萬達王健林、美的何享健、阿里蔡崇信，為甚麼都選家族辦公室管巨額資產

虎嗅注：本文來自於福布斯中文網，作者為上海高級金融學院金融學副教授吳飛，虎嗅有刪編。本文頭圖經海洛創意授權，未經允許，不得轉載。

最近有兩則新聞，看似無關，實則相連。一則新聞提到來自杭州、寧波、嘉興的幾個浙江「富二代」於2012年一起組建了一個股票共同賬戶，該賬戶由多個獨立賬戶關聯組成，幾個人共同出資募集規模在3億元左右。這些股東大多為80-90後，年齡相仿，背景類似，剛國外留學回來，便接手了父輩的公司，一方面做實體經濟，另一方面用部分資金利潤進行二級市場投資。上半年這個賬號取得的最高收益在110%-120%左右，但是在股災初期，他們選擇了搏一把，而這一搏導致了前期的勝利果實消耗殆盡。

另一則新聞與股災也相關。政府力度空前的股市「維穩」中，其中一項舉措是對異常交易的賬戶採取限制措施。在滬深交易所近期披露被限制交易的34個賬戶名單，四個量化對沖基金賬戶與一個叫盈峰資本有關。公司註冊於深圳前海，旗下證券投資基金、PE投資基金已達22支，管理資產近50億元人民幣。

更值得注意的是，控股股東叫盈峰控股，盈峰控股持有盈峰資本62%股權。而盈峰控股的實控人叫何劍鋒。何劍鋒持有盈峰控股91%股權，持有剩餘9%股權的另外一家公司由何劍鋒配偶控股。

何劍鋒是何許人？何劍鋒是美的集團美的董事以及創始人和實控人何享健之子。除了盈峰資本，盈峰控股還是易方達基金並列第一大股東，開源證券、順德農商銀行，國內風機行業第一家上市公司上風高科大股東。盈峰控股的關聯方包括美的控股，後者的94.55%股份控制在何劍鋒父親何享健手中。美的控股持有美的集團35.49%，為控股股東。把何享健、何劍鋒父子兩人對金融投資計算入內，投資延伸到銀行、券商、基金、創投等五大領域，涉及2家公募基金、6家商業銀行與1家券商。按持股比例計算，控制的金融資產已超過1800億元。

一直以來，中國富豪家族的財富管理，如果不是因為偶然事件媒體曝光，他們的佈局，通常不為外界知曉。以上兩則新聞體現出都是投資中暴露出來的「風險」，一個是市場風險，另一個是操作風險；不同之處是一個「組成聯合賬戶投資股票的嘗試」，一個是「多方位綜合成熟的金融控股集團」；一個是3億的「炒股資金」，一個是1800億的「金融帝國」。

拋開操作平台、操作方式以及規模的差異，兩種投資模式其實和國外流行的一種家族財富管理模式「家族辦公室」是非常相似的。

如果浙江富二代的模式代表的目前是眾多江浙企業家，正在將實業積累的資金，集中進行系統性投資嘗試，是一種家族辦公室的雛形；那麼，家族辦公室的模式，在一些超高凈值的家族，比如美的的何氏家族，已經被接受並實踐，不知不覺當中形成規模。

什麼是家族辦公室？

家族辦公室是一個由相關領域專家組成，專注於一個財富家族的投資及私人需求等事務的私人公司。超高凈值家族的財富管理不僅局限於財務問題，還有很多軟性問題，比如是家族和睦、家族教育、慈善、禮儀、管家服務等財富管理功能。除了投資，家族辦公室還可以提供任何讓富豪家族心動的服務。

只服務一個家族的家族辦公室叫單一家族辦公室，服務兩個以上或多個家族的家族辦公室叫聯合家族辦公室，可以分別對號入座到上文提到的兩個例子。

在中國，富豪們什麼時候需要家族辦公室呢？

中國很多家族財富仍然掌握在第一代財富創造者，關注財富增值，傳承壓力小，對於家族事務，如家族治理，興趣不大。能實現財富保值和增值的投資型家族辦公室在未來一段時間將會是中國富豪家族的選擇。

