2014年外界覺得早期投資比較熱，原因之一是錢的來源多了，來自於社會的資本，比如傳統行業的錢、第一波互聯網企業的錢（他們用這筆錢支持新的創業，與其說是投資，不如說是傳承），此外像BAT這樣的中國互聯網企業的戰略投資也已回歸正軌。與此同時，晚期資本覺得晚期利潤可能會下降，現在也拚命地往早期擠。幾方面的熱錢湧入，讓外界產生早期資本極大增加，2014年投資過熱的錯覺，但千萬不要認為這是泡沫。
泡沫還是經濟增長？
什麼是泡沫，「泡沫」指的是資產（股票、房地產）價格超常規上漲為基本特徵的虛假繁榮，其直接原因是不切實際的高盈利預期和普遍的投機狂熱。泡沫的本質是脫離實體經濟增長的虛假繁榮。
但是以2014年為例，雖然今年早期投資很熱，投資項目的數量也出現了極大的增長，但是大量的錢還是集中在少數投資領域，就像一堆人剛擠着要進房間，都卡在幾個通道里，但是公交車廂里依然很空，依然有大量的人沒有拿到錢。對於早期投資來講，從來沒有真正的競爭，如果沒有更多的錢進來，哪有那麼多的人敢進來創業。
而反過來看創業環境，我們會發現隨着熱錢的湧入，現在出來創業的人多了，可以做的項目也多了，所以投資數量變多也是正常。前幾年出來創業的人，要麼做純互聯網的東西，比如社區和遊戲，要麼就是做軟件，可做的點很少。但這兩年，移動互聯網帶來的一個好處，就是往實體經濟全面滲透，於是你會突然發現，現在送飯有O2O的產品出來了，文化、劇場也有互聯網公司在做，連什麼洗腳美甲有了上門服務的互聯網模式
2014年出現了很多創業熱詞，O2O、物聯網、工業再造……說來說去都是一回事兒。每個人手裡都有手機了，每個時間點、每個工作場所需要的生產數據，都被連到網上，於是從產品定義的角度，一個東西從生產到分發到消費，整個流程都會被重新調整和優化。這相當於是以軟件為基礎的一場工業革命。
比如小米做的事情，針對新的人群重新定義產品，改變了銷售方式，最後連供應鏈也被重構，變成了以銷定產——小米的整個鏈條簡化到了先由消費者提出什麼需求，由小米來規劃生產，富士康完成生產，通過電商物流直接送到用戶手中。
這場新的工業革命，第一步是完成互聯網流程的再造，介入所有領域，拚命提高效率。第二步，當效率被提高，量變到質變，又會產生新的一輪消費革命——有大量全新的消費產品，是我們現在已經想得到的和想不到的。比如，在有「起點文學」這個產品之前，寫小說只是少數人的特權，現在這個特權就被打破了，這些只是我們現在能見得到的。
再往後，也就是第三步、也是更恐怖的——大量的勞動人口會被甩出傳統製造服務領域，就像以前不需要人種地了，這些種地的人就被扔到工廠去——那就需要製造新的消費和生產的門類來吸納這些人，這些都在催生新的創業的空間。
所以你會看到中國的國家政策在2015年初對於創新創業的支持又邁出一大步，李克強在主持召開國務院常務會議時明確表示：
「要支持發展『眾創空間』創業創新平台的搭建，在創新工場、創客空間等孵化模式的基礎上，大力發展市場化、專業化、集成化、網絡化的「眾創空間」，實現創新與創業、線上與線下、孵化與投資相結合，為小微創新企業成長和個人創業提供低成本、便利化、全要素的開放式綜合服務平台。」
這對於中國整體的創業環境是一個莫大的利好。
所以別說是泡沫了，現在恰恰是創業的黃金時期。太多的行業和領域都在等待這場以軟件為基礎的工業革命！
美國的資本泡沫和中國的人口紅利
有些人拿美國的數據來說美國出現了資本泡沫，認為中國也一樣。但是我們會發現，硅谷在幾年前，早期投資的市場就已經非常熱了，但是這幾年依舊在增長。
來自CVR（新罕布殊爾大學創業投資研究中心）統計數據顯示，2013年，美國活躍的天使投資人有29.9萬人，較2012年增長11.4%。2013年美國天使投資維持2008年以來的持續上升態勢，共發生天使投資248億美元，比去年同比上升8.3%。共發生近3萬起投資，同比增長5.5%。
