心，那麼也不失為一個好的投資選擇，至少這條路被證明是可以走得通的。

From 虎嗅