中概遊戲股的拆VIE競賽：中手遊、盛大、巨人、完美密謀相會A股

財經

2015-05-20 |

1878

又一家中概股在耐不住A股「估值」的誘惑下做出了決定。

就在本週一，中國手遊(CMGE)宣佈，已收到東方證券旗下東方鴻泰投資管理公司(Orient Hongtai Investment Management Co)提出的每股21.50美元現金收購要約。這一報價較中國手遊美國存托股票(ADS)上週五收盤價20.38美元溢價5.5%。

這離中國手遊在美上市也才不到三年時間。2012年9月，中國手遊在美國納斯達克上市,成為國內第一家介紹上市的手機遊戲公司。回歸的背後，是美股與A股的估值「鴻溝」正不斷擴大。在遊戲股不受待見的華爾街，它的好基友們「盛大遊戲」和「完美世界」均已啟動了私有化，目標直指A股市場。

也許最快就在今年下半年，A股的掛牌身影中就會出現中概遊戲股的身影，中國手遊、盛大遊戲、完美世界拆除VIE相會A股，或許只是一個時間問題。

中概遊戲股掀起了拆VIE競賽

作為較早在美上市的中概板塊，上市對很多公司均是一段「光榮與夢想」的歷程，一度在納斯達克敲鐘都是一種階段成功的標誌。然而，隨著A股市場的火熱，A股的財富效應顯然大於了中概股。

數娛君曾在兩周前做過一次《A股遊戲公司霸道總裁榜》的榜單中顯示，以5月8日收盤價顯示，A股最高市值的遊戲股昆崙萬維（現停牌中）市值已達436億元，同期，其創始人身價達到206億元。

而與之形成極大落差的是，目前完美世界僅9.7億美元（約60億人民幣）、9.73倍市盈率；盛大遊戲市值僅18.6億美金（約113.46億人民幣）、8.62倍市盈率、中國手游6.4億美金（39億人民幣）、17.27倍市盈率。

而不忍直視的是，A股昆崙萬維133倍市盈率，更有更多看不懂的「市夢率」。

所以他們的行為有了最合理的解釋。私有化的浪潮一浪高過一浪。

1、2013年11月，巨人網絡宣佈，已接到以董事長史玉柱及霸菱亞洲投資的私有化要約，估值約29.5億美金(按照總股本計算)。巨人在2014年7月最終完成私有化，正式退市。

2、2014年1月，盛大遊戲宣佈收到由控股股東牽頭的一家財團的私有化要約，價格為19億美元。而完美世界也一度出現在私有化財團名單中，不過，最後還是退出。根據盛大遊戲公告，截至2014年12月31日，寧夏中銀絨業以及其關聯公司總共持有盛大遊戲24%股權和40.1%投票權，是盛大遊戲的第一大股東，也正因為此，市場預期盛大網絡將回歸A股。最新的進展是，今年4月3日，盛大遊戲宣佈，已與凱德集團(Capitalhold Limited)及其全資子公司Capitalcorp Limited簽署最終的私有化協議。凱德集團將以每股3.55美元的價格收購盛大遊戲，估值達19億美元。預計該交易在2015年下半年完成。

3、2015年1月2日，在納斯達克上市的中國遊戲公司完美世界宣佈，收到公司董事長池宇峰於2014年12月31日發出的每股20美元的私有化提議。就在這一提議宣佈前不到一個月，完美世界的關聯公司完美影視在A股借殼金磊股份上市獲得了證監會的批准。完美世界的私有化，也讓投資者有了手遊資產注入A股上市公司的預期。

回歸A股，第二個「暴風科技」？

作為第一個享受到拆除VIE紅利，果斷上A股的「暴風科技」而言，市場的追捧確實超乎想像。今日午後，暴風科技在一場戰略發布會後，再度漲停，市值達到328億。

而如果進展順利，中國手遊、盛大、完美、巨人都將回到A股。對於國內這些在上市前就已經成名的遊戲公司來說，海外嚴格的財務制度和嚴苛的市場預期，給其帶來困擾感一直在不斷增加，股價不斷被壓制也使得自身品牌的價值在縮水。

回到A股，不僅意味著更高估值、更多市值，而板塊效應也將使A股公司重新排位，那些純講故事的遊戲公司，就不會那麼好混了。

根據易觀統計的數據，截止到2014年第四季度，中國手遊占國內手遊發行商20.1%的市場份額，位列第一。龍圖遊戲、樂逗遊戲、昆崙遊戲分別以16.7%、15.7%、10.3%的市場份額位列2-4位。這意味著，中國手遊是昆崙萬維強有力的競爭對手，而因為所處的市場不同，估值體系不同，中國手遊也只能「哭暈在廁所」。

除了中國手遊以為，其他的完美世界、盛大遊戲、巨人網絡都面臨「端游轉手遊」的二次創業問題。作為老牌遊戲廠商，他們都是興于端遊時代，而現在市場追捧的卻是手遊。離開美股的是非地，回到A股的名利場，還是要靠點「講故事」的能力。

所以，接下來，數娛君就以A股邏輯來八一八各家。有著各種傳奇創始人的遊戲公司們，沾染了各種時髦的概念，無疑將在A股受捧。

1、盛大遊戲

盛大的問題，其實是很多A股遊戲公司的老問題。在傳奇的鼎盛時期過了以後，尋找新的增長點，是盛大一直在嘗試的。5月13日下午，騰訊遊戲和盛大遊戲宣佈將就《熱血傳奇手機版》的運營進行全面合作，算是一次大膽嘗試。這是兩家遊戲老大的首次聯合，運營的產品正是中國網游史上經典之作《熱血傳奇》的手遊版，騰訊的大平臺與豐富的運營經驗再加上經典端遊IP，或許將造就今年手遊市場上無可爭議的現象級手遊產品。

陳天橋很早就提出了「網絡迪士尼」的宏大願景，然而現實情況是：其早生的「盛大盒子」遇到監管死穴沒有走通，其精心打造的盛大文學也難逃變賣的命運。在此情況下，盛大遊戲有點最後一張牌的意味。去年，盛大遊戲嘗試用網遊IP拍攝了大電影。所以在當下火熱的IP故事下，盛大遊戲也沒「落單」。

對於盛大遊戲來說，最大的風險可能就是陳天橋還要不要玩遊戲？還是甩手去做私募投資？

2、完美世界

這應該是最好的電視遊戲標的。

早在2013年2月，完美世界就宣佈與聯想展開合作，旗下首款全球四維無界體感多端網遊《Touch》將在聯想智能電視產品中亮相登陸。而一家A股公司也是因和完美在此領域合作，迅速火了一把。當年10月，完美世界、金亞科技共同宣佈，雙方就跨界攜手，通過制定內容、產品運營、互動推廣等多方面項目的深度合作正式進軍電視遊戲領域達成共識，同時，雙方共同打造中國功能最全面的OTT產品——BLIFE致家「完美盒子」首次面世。

在產業鏈方面，完美世界成功收購了遊戲電玩網站「電玩巴士（TGBUS）」，以及包括電視遊戲論壇A9VG、CNGBA等在內的多家電視遊戲論壇。去年7月30日晚，微軟和完美世界聯合宣佈，完美世界的《無冬OL》作為唯一的一款協力廠商遊戲產品，將作為首發遊戲登錄Xbox，另據微軟透露，完美的另外兩款遊戲：《逆刃》、《最終兵器》也將登錄Xbox one。