話說今期在iM寫了一篇有關債券基金的文章，隨即得到Starman兄的指正，主要是文章有關債券基金內部槓桿的描述與實情不符，他指出大多數的債券基金並不會做槓桿，槓桿風險應在客戶以槓桿買入債券基金之舉。而債券基金之高派息並非來自內部槓桿，而是「切大腿肉」與買入垃圾級債券所達致。
之後在whatsapp內引很熱烈討論，不少blogger都有分析及買入債券基金的經驗，對不同債券基金與槓桿運用都談得頗詳細，算是引來大家對債券基金投資風險的重視。而因為這篇iM的文章，首次收到有iM讀者電郵討論內容，在此把內容分享，進一步令大家關注風險。
Desmond電郵：
致iMoney編輯同仁、止凡先生：
本人為 貴刊長期讀者，週末剛剛看過 貴刊止凡先生專欄《投資動機對 已贏一半》內關於「債券基金」的描述，雖然結論正確，但我認為文章部份對於債券基金的運作及風險的描述均有值得完善的地方，希望分享一下我的看法，敬希指教：
止凡先生原文：
「值得思考一個問題，債券基金的買賣單位可以這麼小，買賣手續又可以這麼方便，當中更包含了數百家公司債券來分散風險，若一張公司直債也只有4厘、5厘時，為何債券基金可以給予投資者10厘回報呢？債券產品的回報率被抬高了，大概當中運用不少槓桿操作，其實投資者吃掉了不少風險。」
Re: 投資債券基金，必須先認清「總回報」及「派息率」這兩個概念，這是很多投資者容易誤會的問題。
假設債券價格不變，債券基金內的債券息率是5%，基金收取利息後全數派發給基金投資者，那基金回報便是5%。但現實不少基金公司由於會以基金資本派息，做成了派息率（e.g. 10%）遠高於持有債券的息率（5%），以吸引投資者購買；而部分基金更有做外幣對沖，也有機會產生額外收入用以派息，故此「10厘派息回報」並非因為基金以槓桿投資債券。但基金以資本派息，這樣做會做成基金價格下跌（類似股票除淨概念），故此，投資者應以「派息」+「基金價格變動」的「總回報」去衡量債券基金是否值得投資，而非單單考慮10厘派息率而去購買。
止凡先生原文：
「債券基金出事，不一定是內裏的公司債券破產違約，它運用槓桿買債券，最大風險在於債價大跌時會被追孖展。上面那位朋友提過，一個債券基金內有300隻債券，看似頗安全，但其實要這些債券的債價同時大跌，所需要的環境其實不難，因為它們都有個共通點，就是只要加息，債價就會應聲下跌，這個同步性風險絕對比起股票基金更大。債券基金如何應對這些風險呢？」
Re: 現時市面常見面向散戶的債券基金，絕大部分都不含槓桿成分，基金裡面有多少錢便買多少錢。債券基金槓桿的來源其實是來自私人銀行及零售銀行，銀行經理會建議客戶貸款認購債券基金，債券基金派息10%，客戶付銀行HIBOR+x%的低微利息，如此一來，銀行便同時賺了基金認購費及利息了。如市場大幅加息，債券價格跌、債券基金價格跌，客戶向銀行貸款的利率增加，火燒連橫船，客人被追孖展風險的確不低。
止凡先生原文：
「我不清楚，分析基金尤其是債券基金，絕不容易，有多少投資者有心力去研究基金內數百家公司的情況呢？簡單的債券，還可以Hold to maturity，尤其短債要「等夠鐘」應該不難，只要夠鐘就可以取回本金，債券基金就沒有這個保本功能了，它做了多少槓桿？能否好好控制槓桿水平以避過加息時被沒頂？全靠基金經理了。」
Re: 部分債券基金持倉超過1000隻不同債券，基金經理團隊龐大，基本上買債券基金是相信基金經理團隊的研究及分析能力；另外，債券基金通常會設定主力買投資級別/垃圾級別債券，我認為投資者宜參考基金經理的往績及投資風格小心選擇。散戶資金有限，買單一「直債」所費不菲，加上很多散戶沒有止凡先生的高超財商，萬一買錯了直債倒閉便會血本無歸。所以，我認為資本不多的散戶，如果覺得投資組合總要有些債券的話，投資在往績良好，分散投資的債券基金，讓專業的基金經理協助投資其實總比孤注一擲買些自己不清楚的投資產品為佳。
小弟才疏學淺，如有錯漏，還望止凡先生及iMoney各位專家指正，謝謝！謹祝新年進步，2017年投資順利！
止凡回覆：
感謝你的電郵，感到你很有心閱讀與對待iM的文章。你的回應給iM與我，我不能代表iM回答，不過你所提到的內容是我的文章，所以我就簡單代表我自己回應一下。
你所提及的有三個點，第一是有關回報，正是我們經常話派息是否「切大腿肉」，十分同意你的論點，坊間的確有不少「賺息蝕價」的基金，投資者需要注意。
第二點有關基金內做槓桿的論點，多謝指正。昨日這文章刊出之後，其他blogger也有指正，槓桿多不是基金內做，而是客戶買入時做槓桿，價跌應該令客戶孖展被call才對。而債基的高回報多是因為買入高息率的垃圾債券去堆砌，這才是高風險所在。
第三點，到底債基還是債券適合散戶呢？這個問題沒有統一答案吧。我觀察到坊間推債基推得火熱，希望提出一點風險考慮，平衡一下。
因這篇文章，在小弟的blogger whatsapp group有熱烈的討論，有不少過來人分享經驗，亦有高手分享債基當中問題，若這篇文章能拋磚引玉，讓各位注意投資風險，這已不錯。至少，因為這文章，我有幸從你身上學到財務知識。
後記：
看iM的讀者的確卧虎藏龍，這位署名Desmond的讀者其實是CFP，即財務策劃師，所以對投資產品特別熟識，這都是他的專業，看到文章有不妥之處，積極指正，感激萬分。
其實，昨天得到Starman兄指正時，我已經在想應該在何處分享文章錯處，難得收到Desmond這個有意思的電郵，得到他同意後，就借機分享一下。
原來的文章重點有二，第一是文章內分享了朋友投資考慮令他有「坐貨」的能力，第二是道出近年火熱的債券基金風險所在。昔日低息環境漸漸轉勢，希望投資者能檢視隨之所帶來的風險，債券基金只是冰山一角，我們都低息了太耐了，轉勢後能否成為贏家，這時刻很關鍵。