最普遍的是兩種情況。一種情況是家族面臨突然發生的資金流動性。這些情況包括出售家族企業，資產證券化，IPO或其他重大財富轉移事件會創造出來的流動性。這些突然變現大量財富，可能會需要專業的投資機構來管理。（虎嗅補充）例如，馬雲的好夥伴蔡崇信在阿里上市後，就成立了家族理財室，打理其阿里巴巴IPO(首次公開招股)所帶來的數十億美元的財富。

另外一種情況是家族將財富視為一個全新的商機，而並非僅僅是家族的資產。設立家族辦公室純粹是一種商業追求，遵循「財富增值」投資指令。剛才提到的浙江富二代和美的何氏家族的金融投資都符合這樣的情況。因為投資的重點在於增值，這種家族辦公室往往專注在證券二級市場或私募股權等風險投資行業。大連萬達集團王健林的兒子王思聰也成立一家專註股權投資的公司，叫普思投資。這也是其中一個例子。王本人也認可普思作為王氏家族的家族辦公室。

為什麼選擇家族辦公室模式？

第一，投資習慣和心理

首先，隱私。很多家族秉承的是中國「人怕出名豬怕壯」「財不外露」的思想，很多人採用不同的機構打理財富。國內的一份私人銀行客戶的調查報告揭示，可投資規模在1000萬到1億的客戶將財富分散到平均2.5家私人銀行，1億以上客戶平均使用2.85個家私人銀行。另外一種辦法就是採用完全隱蔽的私人投資公司。

其次是信任問題。國外富豪家庭經歷幾代傳承，財富管理觀念根深蒂固，有專業人士管理，他們樂享其成；而中國的新富習慣掌控每一個細節，對職業經理人抱有有限的信任感。

浙江富二代的例子中，由於股東不是專業的投資人士，團隊從江蘇一家大型券商雇了一個操盤手。但是，決策流程採用的確實一種共同決策模式。新聞提到「當其中一個人提出買賣個股意見時，必須統一商討，然後交由操盤手進行基本面分析，只有半數人以上同意，才可進行操作。」其實這裡有很多矛盾的地方：因為自己不專業，所以交給專業人士，但又要親力而為，不願放權。

另外，信任問題體現在採用自己的投資公司而不是財富管理機構，家族希望和代表自己利益，而不是代表某機構利益的投資顧問合作，因為機構的顧問的目的往往被理解為銷售產品而非提供優質服務。

第二，從投資有效性角度來理解。

資產分散於多家金融機構，可能會導致各家機構都只能接觸到其一個投資側面，缺乏對其整體投資組合的理解。

甚至，分散的投資組合並沒有達到實際性的分散投資，因為各家金融機構的組合可能並無本質區別，增加了家族識別其資產配置的難度。

一個靈活度高、量身打造定製的投資平台，更加有利於篩選與家族的價值觀、投資信念保持一致的專業經理，發揮出協同作用。

整合資產、擴大規模后的集中投資使得投資機會也更加豐富，談判當中的議價權也更強。不難想像，個人的500萬和集中10個親戚的500萬在尋求投資機會時會有多大的不同。

另外，家族辦公司與傳統投資機構對比，更偏向長期投資，不那麼為短期目標所牽制。而且也沒有公募基金不能做空等、披露持倉情況等諸多限制。

舉個例子，DELL戴爾家族辦公室是如何成功的？

因為在中國現階段，富豪家族更加偏好的投資型的家族辦公室，DEEL戴爾就是這類型較為成功的案例。戴爾電腦是IT行業的一個傳奇故事。公司上市后，邁克爾•戴爾通過高盛的私人財富管理部門管理他的財富。當資產規模逐漸增大時，他愈發覺得需要組建一個專業的團隊來管理。

機緣巧合，在一次與高盛的兩位高管的午餐，兩位高管談起出來創業，戴爾說你們乾脆過來幫我忙。然後，兩位合夥人和家族花了兩年多時間取得一致的價值觀；既以長期資產增值為首要目的，並在其基本理念指導下尋找有能力的資產管理團隊作為合作夥伴。

從1998年的4億美元起步，如今的戴爾家族辦公室在紐約、洛杉磯、倫敦均設有辦公室，聘請了100多名全職員工，管理的資產總值估計超過130億美元。家族辦公室下設5個投資方向團隊：股票投資團隊，特殊機遇投資團隊（比如近年歐洲的主權債務危機就是一次特殊機遇，這個團隊投資了歐元區邊緣國家的國債），不動產投資團隊，私募股權投資團隊，合作投資團隊（這個團隊主要投資到第三方對沖基金）。

