談下經濟形勢：大國紛紛蹲下，只有中國在奔跑？

文/盧麒元

應朋友之邀，與大家做一次關於經濟形勢的溝通。討論分四個部分：第一，談一下對盧布貶值的觀察；第二，介紹一下美元的變動趨勢以及歐元和日元的情況；第三，談一下國內的經濟問題對人民幣匯率的影響；第四，談一下國家應對策略和個人的投資選擇。

一、簡單談一下對盧布貶值的觀察

去年年初，香港出現資本湧動，經核實是俄系資本。我們認為，盧布會較大幅度貶值，當時估計貶值幅度會達到50％，就是從30盧布貶值到45盧布。北京的朋友不太認同，認為俄羅斯有5000億美元外匯儲備，擁有豐富的自然資源，糧食可以自給自足，應無大礙。

然而，年底，盧布以極快的速度擊穿60，開始出現全面崩潰的跡象。普京立刻投入外匯儲備，卻依然無法阻止盧布下滑。被迫採取加息措施，盧布息口高達17，才開始在70水準回調。俄羅斯損失慘重，經濟遭到重創。我們之所以高度重視盧布，是因為那是人民幣的一次預演。

盧布貶值有幾點教訓值得汲取：

第一、外匯儲備充裕、自然資源豐厚、糧食供給有餘，並不意味著匯率必然穩定，一旦經濟陷入衰退，貿易平衡被打破，財政收入出現問題，匯率很容易遭到攻擊。

第二、堡壘往往是從內部攻破。本國的富貴階層一旦資本外流，就會帶動全民的信心動搖，有限的儲備根本不足以在前沿建立防線。

第三、防禦必須要有章法，不能且戰且退，直至全線崩潰。

第三點，尤其重要。

普京贏得了克裡米亞，卻幾乎被洞穿盧布匯率。確實，普京了不起，硬是扛住了。但是，俄羅斯經此重創，至今仍然舉步維艱，今後的路依舊艱難。盧布危機後，我們做了一些總結。今年春節，提請有關方面早作準備，防備今年人民幣匯率出現問題。

二、談談美元、歐元、日元

我連續閱讀美國、德國、日本、香港的預算案有二十年了，連續閱讀，容易從宏觀的角度理解他們的貨幣政策。

美元轉強

有主觀動因，也有客觀條件。主觀動因很簡單，美國憲法不支持美國政府財政赤字擴張，解決棘手的財政問題，必須依靠強美元。強美元，相當於增加財政收入，相當於增加社保基金，相當於增加勞動者工資。很有趣，民主黨喜歡強美元，或者，強美元下，民主黨更有勝算。

至於客觀原因，就是美國在全球金融風暴後，去杠桿和調結構最堅決並比較徹底，其經濟效率的提升也最顯著，相比較而言最先復蘇了。請大家注意，美國提出再工業化，並非空穴來風，其資本利得大幅度收窄，其製造業成本下降明顯，利潤分配明顯向製造業轉移，已經具備了中高端恢復的可能性。同時，美國也在積極推動大規模基建，為吸納全球迴流資本做準備。

就短期而言，美元重返強美元（美元指數突破100）應無懸念。至於未來，美元是否可以穩居高位，要看歐洲和中國的表現。需要提醒大家注意，美國極有可能恢複本位制，當然不會是金本位了，可能是環保本位，也就是碳美元。

美元轉強，一向是建立在別人的痛苦之上。這一次，希望不是中國。不過，毋庸置疑，美國在墨西哥部署重工業和重化工意味深長。同時，美國鼓勵日本恢復中低端製造業，並鼓勵日本迅速拓展東南亞，也是意味深長。對於中美國，我們不能過度幻想。

下麵談談歐元

歐元是一個奇跡，德國人用馬克代替坦克，重新統一了歐洲，今天的歐洲，也可以稱之為「德意志第四帝國」。歐洲正在進行版塊整合，以德國為頂端，以西歐和北歐為中端，以東歐和南歐為基座，一個金字塔型的完整經濟體系正在建立。要知道，德系的大企業極具效率，歐洲的中小型企業極具創造力，整個歐洲的艱難整合正在進行中，假以時日歐元在未來會變得非常強大。

