美國第二季GDP增長不及預期的原因【匯君】

美國第二季GDP市場預期會升8.4%，但最終只上升了6.5%。這數字公佈了之後，美國國債債息持續走低，因為GDP增長不似預期會推遲加息及減QE的expectation。當中的原因包括勞工短缺，導致就業仍未完全復甦。由於失業福利太好，令部份勞工仍然脫離就業市場，另一方面便是工資增長太慢，造成有工無人做，影響了就業。

另外的原因是產品及物資仍有短缺。上一季通脹比預期高，主要是由二手車價格飆升帶動。因為晶片及其他汽車部件不足引致新車供應短缺，消費者便轉向二手車為替代品，搶高了價格。美國上月新樓銷售也比預期差，原因是因為建材不足，以致新樓供應不足。供應鍊短缺環環相扣，已經開始損害經濟，也抵消了服務業的活動反彈。

服務業活動之所以反彈，因為較早前疫情有好轉，但Delta變種病毒開始肆虐，就算政府強調不再封城，再收緊防疫措施也在所難免。短期內服務業難以再轉好。而第二季的個人消費支出物價指數升了6.4%，比預期多，表示通脹仍然顯著。

較早前聯儲局議息是保持不變，但承認美國的經濟是朝向削減QE的方向發展。現在期貨市場顯示在2023年三月前才會第一次加息。聯儲局現時仍然會保持寬鬆姿態，希望能實現就業與通脹的雙重目標。

鮑威爾強調待供應鏈樽頸解決後，通脹也會慢慢回落。可是如果通脹持續高於政策目標，聯儲局也會調整貨幣政策。

隨著剛剛公佈的第二季GDP比預期差，而第三季增長進一步放緩的機會也是挺高，聯儲局現在的態度就是盡量推遲削減QE以觀察形勢。現在的一般估計年底宣布會削減QE，實施是明年第一季的事。

市場缺乏晶片，已經是在多方面影響了經濟。大部分車廠也承認晶片荒對他們產能受損，影響供應。美國的龍頭硬體公司，包括蘋果和Tesla也表示他們會受到晶片荒的衝擊。

Tesla 作為新一代車廠，受到的影響一向較少。但Elon Musk暗示他們的電動貨車Cybertruck有機會受到晶片荒的的影響而延遲推出。無論Tesla或Apple，他們的供應鏈一向控制得較好，當這類最強大的公司也不能避開晶片危機，可想而知對一般公司影響有多大。

蘋果警告，在這一季供應鏈方面有機會波及iPhone業務。由於iPhone銷售是蘋果最重要的收入來源，而每年的9月，10月會是新款iPhone的推出日子，潛在的供應不足問題，可能會困擾未來一季的iPhone銷售，影響蘋果季度業績。

蘋果在上一季已經表明晶片不足影響了iPad的生產，但由於iPad 佔蘋果銷售較少，影響對整體仍然不明顯，但當涉及iPhone就不能相提並論。

最近兩星期，美國上市公司正忙於公佈季度業績。不少公司在第二季也表現良好，但業績公布後部份公司股價仍然下跌。其中的原因和下一季的業績預期有關。Facebook特別警告他們的收入增長有機會放緩，第三四季的按季增幅預期比之前低。

去年因為「宅經濟」當道，疫情大力加速了科技股的增長，但現在已然過了那段黃金時間，增長回覆正常化。而硬件公司受到供應衝擊，來季增長也受到壓力。

高盛預料服務業復甦也會放緩，並將美國第三，四季GDP的增長下調至百分之一至分別為8.5%與5%。由於這個預期是在公布第二季GDP之前發佈，相信高盛很大機會再下調，因為很難看見第三季會比第二季好，而全年的經濟增長也有壓力再下調。

從第三季開始，必須當心無論是美國GDP反彈，還是一般上市公司的業績，可能已過了這個周期的頂峰。美國債息持續走低是一個警號。由於現在股市的高估值，是由高增長預期支撐。當數據漸漸證實了增長減慢，會否引發市場調整為未來幾個月的焦點。

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