救市就要穩準狠

7月8日，在兩市逾1300家上市公司停牌「避險」的情況下，滬深指數分別下跌219.93點和334.71點，三大股指期貨（中證500､上證50和滬深300）全部跌停。

唯一的亮點是創業板，從開盤不久幾近全板跌停到尾盤翻紅，上演了絕地反擊。這與網傳證監會一則《通知》的內容有關：近6個月內減持本公司股票的大股東及高管，根據套現金額按比例增持以穩定股價，維護投資者利益。增持將通過證券公司或基金公司的定向資產管理計劃進行。

創業板是大股東減持的重災區，試想「機組人員」者跳傘了，怎麼安撫受驚的乘客？證監會此舉緩解了股民的焦慮，收到一定的效果。救市行動開始以來，哪些措施做對了，還有哪些應當做呢？

救市措施為什麼失靈

6月12日，上證指數創出本輪新高後，開始一路下行，到6月26日收盤，僅9個交易日就跌了近千點。

救市行動從6月27日（週六）「雙降」開始，並且不斷升級：養老金入市新方案出臺、放寬融資強制平倉限制、拓展券商融資管道、降低市場交易費用、暫停IPO、21家證券公司1200億救市、25家基金救市、中央匯金公告申購ETF、央行為證金公司提供流動性支援等。其中最關鍵的有三點：

1)「雙降」

曾經，基準利率和存款準備金率是調節資本市場熱度的「特效藥」。過熱了就升半個百分點，沒達到預期效果就再升半個。反之亦然。

造成本輪下跌的四個主要因素是：前期漲幅過快出現泡沫、實體經濟下行壓力增大、批量IPO和大股東瘋狂減持。

6月27日的「雙降」表明了管理層支持資本市場發展的態度，卻沒有觸及以上四個因素。而且，在週六宣佈「雙降」透露出的憂慮感染了市場各方參與者。

到了週一（6月29日），Ａ股市並未企穩，反而下速下行，上證指數一度跌破4000點整數關口。「央媽」重磅救市未果，嚴重地挫傷了市場信心。

類似地，下調印花稅這件「大殺器」也無聲無息地失靈了，連浪花都沒有激起。

2)吃進藍籌股

「國家隊」吃進「兩桶油」、工商銀行等大藍及中央匯金申購ETF等措施，力圖以「四兩撥千斤」的手法拉高指數。

結果不到兩周市值2萬多億的中國石油瘋漲近30%，好好一隻低價藍籌股的市盈率超過28倍，價格比在香港交易的H股貴了一倍。

許多投資者認為：藍籌股本來就不需要救；拉高中石油不解決我手中股票跌停的問題(沒法或不忍賣掉手裡的股票去追兩桶油)；單純以股指為衡量救市效果的PKI屬於「面子工程」。

當然「面子工程」並非一無是處，特別是需要錦上添花的時候。

3)遲來的IPO暫停

2015年上半年，Ａ股IPO數量及融資額領跑全球，共有187宗IPO、累計融資1461億，同比增幅分別為260%和314%。按照原計劃，2015全年IPO總數將達400宗、募集資金約3000億元。

在只要中簽，100%可以取得收益的情況下，市場越是不景氣，申購新股的人氣就越高。每逢新股來襲，場內人心惶惶不敢持股，索性清倉加入「打新」隊伍。

在股災到來前的密集發行期，Ａ股市場創下一周之內凍結資金5.6萬億的「巔峰」紀錄。

千股跌停仍然不肯放緩IPO節奏，這份不顧投資者死活的決絕怎不令人心寒！

直到7月6日，滬、深交易所才緊急暫停了28家公司的新股發行，但已經晚了！

未經周密籌劃強行「去杠桿」，卻沒有果斷停止IPO及限制大股東減持；「央媽」雙降沒解決痛點；企圖通過籃籌和ETF製造虛假繁榮。救市的牌打光，局面卻越來截止危險和複雜。

假設……可惜，歷史不容假設。

他山之石

1)1929-1933美國股災

羅斯福新政出臺已經是經濟危機的後期，措施主要是機制性、長期性的，而不是為了短期內拉高指數：

整頓銀行業：下令銀行停業整頓；以13億美元購入了大約6000家銀行的股票，通過這種方式給它們提供流動資金，逐步恢復銀行的信用。

加強對銀行和證券市場的監管：通過了在金融監管史上具有里程牌意義的《格拉斯-斯蒂格爾法案》，要求投資銀行和商業銀行分業經營，避免股市崩潰直接衝擊商業銀行體系，進而導致連鎖反應；

放棄原先自由不幹預的政策，相繼通過《1933證券法案》和《1934證券交易法案》，並成立美國證券交易委員會，構建了一整套證券監管體系。

2)1987年股災

美聯儲大量購買政府債券並降低利率，同時鼓勵金融機構與客戶共渡難關，要求商業銀行對經紀商和交易商的貸款不能斷。由於美聯儲流動性供給承諾，各州主要商業銀行馬上宣佈降低優惠利率，增加證券貸款，保證客戶的資金需要；

美國政府向多家大公司提供資金以便回購股票。面對被低估的股價，在股災發生的一周內，約有650家公司宣佈要在公開市場上回購本公司的股票；

阻斷程式化交易的惡性循環。芝加哥商品交易所和期貨交易所相繼暫停交易，以期截斷股指衍生品市場和現貨市場的連鎖反應。由於程式交易被普遍認為是這次股災的重要原因，SEC隨後引入熔斷機制，當股市出現異常波動時暫停交易，以便交易者能有時間重新考慮交易決定。

3)2008年次貸危機

美聯儲為貝爾斯登提供緊急資金援助，提供了數十億美元的緊急資金作為支援和擔保；同時，對AIG、高盛等伸出援手；

聯邦政府接管陷入困境的兩大住房抵押貸款融資機構房利美和房地美公司，來保護市場和納稅人；

財政部和證券交易委員會分別出臺穩定基金和限制金融股賣空；

國會通過7000億美元救助計劃包括援助企業巨頭、購買養老金計劃、房屋抵押貸款等。

救市就要穩、准、狠

1､暫停開放基金贖回

千股跌停、指數跳水基民自然想要贖回。但1300家停牌，數百家跌停，基金要獲得現金只有賣掉沒有跌停的股票，根本無法顧及該不該賣。於是，跌停的面積不斷擴大，沒跌停的股票成為基金的提款機（如7月7日的中國平安）。羅斯福可以關閉銀行，希臘政府可以限制民眾提取存款，我們為什麼不可以暫時停止基金贖回？

更徹底的辦法是仿效美國在1987年的做法，停股指期貨交易。

2､長線資金購買低估值藍籌股，為市場輸入流動性

讓社保等長線基金購買低估值的藍籌股。如市盈率低於10倍的銀行、市盈率低於20倍的非銀行金融機構（保險公司、券商）和大型央企（如中石油）。買進不等於拉升，買入價格不會高於既定的估值上限。不以拉升指數為救市目標，而向市場注入真實的流動性。

切記，不應用長線資金購買小票、妖股為惡炒者埋單。

3､暫時取消或放寬創業板股票跌停限制

許多創業板股票的市值被高估了幾倍、甚至十幾倍（比如暴風科技）。停牌躲不過價值回歸，只要開盤就會連續跌停失去流動性。不如將跌停限制臨時調整到50%。

4､為大股東回購提供資金支援

如果大股東真的認為自家股票被低估了，此時回購是千載難逢的機會，應盡可能為他們提供便利及資金支援。

股市已成戰場，時間、資源都是有限的，在投資人徹底絕望之前快快行動吧！

From Eastland