陌陌值30億美元嗎？

創業

2014-11-13 |

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互聯網公司怎麼估值，這更像是一個玄學問題。

在IPO之前的靜默期，商業模式業已定型，但基於該模式的貨幣化尚不成熟。判斷這樣一家公司值多少錢，我更願意通過寬泛概念上的競品來確定它的價值。雖然量級相差巨大，但在國內，陌陌的對標是也只能是微信。

兩年前，陌陌還是一個只有1000萬用戶的小型應用，同期，微信用戶也剛剛破億。彼時的普遍判斷是，在移動社交領域，這兩家依靠類似「你懂得」的標籤出道的社交軟件，只會有一個活下來。今天，微信早已達到甚至超出了人們對他的最佳想象。但同樣出乎意料的是，陌陌不但沒有死掉，反而在用戶量上做到了兩年前微信的規模。現在的它，至少有資格像當年的微信一樣，被稱為移動互聯網領域的一個「入口」。

既然是入口，我們就可以拿入口的評判標準來評判它。

作為一個入口，陌陌的MAU價值不低

如果要看一個入口的好壞，我認為主要要看這三點：數量及留存度（現有與潛在用戶規模、月活與滯留時間）、質量（商業化后arpu和利潤）、粘性及規模效應（是否為平台、是否可替代）。

在有成規模用戶量級的移動社交產品這個領域，陌陌僅次於微信和手機QQ。

截至2014年9月30日，陌陌總註冊用戶為1.803億，MAU（月度活躍用戶）為6020萬。它也成為了國內前十強移動即時通訊工具中唯一一款基於陌生人社交的產品。國內排名第十位的Line月活約為700萬，也就是說，那麼多做陌生人社交的後來者，無論自己說自己做的多棒，與陌陌相比也存在這近十倍的MAU差距。

這也正是陌陌到微信的距離。

為什麼在這個領域大家這麼看重MAU？這是因為在對移動社交產品進行估值的時候，普遍認為MAU和估值之間存在正相關性。

那麼問題終於來了，大家都在傳陌陌現在市值30億美金，這個數字靠譜么？

30億美金意味着陌陌現在大概可以到50美金/MAU的價值。

拿微信來看，拿騰訊二季度財報數據來計算，如果微信（不包含WeChat）在三季度MAU維持百分之十的增速，這個數字最終會達到3.8億。出於價值和規模效應上的原因，我沒法拿出一個具體的數字來證實微信的價值。不過以騰訊目前1500億美金市值來計算，即使取三分之一500億美金，再折價三成，微信仍有約100美金/MAU的估值。

（Ps：為什麼是折價三成？這裡選取了計算機軟件在通用意義上的折價比率平均值，算不上十分嚴謹）

這麼看上去，在投資者還存有美好預期的這段時間內，陌陌50美金/MAU，並不是特別離譜，至少這個數字可以被接受。

但是你要知道，手機QQ和微信，在2014Q2的遊戲收入已經達到約5億美金，即使按最差情況計算，微信的季度遊戲營收也不會低於2.5個億。

不考慮規模效應，對標微信，陌陌若想在現在這個用戶數量之下維持住50美金/MAU的估值，它的合理季度遊戲營收不能低於2100萬美金。但現在，它還差得遠。

再拿傳說中陌陌在國外的類似競品Tinder來比較一下。其在上月底的新一輪融資，估值有可能超過7.5億美元，最多可達到10億美元。這已經接近傳聞中陌陌在C輪融資的估值。

由於兩款軟件在產品設計上的不同，沒有直接的數據來對兩款產品進行直接對比。這裡只能告訴你，在上個季度，平均每天，陌陌被啟動1.5億次。而Tinder的每天有效動作（在應用內進行配對操作）超過10億。這個數據最起碼證明，Tinder在現在這個階段，並不弱。