而來自清科研究中心的數據統計顯示，2014年前11個月，中國天使投資總額創下歷史最高，天使投資人和機構共投資了571家公司，合計3.4億美元，即便如此，和美國的數字依然還有很大的差距。
從基礎設施上，比如孵化器、加速器等，根據國外經驗，每100萬人口擁有5～7家孵化器是比較合適的比例。作為為初創型企業提供成長養分的企業孵化器，美國在此方面的發展從1959年至今已有半個多世紀，截止2012年10月，在美國有超過1250家的孵化器，然而美國人口數量僅3億餘人，對比13億中國人口，中國理論應該擁有6000-9000家孵化器，從目前來看，中國的孵化器總量尚遠遠不足。
在早期投資市場上，不管是投資總額、投資的數量、還是孵化器的數量、中國和美國硅谷都還有比較大的差距，而且中國的人口紅利並未完全得到挖掘，所以未來中國早期投資市場上的空間還非常大。
早期投資的服務進入多元化
美國對早期投資的服務逐漸多元化，以基礎設施為例，美國的孵化器對創業公司的專業服務，包含為新的創業家提供導師、指導以及技術、商業與融資方面的實用培訓，幫助他們了解構想、產品推出等方面的東西。孵化器通常會向初創公司提供小額資金，換取其一小部分股份。
但是中國大部分的孵化器僅提供場地或者一部分的資金支持，也有一部分面向創業者提供培訓的服務等，但普遍提供的服務相對專註和單一，和美國專業而全面的創業服務相比也還有比較大的差距。
不僅是基礎設施，包括模式的創新上，美國的Angel list在2013年的時候就推出了Syndicates的服務，讓普通投資者也能募集基金並獲得收益分成，進一步地調動社會閑置資源，讓那些錢不多、資源多的投資人有機會扮演VC的角色，為整個創業市場添磚加瓦。
還有美國的一家創業公司：SecondMarket，2004年創辦之初，主要是用來交易一些上市公司中流動性不強的證券。2009年4月份的時候，推出了「私人公司」股權交易中心，幫助那些想提前退出的投資者或者員工快速獲得回報。比如你是一名Uber的員工，又等不及Uber上市，那麼你便可以將自己擁有的股權放到SecondMarket上交易，提前獲得回報。
泡沫從何說起？
與其說是2014年的早期投資市場過熱，不如說是前幾年中國早期投資不足，機構很少，大的天使也很少。現在的局面，我認為屬於在快速地回歸正常——本來就應該有更多的早期投資。在美國，早期投資的金額和後期投資的金額幾乎是一樣的。可見下圖：
注：本數據來自清科研究院
徐小平老師2014年11月初接受鳳凰財經的採訪的時候，也曾經表達過和我一樣的觀點，他當時也提到：
「我不覺得在天使領域有泡沫，雖然確確實實我們現在投資額度比兩年前三年前要多了一點點。但是反過來講，馬雲對不對，50萬美元起家，人家做到兩千億美元了。你多給一點初始的創業者有什麼不好。如果有的話，我希望泡沫來得更加猛烈一點，那些美好的有錢人和無恥的有錢人，應該把他們的財富拿出一部分來來做天使投資，就是百分之幾拿出來給大家追求夢想的泡沫。」
「在2004、2005、2006年，中國天使投資的環境幾乎沒有，到了現在呢，看上去還挺好，但是它只是一個初步的，我認為應該在未來三五年，天使投資會達到一個均衡的狀態，滿足市場的需求。」
認為早期資本存在泡沫的人，往往存在一個誤區，認為爆髮式增長的經濟就是脫離實體經濟的泡沫。他們恰恰忽略了爆髮式增長的起點是否已經是一個高點，也選擇性地忽略了實體經濟同步在快速擴張，並等待着新一輪的創新和增長。
所以，創業的黃金時期已經開啟，早期投資根本沒有泡沫，盛宴剛剛開始！
文/汪華（創新工場聯合創始人&管理合夥人）
From 創新工場
創新工場汪華：早期投資根本冇泡沫 盛宴剛開始
