「末日博士」指出全球經濟癥結：供應嚴重過剩，需求嚴重不足

平時在科技媒體上看多了不停的創新、競爭，看多了不停湧進來的動輒上億美金的風險投資，朋友你是不是覺得經濟形勢一片大好？其實你可能被科技圈的欣欣向榮蒙蔽了。實際上，在科技界之外的大多數傳統產業領域里，搖擺不停的通脹通縮、需求不足等現狀一直折磨着企業家與經濟學者們。看多了科技界的喧鬧與冒險，可以適當來一片經濟學家對當前全球宏觀形勢的「憂心貼」，順便漲下宏觀的姿勢！以下為著名經濟學家、被稱為「末日博士」的魯比尼（Nouriel Roubini）在MarketWatch發表的文章，由新浪財經翻譯。

若不是真正身處此時此地，又有多少人能夠想到，在全球金融危機已經過去六年之後，大多數發達經濟體居然還沒有游出ZIRP、QE、CE、FG、NDR和U-FX Int等非常規貨幣政策的字母湯？這些縮寫所對應的分別是零利率政策、量化寬鬆、信貸寬鬆、前瞻指引、負存款利率和無限外匯干預，當中的任何一項，在2008年之前，都不曾有哪家央行認真考慮過，可是現在，卻都成為了央行銀行家手邊最常用的工具。

事實上，就在過去一年半當中，歐洲央行先推出了自己版本的前瞻指引，又採用了零利率政策，繼而嘗試負存款利率，然後擁抱信貸寬鬆，到了1月，他們終於進入了全面量化寬鬆階段。

到現在，美國聯儲、英國央行、日本央行、歐洲央行，以及一系列較小的發達國家如瑞士的央行，都在依賴這些非傳統的政策選項。

這樣一種反常規貨幣政策全球化的趨勢，其直接結果之一就是引發了近年來各種似是而非的末日論的大反彈。所謂奧地利學派、金甲蟲、比特幣支持者等都曾經一再發出各種警告，比如全球流動性大幅度增加將導致惡性通貨膨脹，美元將會崩潰，金價將會漲到月亮上，甚至現有的法定貨幣會壽終正寢，讓位於數字虛擬貨幣。

可是，這些可怕的預言，哪一個也不曾成為現實。

在全體發達國家當中，通貨膨脹率都增長乏力，甚至在走低。事實上，所有這些國家的央行都發現，通貨膨脹率無法達到2%的目標，他們眼下的重大挑戰是避開通貨緊縮。

還有，無論對日元、歐元，還是大多數新興市場貨幣，美元匯率都在上揚。黃金價格2013年秋季以來持續走低，從每盎司1900美元跌到了1200美元。至於比特幣，堪稱是2014年全球表現最差的貨幣，價值縮水了大約60%。

應該說，這些末日論者，大多數都缺乏基本的經濟學常識，但這依然不能阻止他們的觀點進入大眾的討論。因此，我們有必要好好解釋一下，為什麼他們的預期會錯得離譜?

他們的錯誤，其根源在於他們混淆了原因和結果。各國央行之所以越來越依靠非常規貨幣政策，關鍵原因在於，後2008年復甦實在是極端貧血。在公共部門和私營部門都債台高築的情況下，去杠桿化的進程雖然痛苦，但已經是必需，而且迫在眉睫，而這一進程不可避免會造成通貨緊縮壓力，除開這些非常規政策，可有更好的選項來遏制通貨緊縮?

比如，在大多數發達經濟體當中，現在也依然存在着巨大的產出缺口，產出和需求都低於其潛力，這種情況下，企業的定價權是非常有限的。勞動力市場也呈現頗為疲軟的狀態——太多的失業者爭奪着太少的就業機會，而貿易和全球化，以及各種技術創新還在向勞動者的就業機會和收入施加額外的壓力，讓需求受到進一步的拖累。

再有，在美國、英國、西班牙、愛爾蘭、冰島和阿聯酋，曾經的房地產泡沫破滅之後，市場現在依然沒有復元，而其他依然存在泡沫的市場，如中國大陸、香港、新加坡、加拿大、瑞士、法國、瑞典、挪威、澳大利亞和新西蘭，現在也面臨著新的風險，這些泡沫的破滅也將拉低房價。

大宗商品市場也成為了一個通貨緊縮壓力的源頭。北美的頁岩能源革命削弱了石油和天然氣價格，中國經濟增長速度減緩，則對一系列商品如鐵礦石、銅和其他工業金屬的需求造成了巨大的消極影響——多年來的高價大大刺激了產能投資之後，這些商品的供應都已經大幅增加了。

在若干年對房地產市場和基礎設施過度投資之後，中國經濟的增長速度不可避免地降低下來，這不但影響了大宗商品市場的供求關係，而且也導致了工業品的大量充斥。在國內需求急劇收縮的情況下，中國的鋼鐵和水泥等行業產能過剩嚴重，而這必然會給全球工業市場帶來進一步的通貨緊縮壓力。

收入不平衡，再分配的方向是從那些更多支出的人流向更多儲蓄的人，而這也使得需求不足的問題進一步惡化。同樣的道理也適用於經濟體之間，儲蓄過度的債權國沒有需要更多支出的市場壓力，而支出過度的債務國卻面臨著市場壓力，不得不更多儲蓄。

簡而言之，無論從哪個角度說來，現在的世界都是供應太多而需求太少。這就會造成通貨膨脹的持久性低迷，甚至是通貨緊縮，哪怕貨幣寬鬆再激進也不能改變。

反常規貨幣政策的目的其實就是削弱貨幣，進而推動出口增長，使通貨膨脹活躍起來。可是，它們卻無法真正消滅通貨緊縮壓力，這正反映了一個簡單的事實——把通貨緊縮和衰退出口到其他國家的博弈，歸根結底是一個零和遊戲。

或許，更重要的不是思考貨幣政策還能多寬鬆，而是着手解決財政政策的巨大缺失問題。貨幣刺激想要真正發揮效力，沒有財政刺激的配合是不行的，可是，偏偏現在大多數發達經濟體都缺乏財政刺激。事實是，歐元區、英國、美國和日本現在都存在程度不同的財政緊縮和重組。

甚至，國際貨幣基金組織也已經一針見血地指出，對於這個供應嚴重過剩，需求嚴重不足的世界而言，基礎設施公共投資至少是個部分解決方案，而除開中國之外，這種投資在大多數發達國家或者新興市場國家都在縮水，甚至乾脆就闕如。

考慮到大多數發達經濟體目前的長期利率都接近於零，有些情況下甚至是負數，基礎設施支出其實是個很不錯的選擇。可是，大家卻偏偏面對着各種各樣的政治束縛，尤其是那些財政上陷於困境的國家，公共部門的工資和福利都受到了削減，哪裡還可能去做大規模資本支出？於是，我們所需要的基礎設施繁榮自然也就無法成為現實。

所有這一切的結果就是，經濟增長遲緩，長期停滯，通貨膨脹不足，隨時可能滑向緊縮。面對着這樣一種結果，又缺乏可以讓疲軟的總需求恢復正常的適當財政政策，反常規貨幣政策自然只能作為宏觀經濟的中心特色繼續存在。

From Nouriel Roubini