所以如果你願意做一個安靜的馬後炮的話，等着Tinder準備IPO那一天，如果估值不到30億美金，你大可以說陌陌其實被高估了。

最後拿國外幾個寬泛意義上的移動社交軟件進行下類比。

WhatsApp---44美金/MAU（4.3億MAU對應190億美元估值）

Line---57美金/MAU（1.75億MAU對應100億美元估值）

Snapchat---100美金/MAU（1億MAU對應100億美元估值）

Kakao---140美金/MAU（5000萬MAU對應70億美元估值）

這個比較只能說明一個問題，那就是除非你的玩法特別不一樣，否則資本只願意為看得清的商業模式埋單。

Snapchat是個特例。Kakao在2013年營收達到2億美元，利潤額也達到5,200萬美元。從其收入比例來看，Kakao2013年收入的84%來自傭金，其中絕大多數是手機遊戲。而Line更是在2013年Q4中，遊戲收入就已達7200萬美元。而WhatsApp呢？（據說，在WhatsApp創始人簡·庫姆（Jan Koum）的辦公桌上一個座右銘寫着，「不做廣告、不做遊戲、不做花里胡哨的事情。」）很抱歉，市場就是這麼膚淺，有奶便是爺。

所以，對於陌陌來說，證明自己值這個錢，做好遊戲，才是重中之重。但他們的這一塊究竟做得怎麼樣？

遊戲決定命運？

一場飯局，看一個朋友手機里裝着陌陌，下意識問了句。你玩陌陌遊戲嘛？他很乾脆的告訴我，玩過，刪了。

他說這裡面有他自己的原因，做事情沒有那麼大的耐性。但他同樣還說運營方同樣有問題。為什麼這麼說，這要從陌陌的定位說起。

作為一款典型的弱關係社交為主的應用，一次完整的陌生人社交基本上都會經過如下四個階段。

看臉（有興趣）---搭訕（聊兩句）---見面（抱着各自的目的試一下）---後續（強關係或結束）

在陌陌早期，我相信這絕對是一個典型的「陌陌用戶行為」。

談商業化必談強關係。在商業化開始后，陌陌開始試圖帶入強關係以提升停留時間及打開率。包括推出興趣群組、線下活動、用戶活躍分級、貼吧留言板、遊戲中心等等方式用於強制區分用戶。但是問題也隨之出現。陌陌能做很多事情，但它的每一步都不能進得太深，進得越深就意味着它會面臨微信與垂直app的雙重夾擊。聊得開心的直接奔微信，有共同愛好的會更傾向於選取更為專業的產品。這些人不見得完全放棄陌陌，但一定會影響陌陌在用戶中的辨識度。

所以陌陌在用戶「關係」的定位上其實有點進退失據。

陌陌並不是沒有意識到這個問題，從二季度陌陌的一系列宣傳片來看，他們開始有意識的造勢，他們希望在將用戶有效帶入強關係的同時，打上些屬於自己的辨識標籤，至少可以讓用戶更清楚的知道，我為什麼用陌陌。

而它帶給我的直觀感受，用語言描述出來是這樣的：

「在陌生的城市，治愈你的無聊、或是滿足你的好奇心。」

這句話有三個點。

陌生的城市：沒有歸屬感，伴兒不多（強社交需求相對較低）

治愈你的無聊：工作清閑或工作時間不固定，需要排解無聊的方式，又不能太耽誤事兒（需要低成本的解決方式）

滿足你的好奇心：有時間，年輕喜歡玩，但限於圈子小、個人問題或是經濟原因，會有目的的選擇（對未知的探索慾望強，不在意深度，但需要滿足一定的逼格作為談資。）

這三類人群其實會有重合，也會分而有之。但無論如何，只要具備一點，陌陌就想拿到手。這三點都需求，你就會成為陌陌的忠實用戶。

正如唐岩在知乎上所說：

「對於一線城市的陌陌用戶而言，因為各種類型的北漂，滬漂已成為城市人口的大多數，他們在城市裡的社交關係大多和我一樣，只是同事圈和行業圈，這對於一個健康的社交網絡而言，是很不人道與不能被滿足的。但由於一線城市用戶的隱匿性，和相對更加浮躁，所以一線城市的平台生態也呈現了一些負面影響，最典型的就是約炮和炫富，這也是陌陌最容易被詬病的地方。這個問題我們暫時並沒有特別好的解決辦法，也許有一些社會現實是我們不能去裝外賓而必須面對的。」