兩次世界大戰，教育了德國人，也教育了歐洲，不迅速一體化，未來的歐洲沒有前途。還好，美國出了一個弱智總統——雷根，他不知道，美國最大的盟友是蘇聯，當他解體了蘇聯，也就釋放出了兩個巨人，一個是德國，一個是中國。德國人迅速完成統一，並以極快的速度統一歐洲。中國迅速崛起，差一點兒就整合了亞洲。

美國人當然知道歐洲的壓力。環繞歐洲，北非在燃燒，烏克蘭在燃燒，甚至希臘等南歐國家問題重重，每一個事件，都有美國人的影子。美國人最不放心的依舊是德國。不過，我還是看好德國人，特別是欽佩舉重若輕的默克爾夫人，他們竟然敢於用財政紀律代替財政統一。試想，德式的財政紀律，將大幅度降低歐洲制度成本，將極大地提高歐洲生產效率，歐洲的未來並非暗淡，歐元已經接近底部了。

再談談日元

日本終於選擇了安倍，安倍選擇了日元大幅度貶值，這是日本短期內提高生產效率的唯一出路。當然，也只有日本這樣的國家可以貶值本幣超過50％。因為，任何一個國家，如此貶值，財政和社保都會被打爆，勞動者都會湧上街頭。但是，日本不會，並且他們基本保持了生活水準，這真是一個了不起的民族。

日元從70元貶值到125元，已經開始恢復中低端製造業了。如果，繼續貶值，到150日元，會發生什麼？可能大家不相信，日本人的製造業成本指數會低於韓國，直逼中國了。用心觀察，你會發現，日本商場多起來了，日本商品又回來了。

如果，你跑一跑東南亞，就會發現「一路」正在被日本佔領。美國在封堵中國的高端，日本在封堵中國的中低端。我們習慣於蔑視日本人，但我們並不真正瞭解他們。日元，還會貶值，但日本經濟開始復蘇了。

西方正在再工業化，確實是各自各精彩。環顧中國周邊，你會發現，大國紛紛蹲下，只有中國在奔跑，而且是以衝刺的速度奔跑。狂奔，意味著衰竭，也意味著倒下。我們必須做些什麼了。

好了，外圍就談這些。

三、談談國內的經濟問題

國內經濟問題，千頭萬緒，梳理到最後，仍舊是個效率問題。國民經濟整體運行效率遞減是由於社會分配扭曲造成的，比較有趣的是，這個分配問題，是以金融形式延展的。一句話：當資本利得遠遠高於勞動所得，資本必然從直接從創造價值的產業退出，瘋狂地湧入資產投機之中，樓市和股市的瘋狂已經印證了這一點。

在九十年代初，梁振英先生向朱鎔基同志推薦了香港的房地產發展經驗（見朱鎔基的四卷本文集）。朱鎔基同志在上海率先試驗了這套「超級地租模式」，一下子嘗到了「甜頭」。於是，在 1994年，落實分稅制改革，「超級地租模式」成為經驗向全國推廣，各級地方政府，以地為本增加財政收入。

「超級地租」是我發明的一個專用名詞，意思是指在隱藏於土地及其相關資產價格之內的類稅性收入。例如，你一個家庭掙10000元，用於居住的支出應不高於3000元，超過3000元的部分相當於繳稅。問題是這個「超級地租」並非交給政府。香港彈丸之地，一堆世界級富豪，沒有一個靠實業發達，全部是靠開「稅務局」發達，香港的「超級地租」是正常稅賦的三倍，老百姓怎麼活？

「超級地租」在北上廣深已經成為公害，年輕人苦不堪言。然而，最恐怖的不在這裡，「超級地租」驅趕資本出離製造業，提前結束了中國工業化進程，導致中國國民經濟效率遞減。發展變成了泡沫膨脹，只有GDP，沒有ROE，營業額在增長，利潤在不斷下降。沒有利潤，哪裡來稅收？換言之，政府的財政收入，企業的經營業績，很多都是債務變形。

以債代稅，直接導致財政泡沫化。為什麼總負債直線攀升？為什麼印鈔機停不下來？因為，正規稅賦無以為繼，通過印錢來解決財政問題，古今中外教訓太多了，金圓券和銀元券並不久遠。

十八大召開前，我曾寫下萬言長文，希望新的管理層檢討稅政。必須有效抑制資產持有和資本利得，必須有效增加勞動所得和國民福利（主要是環境）。不過，很遺撼，三年來，了無寸進。倒是食髓知味，蕭規曹隨，逾演逾烈。稅政之濫，古今中外罕見。何謂貪腐？財政失敗而已。有稅政，必有財產登記制度，必有針對資產持有和資本利得的課稅，哪裡去藏腐敗。