戴爾家族辦公室的資本市場運作不僅使得戴爾家族財富增值，同時減少戴爾公司業績波動帶來的戴爾家族財富的影響。比如說，2002年戴爾公司年凈利潤增長率為-42.8%，戴爾個人財富凈值年增長率14.3%，兩者關聯度很低，甚至負相關。2013年，戴爾家族辦公室幫助邁克爾•戴爾尋找資金和交易夥伴，收購公司上市的股份，完成戴爾公司的私有化。

本土化要注意什麼？

首先，家族投資須有統一的投資理念和投資目的。

投資理念是指導和推動投資決策過程的各種價值觀、原則、信念。專業人士流動性高，不至於換了一個基金經理，所有投資原則都要換。專業人士的投資策略是在家族的理念和原則下制定和實施，而不是家族投資被基金經理的理念牽着鼻子走。

投資目的是指富豪家族為其財富設定的功能性目標。既包括例如為後代增長資產，可持續發展和回饋社會等宏觀的目標。也包括例如在特定期間內獲得特定的投資回報的具體目標，例如戴爾家還要留出錢來做公益。

其次，盡量使得家族辦公室投資功能專業化。

專業化體現在兩方面：第一，家族財富和家族企業相互獨立。戴爾家族辦公室與戴爾電腦公司是兩個彼此獨立的法人實體，除了邁克爾•戴爾本人以外幾乎沒有任何聯繫。

首先，在資金層面，戴爾家族辦公室只是幫助邁克爾•戴爾把家族資產配置於IT行業之外，實現分散投資；

其次，在人員層面，家族辦公室里所有的合夥人均是金融領域的資深經理人，沒有一位戴爾家族成員或戴爾電腦公司高管。

同樣，在美的的例子中，儘管身為創始人何享健的獨子，何劍鋒並未接管美的集團偌大的資產。何享健在企業管理上一直在去家族化，但在家族財富管理上確堅定地由自己家族人員掌控。實現家族財富管理和企業管理分離。

第二，投資經理的專業化。成功的家族辦公室一直在執行這個原則。戴爾家族辦公室初始的兩位合夥人都擁有炫目的職業生涯，堪稱金融界的「藍血貴族」，他們都曾經是高盛公司的高管。美的公司的例子中，盈峰資本的量化投資總監張志峰，擁有紐約大學數學博士學位、斯坦福大學數學系博士後學位，且具有多年華爾街投資經驗，曾在世界兩大著名投行摩根士丹利及巴克萊任職固定收益及衍生品全球研究總監。

具體模式如何選？

精簡式的家族辦公室在中國是有很大的市場。

第一種模式是，中國家族在實體企業以外設立由家族控股的投資公司、投資基金或者其他投資主體，聘請各領域的專業人士管理。

另外一種模式，在家族企業內部設立了投資發展部/戰略投資部，從事主營業務之外的投資。人員配置可以是兼職，甚至由企業內深受家族信任的高管及員工兼職承擔，例如財務工作由公司CFO及財務部承擔。這種模式，投資及咨詢方面的職能主要通過外包的形式，由外部專業機構提供。

這樣，外包服務對於金融機構來說將是一種巨大的潛在的商機，越來越多的中國金融機構也設立了家族財富管理部門，可以考慮提供類似服務。金融機構提供的三種核心外包服務：

首先，投資咨詢師，為家族辦公室提供投資政策制定、資產配置、投資組合結構、經理人遴選以及業績報告和分析方面的咨詢。

其次，資產經理或經理主管的職能，管理獨立賬戶或者集合投資工具。

第三種服務可以是以上兩種的結合。下面可以通過一個案例分享成功的經驗。

家族辦公室在中國屬於新鮮事物。但是，伴隨着中國富豪家族數量的不斷增加和他們對財富管理的意思不斷成熟，這類服務的需求也將不斷增長。基於中國家族所秉承的文化傳統和現實情況下，精簡式投資型家族辦公室將能滿足大部分家族的需求。