【答分歧】新技能get√:財報技巧對樂視估值的貢獻

之前@阿Q同學通過微信向嗅哥提問說：「創始人都沒影兒了，為啥樂視還比流量更大的優酷土豆市值高？」（注：兩家公司市值分別為280億元和270億元）

涉及到上市公司，@阿Q同學出言要謹慎啊。

流量是視頻網站的生命，但視頻網站的估值與流量的關係不是絕對的，樂視ＶＳ優土就是現成的例子。首先，賈總構建的「樂視生態圈」一點不比「小米生態圈」缺乏想象力（小米沒上市，估值已經400億美元了）。其次，樂視編製財報的技巧是一流的，而且完全合規合法。因此，也是可以借鑒的。

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答案呢，就倆字兒：包裝。

調整營收分類

來看下樂視2013年財報和2012年財報里的部分數據：

（單位：百萬元）

注：廣告業務即原視頻平台廣告發布業務；終端業務即包含公司銷售的終端產品及首次繳納的服務費；會員及發行業務即原高清付費點播業務、網絡超清付費業務及網絡視頻版權分銷業務；其他業務指的是目前收入較小，尚未形成規模的業務，如雲視頻平台業務等。

*該欄由2012年營收按2013年標準重新分類得出。

以上數據摘取自樂視2012及2013年年報。

樂視2013年年報對營收分類方式進行了「優化」——刷亮2C業務

（1）2013年起，樂視網把2C的「網絡高清視頻服務」與2B的「網絡視頻版權分銷」合併為「會員及發行業務「，以8.34億元占總營收的35.3%。

那麼問題來了，這樣的合併有什麼意義呢？

要知道在資本市場的估值中，2C的服務可要比2B的分銷值錢。這樣把兩項業務一合併，本來在樂視營收中占小比重的2C服務瞬間就被籠罩在了35.3%的光芒之下。「會員與發行服務」明顯刷的是會員服務的存在感。

（2）樂視還把2012年年報中的「超清視頻播放服務」更名為終端業務。

是不是有種不明覺厲的趕腳？

那就對了。「終端業務」其實也就是樂視盒子跟樂視TV。單從兩款產品的覆蓋率來說，還是有那麼點兒打腫臉充胖子的嫌疑，大大提升了樂視的逼格。

通過精心的包裝扮靚，樂視網的廣告、終端、會員三大主業清晰、均衡且互補，儼然成為泛視頻領域最有潛力的玩家。

獨家秘籍：版權價值攤銷「減速」

另外樂視對無形資產的攤銷也非常值得玩味。按照行業慣例，版權類的無形資產攤銷一般採用加速折舊法。電影電視劇都是有時效性的，黃金期也就那麼一兩年。所以用加速折舊法。前面折的多，後面折的少。而樂視對版權的攤銷採用直線法。一部5000萬買的電視劇，別家採取加速攤銷，第一年要攤銷掉2000萬。樂視用直線法只攤銷1000萬，再通過分銷給別的視頻網站賺錢回來。這是樂視的獨家秘籍。

最後，樂視一直鼓吹的「生態圈 「也為其加分不少。樂視影業、樂視TV、樂視商城，已經是大家比較熟知的，還有生鮮、酒業，未來還要進入汽車和智能家居。賈躍亭為投資人描繪了一幅生動精彩曼妙無比的圖畫。

而優酷土豆則是比較傳統的玩兒法，營收與流量高度相關，廣告收入要佔到營收的90%。版權帶寬等成本居高不下，虧損也就相對要高。說來說去就只有流量，也沒有哪個行業火我也插一腳的花花腸子，玩兒不過樂視也就不難理解了。

這是一個看臉、包裝、講故事的時代。上市公司都是一個個待價而沽的女人。長得漂亮、會打扮、能說會道總得占一樣不是？樂視只是個能打扮又會說話的女人，這又不犯法。優土長得漂亮也還是差了那麼點兒。

@阿Q同學對嗅哥的解答可還滿意？ 歡迎獻吻～～～ 拜了個拜！

本文由實習生宋美齡在Eastland指導下撰寫。

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