腐敗，意味著錢不乾淨。不乾淨，自然需要離境。想一想，境外投資者本利套現，如果疊加境內新貴出走，會是一個什麼景象？你現在就明白了，我為什麼開場要講盧布。

是的，所有的經濟問題，最終集中於人民幣匯率。

四、談談基本應對策略

好的策略，都是苦藥。就國家而言，再不能投機取巧了，必須老老實實地啟動稅政改革了。

第一、接受泡沫現實，大膽刺穿泡沫。允許北上廣深房價大幅度下調，為維穩人民幣匯率奠定技術基礎，同時，也阻止資產持有者高位套現撤離。

很多朋友問，為什麼穩貨幣就必須貶資產？這是相對論，貨幣是尺子，資產是物體，尺子變短（貶值），物體就變長（泡沫）；反之，物體變短（去泡沫），尺子就變長了（穩貨幣）。

很多朋友問，房價下跌會導致一系列問題，財政問題、銀行問題、企業問題、個人問題、社會問題等等。沒錯，確實很疼，但能保命，不過，確實要講求火候

第二、調低人民幣匯率到7.8，並且爭取一步到位。在此建立堅固防線，嚴防死守24個月，為稅政改革爭取時間，挺過全球匯率劇烈波動。

很多朋友問，為什麼是7.8？首先，不能小幅度調整，向下預期一旦形成，子彈很快會打光。並且，防禦作戰必須有足夠縱深。其次，既然防守，必須是固若金湯，一旦洞穿7.8則可能全線崩潰。最後，我國財政無法支持人民幣超過25％的貶值，我國已經泡沫化的財政沒有更大空間，否則財政崩潰，貨幣也守不住。

第三、跳過立法程式，立刻啟動稅政改革。建立稅賦的均衡結構，在生產交易環節減免稅賦，在收入分配環節增加稅賦，在資產持有、轉讓、轉移環節大幅度增加稅賦。目標非常明確：必須實現資本利得與勞動所得的平衡。易言之，讓資產性收益低於工業平均利潤。就是說，重新開啟工業化進程，完成產業升級，實現大國崛起。

第四、大陸朝西，實現人民幣國際化。我寫過一篇文章《大陸朝西》。不知為什麼，舉國在談「一路一帶」。一路，是問題，是陷阱。越南等國家，人口紅利太大，自然資源匱乏，就等著高鐵高速碼頭，就想著接手中國的低端製造業。我們去幹什麼，成全東南亞，毀滅珠三角？相反，向西去，人口稀少，資源豐富，基建需求殷切，正好釋放人民幣流動性，正好消化過剩產能。有7億人和我們一起使用人民幣不好嗎？有7億人消化中國過剩產能不好嗎？

此外，西出中國，劃一條直線，阿富汗、伊朗、土耳其，已經到歐洲了，直線距離短過青島到烏魯木齊。歐亞大陸板塊凝結，避免了過渡依賴海權。同時，在空間上的拓展，也有利於時間上的延展，我國太需要騰挪的時間和空間了。

中國自古以來，在西北取勢，向東南牟利。戰略上，錯不得。似有很多話說，也只能點到為止了。

談談個人投資策略

就個人而言，主要是管理好風險。

第一、不要在高位承接資產；

第二、盡量持有現金；

第三、藏匯於民。

我曾經在春節過後講過六月和八月的投資策略。也分別於五月底六月初提醒大家離場，一些朋友減持了資產。最近，整個七月和八月，都在講匯率問題，希望大家重視起來。我不搞預測，不準像忽悠，太準則近乎妖。

我搞研究是財政的底子，我在五月已經寫過一份報告，我國A股總市值不能超過10萬億美元，在六月底之前和六千點之前必須調整。同時，我在六月也寫了關於匯率的文章，你們已經在博客上已經見到《強美元下的人民幣匯率選擇》，文中已經建議退守7.8並建立堅固防線。說這些，並非為了大家賺錢，也不僅僅是為了減少損失，更是為了國家爭取一些時間。

盧麟元，深圳市金宗信投資有限公司董事，微博：@盧麒元。本文由盧麒元先生授權虎嗅發表，未經盧麒元先生本人許可，任何個人以及網站不得轉載，如需轉載請與盧麟元先生聯繫，聯繫方式：evenluxin@hotmail.com

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