如何在三個月內創立一家估值200億的遊戲公司？

財經

2015-07-06 |

虎嗅網

1974

很長一段時間，遊戲公司一直是土豪的代名詞，據說某遊戲公司給一位主策的年終獎是一套價值千萬的房子（真實案例），有越來越多創業者投身到遊戲領域中來，抱著「做一年然後套現賣掉」的想法開始創業。

一年賣掉算什麼，畢竟還是too young，人家做3個月就估值200億了好不好？

3個月200億是個什麼概念？平均一天2億，2億啊同志們，有沒有創業者能在知乎上回答一下「一天創造2億的估值是一個怎樣的人生體驗？」

也就是說你早上還吃著煎餅果子坐地鐵上班，下班就能直接買房買車買房車了。

你們一定以為我在YY，但這樣的故事的的確確「發生」了。6月的某一天，一個消息在遊戲圈傳開：前中手遊COO應書嶺新成立的手遊公司借殼塞爾瑟斯新三板上市，並將公司名稱改為英雄互娛，塞爾瑟斯是一家儀錶和暖通儀錶製造商，在此之前，一直默默無聞。

於是前中手遊COO創業的新公司成功借殼新三板的新聞，一下子就在各大遊戲媒體炸裂了。

特別值得一提的是，在英雄互娛借殼新三板的新聞通稿裡有這麼一句話：「有券商透露，英雄互娛目前估值已高達200億元人民幣」。

是的，你沒有看錯，200億人民幣。

收購這家儀錶廠的企業名叫天津迪諾，成立於2015年3月4日，由應書嶺100%控股。而2015年5月底的時候，中手遊發布公告，應書嶺不再擔任集團的COO，也就是說，應書嶺離開中手遊後，自己找了VC拉了一筆錢再拉了一票人創辦了新公司，然後借殼登陸新三板，然後估值200億人民幣。

這簡直是勵志到不行的創業故事啊。我們能不能採訪一下應總，如何在三個月內創立一家估值200億的遊戲公司？

中手游和英雄互娛是什麼關係？

首先，我們來看一下英雄互娛是一家怎樣的公司。

說到英雄互娛，就不能不提它和中手遊千絲萬縷的關係。5月20日，中手遊發布公告，決定對其子公司北京卓越晨星科技有限公司進行戰略重組。公告的主要內容有以下幾點：

1. 將成都卓星持有的北京卓越晨星的51%股份轉讓給天津卓越移動科技有限公司。其中的人民幣2000萬元將作為北京卓越晨星的股本。成都卓星會將《全民槍戰》及《天天炫舞》兩款手機遊戲的發行運營業務轉移至北京卓越晨星。

2. 應書嶺將出任北京卓越晨星的首席執行官一職、同時不再擔任中國手遊首席運營官。

此外，雙方還有協議，即北京卓越晨興必須完成2015年人民幣4500萬、2016年人民幣8000萬及2017年人民幣1.07億元的凈利潤，天津卓越須向成都卓星無償歸還其所有的北京卓越晨星的股權，最高可達25%的股權。

在這裡有必要補充一下關於這些公司之間的關係：天津迪諾是應書嶺100%控股的公司，天津卓越移動則是天津迪諾的子公司，後者擁有前者90%的股權，北京卓越晨星的法人也是應書嶺，並且北京卓越晨星的51%股份轉讓給天津卓越——你可以簡單理解成他們都是應老闆的公司，成都卓星顯然是中手遊這邊的公司。

在新一屆的董事會名單裡，紅杉資本全球執行合夥人沈南鵬、華興資本創始人包凡等以及真格基金創始人以及莉莉絲創始人王信文分別進入英雄互娛的董事會和監事會。這也意味著在創立之初，英雄互娛就拿到了紅杉、真格、華興的投資。

