攜程，虧損已成「常態」

5月13日，攜程公佈了2015年Q1財報。報告顯示營收同比增長46％，但去年同期尚有1.15億凈利潤，2015年Q1卻虧了1.26億。這是攜程繼2014年Q4後第二個虧損的財季。虧損已成在線旅遊全行業的「常態」。

財報公佈後攜程股價上漲8.84%，收于71.14美元，說明瞭投資者對攜程「新常態」的認可。

酒店、交通票兩大支柱

2015年Q1，攜程營收較三年前增長了154%，只能算是「中規中矩」。

有意思的是，攜程的營收結構相當穩定，2015年Q1幾乎複製了2012年Q1的結構。

2015年Q1，攜程酒店預訂間夜數及交通票出票數同比增幅分別為60%和104%。

攜程久已不公佈確切的間夜數，據推算2014全年酒店預定數為6600萬。其中七成為直銷、三成為平臺銷售。保守估計，2015年攜程酒店間夜預定數將超過8000萬。

緊隨攜程，美團2014年酒店預定數達4500萬。2015年Q1為1400萬，照此趨勢今年能否超越攜程還有一場好戲可看。

但以營收而論，美團、去哪兒無法撼動攜程的龍頭地位。2015年Q1，攜程酒店業務收入達9.5億，去哪兒2014年全年此項業務收入不到3.5億。美團預定酒店的檔次更加不可與攜程同日而語，且有「中國最大鐘點房訂房平臺」之稱。

攜程機票預訂業務早已被去哪兒超越。但攜程將機票、火車票等預訂業務合併為交通票業務，並且不公佈具體數據。單就營收來廛，攜程2015年Q1交通票業務的營收達9.48億，相當於去哪兒2014年機票業務收入的81%。但機票預定市場正經歷天翻地覆的變局，大型航空公司機票直銷的比例將逐年提高，預計2016年佔比將超過50%。機票業務的錢途」黯淡且充滿不確定性。

所以，2015年OTA的主戰場仍是酒店預訂。

虧損成為常態

2015年Q1，攜程毛利潤率創紀錄地突破16億，同比增長42.2%。在過去的5個季度，攜程的毛利潤率穩定在72%一線，沒有繼續下滑。

在過去的13個季度，攜程毛利潤率振蕩下行，產品、及市費用佔營收的比例則全面上升。2012年Q1，產品費用、市場費用分別佔營收的22%和20%。2015年同期，佔比分別為35%和31%，合計提高了24%個百分點。

不過與血雨腥風的2014年Q4相比，2015年Q1的運營情況有所好轉。去年四季度產品費用、市場用曾分別佔營收的41%和37%，以至經營虧損率達到21%。今年一季度，虧損率緩解至8%。

OTA財報中的產品費用（expense of product development）包括研發、酒店簽約及其它目的地資源的獲取成本。由於研發費用相對穩定，產品費用增長主要用於酒店簽約。所台，OTA的產品費用與酒店預訂業務的營收是正相關的。

2013年Q1，產品費用同比增加36%，換來酒店預訂收入增長23%。而在瘋狂的2014年Q4，產品費用暴增137%，酒店業務收入僅提高31%。

2015年Q1的「投入、產出」分別為83%和45%。這說明攜程不斷提高酒店業務經收的代價十分沉重。2015年各季度都將出現虧損，特別是Q4的「收官之戰」或許相當慘烈。除非象58同城那樣吃掉對手，否則虧損將成為攜程的常態。

From Eastland