「對於二線，三線城市用戶而言，平台生態相對會更加健康。因為這些地方是一個准熟人社交環境，這裡不但沒有綠茶婊和偽富二代，連職業性工作者也無法借力平台攬客。因此他們在平台上產生新社交關係並通過群組發展線下關係的比例相對會更高。」

兜了一大圈，我們算是弄清楚了現在的陌陌需要什麼樣的用戶。那麼回到上文飯局上的那個問題，為什麼有的用戶會不喜歡陌陌遊戲？原因很簡單，因為它的遊戲產品沒有幾個能精準對標陌陌圈定的用戶群體。

目前陌陌遊戲中心共有九款產品，其中有三款產品用戶過200萬。除去具有先發優勢的陌陌爭霸，另外兩款產品，炸彈斗地主、陌陌勁舞團都有共同的特點：輕度遊戲、單局時間短、主要利用碎片化時間、隨到隨玩。

你的用戶只是無聊，只是沒伴，只是想要談資，只是想要找個人吹吹牛逼。Ta不需要那麼麻煩的事情。

而表現欠佳的幾款產品也都有着相似的面孔：重度遊戲、要麼花時間要麼花錢、少遊戲內的交互及聯動玩法。而這些槽點其實用一句話就可以加以概括。

「我來陌陌是幹嘛來的？我玩手游去哪兒不能玩？」

也許有人會說，反正就是賺錢，大不了代理多點遊戲，做爛一個換一個好了，騰訊不也是這麼幹嘛！

但是你要知道，騰訊推出微信遊戲也僅僅只有六個季度，比陌陌沒早幾個月，但微信在2014Q3開始已經下調了對於微信營收的預期並試圖提升活躍程度。所以對陌陌來說，再不精耕遊戲，就真的晚了。

在招股書中，陌陌的收入被分成了三塊：會員增值費用、遊戲中心、其他（表情、到店通等等）。陌陌會員費目前定價為每個月12元、三個月30元、半年60元、一年108元。自2013年開通會員之後，其會員費每個季度都能保持五成以上增長，2014年上半年會員費收入為874萬美元。

但這部分收入更多的是依靠用戶自然增長的紅利。2014Q3季度，陌陌的230萬人的會員數佔到了總MAU的3.8%。

這個領域，會員增值服務玩的最棒的一定是QQ。QQ在2季度全平台的MAU約為8.3億，即使騰訊全平台8800萬增值服務用戶全部來自QQ與QQ空間，它的會員數占比也僅僅為10%。又假設10%作為一個合理的比例，在現有收費玩法上，它的天花板同樣可以預期。想要短時間趕上騰訊經營了近十年的商業化能力，這並不現實。至於表情和到店通等產品，暫時來看真的沒有足夠的戰鬥力。

同時，在美國陌陌也不是全然沒有競爭者。Tinder在上月底宣布融資，預期明年商業化后，年營收將會達到1.8億。雖然兩者覆蓋用戶地區不同，但商業邏輯的相似，一旦Tinder準備IPO，這無疑會對陌陌造成模式參照上的壓力。

撐起估值最為快速而行之有效的辦法，還是在移動遊戲上做文章。

2013年下半年，陌陌手機遊戲收入為9.2萬美元，2014年上半年，手機遊戲收入達到443.8萬美元。而在上文中，我們已經提到過，如果陌陌想要維持住現有的估值，又要穩穩蓋過Tinder，季度遊戲收入最少最少需要到達2100萬美元，也就是陌陌的手游營收還需要增長十倍。這十倍從哪來？還得要問陌陌自己。