資本進入不足為奇，連CP也來了，這玩的就有點大了。

據可靠消息稱，莉莉絲後續研發的產品將全部由英雄互娛代理髮行，最快將於今年下半年上線。王信文的加入，證明瞭兩家公司至少在已經在業務層面已經手把手了。

事實上，英雄互娛的主體就是中手遊的發行業務線，而中手遊是一家以做發行見長的遊戲公司，中手遊的內部重組，相當於應書嶺將中手遊的發行核心團隊全部帶出來。據英雄互娛內部人士透露，英雄互娛和中手遊已經約定，除了《全民槍戰》和《天天炫舞》兩款遊戲的發行業務歸英雄互娛外，其他遊戲的發行全部歸中手遊，為此，中手游還成立了兩家新公司，隨悅和嵐悅，來補充自身的發行業務。

中手遊被譽為一家帆船公司，這不僅因為前總裁應書嶺生活之外酷愛帆船運動，並且還因為中手遊內部特殊的治理結構，外界盛傳，中手遊內部山頭林立，每塊業務線的老大各自為政，內鬥嚴重，去年爆出的人事地震，也側面印證了高管團隊的不和諧。而應書嶺在中手遊裡，則屬於業務能力很強的那種。

在經歷從免職COO，個人能力突出的應書嶺出來單幹也合情合理了。

所以，可以回答上面小標題裡那個問題：中手游和英雄互娛是什麼關係？

答案是：基本上沒有關係。

我們可以看一下收購時英雄互娛的股權結構。

其中天津迪諾為應書嶺100%控股的公司，其他股東為入股的投資機構。

中手遊那邊的表態非常明確，中手游和英雄互娛是兩家獨立的公司，兩者只是在業務上有些許交集而已，本質上其實是兩家有競爭關係的公司。

怎麼理解呢，就是中手游的高管自己出來單幹，順便帶走了前東家的一些團隊另起爐灶，但有意思的是，這家剛剛成立的公司比「全國第一支登陸美國資本的遊戲股票」（也就是應老闆的前東家中手遊）市值高出整整5倍。（假設英雄互娛真的值這麼多錢的話）

那麼問題來了，200億的估值真的沒有泡沫麼？

估值和市值是兩個完全不同的概念，一般來說，估值相對的是一級市場，市值則對應二級市場，在一級市場（也就是未上市階段，發行市場）估值是一個相對模糊的概念，儘管有一些可以參考的計算公式和數據，比如社交產品的用戶規模，電商的銷售額一級對標企業相同融資階段的估值水準進行判斷，但仍存在一定的偏差。

由於英雄互娛之前的財務數據並沒有公開，我們只能通過獨立之前的母公司，也就是中手遊公佈的財務數據進行估測和推算，2014年中手遊的凈利潤為2.721億元人民幣，今年第一季度的凈利潤為8500萬元，而去年Q4的利潤為8790萬元。

你肯定會問，這些枯燥的數據能說明呢？

按照凈利潤*市盈率=市值的演算法，我們反向推出它的PE是多少倍，再根據PE數據判斷這家公司的估值究竟有沒有泡沫。通常來說，這是業內慣用的做法。

2015年1月，中手遊上線了兩款後來被證明為非常成功的遊戲《全民槍戰》和《天天炫舞》（現在這兩款遊戲的發行歸英雄互娛）所有，但從第一季度的財報數據來看，並不是非常明顯。營收上，中手遊第一季度4.418億元，相比第四季度上漲了5%，而凈利潤為人民幣8500萬元，下降了2%。

假設新成立的英雄互娛是中手遊的優質資產，凈利潤和中手遊一樣甚至比中手游更高。按照他新聞稿說的200億的估值，那麼他的PE就是70~100倍。

100倍的PE是個什麼概念？新三板一共不到3000家掛牌企業，平均市盈率不到40倍，能超過的100倍市盈率和200億市值的屈指可數（事實上市值超過200億市值的企業也非常少），一般來說，preIPO的項目，PE一般不超過15倍，你一上來直接弄個100倍的高估值，不但投資機構因為估值過高難以退出，再加上只能協議轉讓不能作市，流通性非常差，基本上結果沒人買，簡單的說，這就是一個笑話。