Salesforce身價直逼500億美元，收購它真是一個糟糕的主意

虎嗅注：前幾天的一則傳聞說微軟有意收購Salesforce，把後者推向輿論的關注中心。但是微軟很快否認了這個傳聞。以下這篇文章來自賽迪網，作者劉彥青，指出現在誰收購Salesforce都不是正確的決定，最直接的原因：它實在——太。貴。了。

5月9日消息，據國外媒體報道，彭博社上周報道稱，領先的CRM提供商Salesforce在與金融機構合作，探索出售公司事宜。這一消息使得Salesforce股價創下有史以來新高。

對於許多公司來說，收購Salesforce具有戰略意義。2013年，Salesforce在規模達到205億美元(約合人民幣1254億元)的CRM市場上的份額為16.1%，如果收購Salesforce，另外五大CRM公司中的任何一家就會成為領頭羊。但是，Salesforce身價過高，收購它是一個糟糕的主意。

最可能的收購方

儘管現在否認了這一消息，但有媒體報道稱，第二大CRM公司SAP去年曾與Salesforce進行收購談判。五大CRM公司中的另外3家——甲骨文、微軟和IBM，一直在快速進軍雲計算市場，Salesforce基於雲計算的產品與它們的努力很契合。彭博社報道稱，微軟在評估收購Salesforce的可能性，但兩家公司並未進行談判。

微軟對收購Salesforce有興趣是合理的。微軟有自己的CRM產品——Dynamics，但2013年其市場份額僅為6.8%。增加數十億美元雲計算業務營收有助於微軟實現2018財年雲計算業務營收達到200億美元(約合人民幣1223億元)的目標。目前，微軟雲計算業務年化營收為63億美元(約合人民幣385億元)，主要貢獻者是Office 365、Azure和Dynamics。

微軟有足夠的現金收購Salesforce，截至上一季度末現金儲備約為950億美元(約合人民幣5809億元)。不過，由於大多數現金儲備在海外，微軟可能需要發行債券，募集所需要的資金。

SAP市值為890億美元(約合人民幣5442億元)，不足Salesforce的2倍，因此兩家公司更可能的是併購。SAP現金儲備不多，使得收購Salesforce的交易幾乎是不可能的。

收購Salesforce對甲骨文來說是可行的，甲骨文在CRM市場上的份額將超過四分之一。甲骨文4月末發行了100億美元(約合人民幣612億元)債券，截至上財季末現金儲備約為430億美元(約合人民幣2629億元)。但新聞聚合網站Buzzfeed已經報道稱，迄今為止甲骨文尚未出價競購Salesforce。

IBM是最不可能收購Salesforce的。它在CRM市場上的份額僅為3.9%。儘管是全球第三大軟件廠商，但IBM一直遠離應用，而專註於中間件業務。IBM進軍雲計算業務的努力主要是Watson等服務。

IBM在很大程度上還對巨額收購交易退避三舍。過去數年IBM完成的最大一筆收購交易是20億美元(約合人民幣122億元)收購雲計算基礎架構公司SoftLayer。

微軟和甲骨文最有可能收購Salesforce。但是，儘管收購Salesforce對它們具有戰略意義，但在財務方面意義不大。

被忽略的潛在問題

收購Salesforce可能的問題在於價格。目前Salesforce市值約為480億美元(約合人民幣2935億元)，真正的收購價格還會高於此。Salesforce市值相當於營收的約8.5倍，儘管產生巨額自由現金流，但按美國通用會計準則計算，它尚未盈利。

目前CRM市場規模僅約200億美元。儘管Salesforce還有數字營銷業務，但CRM軟件仍然是其主營業務。在規模僅200億美元的市場上的領先優勢價值500億美元(約合人民幣3057億元)或更多？可能不值。

各大CRM廠商投資它們現有產品、蠶食Salesforce市場份額或收購規模更小的CRM廠商的成本要低得多。2013年，五大CRM公司在CRM市場上的份額不足半數。不收購Salesforce，潛在收購方也可以獲得足夠高的市場份額。

自出任微軟首席執行官以來，薩蒂亞·納德拉(Satya Nadella)做了許多有意義的事，但斥資500億美元收購一家估值過高的雲計算軟件公司將是一個巨大的失誤。任何公司以當前的市值收購Salesforce都沒有意義。

From 劉彥青