私有化or留守？中概股們快「站隊」

暴風的火爆讓「遊子」心生嚮往，「神創板」暴跌帶動中概股跳水則讓思歸者下定決心趕緊上路。7月9日一天，歡聚時代、噹噹網同時宣佈接到要約，使成功退市及啟動私有化進程的中概公司達到29家。

5月22日，虎嗅梳理了22家已經或有可能私有化的中概公司。6月24日文則提出不是所有中概公司都會趕「回歸A股」的時髦。

是否私有化已成全體中概公司的「必答題」，也是長線資本做出投資決策的重要基準。堅守者將獲得更多關注，疑似投機者會長期被冷落。

投資人眼中的「搖擺者」要儘快站隊並宣示自己的選擇。

紅隊：不會私有化

沒有哪家中概公司不願在Ａ股上市，這裡不僅有更高的估值，更有他們的用戶。但紐交所、納斯達克上市公司的地位絕非一文不值（在提升品牌形象及融資便利等方面遠勝Ａ股），對心存國際化夢想的互聯網巨頭更是如此。

他們即便回歸Ａ股也會通過拆分業務或取道「國際板」來實現，不會採取先私有化、再拆VIE、再到Ａ股撞大運的方式，代表是阿裡、百度、京東、網易、攜程和新東方。

阿里上市以來的走勢比較「難看」，市值一度跌破2000億美元。但阿里的市盈率（52.5倍）、市銷率（16.7倍）都相當高。

Ａ股這邊的妖股都是小盤股（暴風科技市值不過200多億），大盤股則完全是另一番景象，例如市值7000多億的中國平安市動態盈率只有10倍。市值2000多億美元的阿里，獲得50多倍的PE，只能發生在美國資本市場。

同為電商的京東，且在2014財年創紀錄地虧掉8億多美元，股價的走勢卻比阿裡強得多。截至到2015年7月17日，京東市值達483億美元，較年初上漲35%。不過，京東2.6倍的市銷率與亞馬遜的3.2倍仍有差距，也可以說仍有空間。

與阿里、京東類似，網易、攜程和新東方也是美國資本市場的寵兒。其中攜程雖被行業內殘酷的價格戰拖入虧損，但由於成功併購酒店預訂領域的老對手藝龍而人氣大盛，市值較年初增長50％，超過100億美元。一貫穩健的網易，市值已逼近200億美元。

六家中略顯鬱悶的是百度。不過，截至7月17日的市值相當於年初的93.5%，也算堅挺。百度的國際化野心在BAT中是最強的，市值又遠遠高於私有化的可操作額度，不會因暫時被低估而退市。

除了以上六家，優酷土豆、搜狐、新浪等由於文化、理念方面的原因，走私有化路徑回歸Ａ股的可能性也比較小。

藍隊：已宣布私有化

已經私有化的盛大、巨人、分眾不在討論之列，上市不到半年純屬投機的陌陌也不值一提，藍隊的代表是奇虎360､歡聚時代、完美世界和噹噹網。

奇虎360加入回歸潮讓人感到有些意外。儘管市值較年初跌掉19%，沒有了「市值百億美元」的光環，但37倍的市盈率比百度還高，談不到受多大委屈。漲漲跌跌本是常態，總不能一跌就哭、就說要回家。（虎嗅6月18日文章梳理了《奇虎回歸的三個好處和三個不確定性》）

與奇虎360相類，歡聚時代在美國也沒受什麼時候委屈，而且《雷軍們時機選擇精明，但損人卻未必利己》（虎嗅7月13日頭條）。

中國遊戲公司的確沒有獲得華爾街的充分理解，完美世界退市場在情理之中。

噹噹網估值低不怨投資人也賴不到阿裡頭上。阿里上市后京東累計上漲25%，而本來估值就不高的噹噹網卻跌掉48%，市銷率僅為0.4倍（京東為2.6倍），實質上已被投資者拋棄。#剛上市就罵投行，罵得好#

需要儘快站隊的幾家

凡立志打造百年老店的企業家，莫不希望吸引長線投資者。要做到這點就要給投資人可以預期、可以量化的未來。系統研究后買進幾百萬股，標的公司突然宣布私有化，給的還是「坑爹價」……奇虎360和歡聚時代或許已直接「傷到」一些投資者並令其它的投資者對中概公司敬而遠之。

聚美優品在美國很不如意，遭律師和做空機構輪番打擊、市值一度被腰斬，已明確私有化意向。其它公司，如果不打算私有化的公司應早發「安民告示」。

唯品會、好未來、獵豹的估值都不低，而且「漲勢喜人」。與2015年初相比，獵豹、好未來分別漲了31%和13%。唯品會在受到做空機構狙擊的情況下，市盈率仍然高達101倍，股價較年初僅跌1%。

但對這三家優秀公司來講，回Ａ股的前景也非常誘人。首先是概念稀缺，例如Ａ股只有全通教育是所謂的「教育股」，市盈率高達460倍。其次是這三家的「盤子」不大不小，非常容易被拉升。第三是全方位競爭的需要，奇虎360要回歸，獵豹殺回來可以分流其人氣，拖累其估值！

完美世界退市後，暢遊是中概股中唯一的純遊戲公司，卻因陷入虧損而不符合Ａ股上市條件。但如果現在退市，三年後拿出盈利的業績並非難事，還可以選擇對利潤沒有硬性要求的戰略新興板。

如果回歸，易車與汽車之家將受到投資者的熱烈歡迎（想像空間實在太大了）。在Ａ股上市，對汽車電商品牌形象的裨益難以估量。汽車之家的市值已經偏高，大股東又是外資，做出私有化回Ａ股的決策比較難。相比之下，易車做出決策的自由度較高。

搜房回歸Ａ股的好處與易車相似，而且搜房的估值也不理想。面向萬億美元級新房、二手房市場，居於領跑地位，市值還不到200億人民幣、市盈率僅為12.3倍。「死對頭」鏈家地產剛剛否認5年內有上市計劃，搜房可以考慮是否值得一搏。

之所以列出這八家中概公司，是因為它們都有充分的理由私有化並回歸Ａ股。如果要回，早下決心；如果一時半刻不會私有化，給投資人個承諾先。

From Eastland