萬達院線是王健林對家族的「回饋」

財經

2014-12-08 |

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虎嗅注：萬達商業地產上市在即，萬達院線亦已過會。《娛樂資本論》對萬達院線的調研很有價值，但僅供參考不能作為投資依據哈。

王健林推動旗下公司上市的計劃，在年末終於有了實質性進展。

11月28日，萬達院線首發審核獲證監會發審委通過，成為A股市場的「院線第一股」，近日又有消息稱，萬達商業地產的IPO申請已獲港交所批准。回顧萬達院線的發展歷程，這家公司幾乎是從萬達商業地產的母體中生長出來，並一躍成為國內院線行業的龍頭老大。

「無心插柳柳成蔭。」藝恩咨詢副總裁侯濤對錶示，當初萬達廣場希望與國內院線公司合作建設電影院，但合作並不順暢，這之後萬達才決定自建院線體系，卻最終成為了中國最大的院線。院線的繁榮也為萬達廣場吸引了更多的人流。

「萬達院線是比萬達商業地產更優質的資產。」《商界評論》前主編、投行背景媒體人李彤對錶示：「萬達商業地產的負債率較高，未來也可能面臨現金流等方面的風險，相比之下，院線是萬達一塊更加穩定的業務。」

記者注意到，王健林的4位兄弟均在萬達院線持有300萬股，王健林之子王思聰也在萬達院線持有500萬股。「這是今年60歲的王健林給家族的一些回饋。」李彤說。

10年時間，成院線領域龍頭老大

萬達院線成立於2005年，用4年的時間成為了國內院線行業的老大。招股書顯示，2009年至2013年，萬達院線年票房收入、市場份額、觀影人次連續5年均位列全國院線第一名。

以2013年為例，這一年萬達院線年票房收入達到 31.61億元，占全國電影票房收入比例為14.52%。緊隨其後的是上海聯和院線和中影星美院線，票房分別是18.4億元和18.3億元。

藝恩咨詢《2013-2014年中國電影產業研究報告》顯示，國內院線呈現「一超多強」的格局，年票房在30億元以上的院線只有萬達一家，位於第一梯隊，第二梯隊年總票房在10億元到20億元，包括上海聯和、中影星美、大地院線、中影南方、廣州金逸5家，第三梯隊年總票房在5億到10億元，包括浙江時代等7家。

值得注意的是，其他各家院線與萬達之間的差距正在不斷拉大。2010年時，萬達院線與排名第二的中影星美票房差距瑋1.8億元，到2013年這一差距已拉大到了13.2億元。

但在這家巨頭看來，這樣的地位還遠遠不夠。

萬達院線在招股書中寫道：「與競爭對手相比，本公司影院終端在數量上還不具有明顯的領先優勢。從國內外院線發行及影院業運營經驗看，終端對市場的掌控能力是院線公司競爭力的核心，而市場控制力與影院的數量和布局直接相關。公司將進一步提高城市覆蓋率，提升對國內電影放映市場的控制能力。」

此次上市成功，萬達院線將募集20億元資金，其中16億元將繼續用於影院建設，未來將在上海、重慶、大連等 43 個城市新建50家影院。這家公司計劃在2016年底擁有260家影院、銀幕超過2300塊，成為世界排名前列的電影院線運營商。

事實上，在2012年收購了美國第二大院線AMC之後，萬達已經實際上成為了全球規模最大的院線。

在大規模的布點的基礎上，萬達院線對旗下影院的控制力也是整個行業當中最強的。

目前，國內大多數院線均採用的加盟形式，或是加盟與自有混合的形式。以第二大院線上海聯和為例，該院線旗下共有228家影院，但截至2013年底，只有29家影院與院線有資產連接，其餘均為加盟形式。

相比之下，萬達院線旗下的所有影院均屬於自有影院。截至2014年6月30日，萬達院線已在全國80多個城市擁有已開業影院150家、1315塊銀幕。不僅如此，這些影院中的89家還是租賃萬達商業地產的物業。在未來即將建設的50家新影院中，其中的39個也將依托萬達廣場物業展開經營。

在此基礎上，萬達還對旗下院線實行「統一品牌、統一建設、統一管理和統一排片」的制度。

「定製影院」與「租金紅利」

如果將時光倒回到10年前，可能王健林也沒想到萬達院線會有如此快的發展。

藝恩咨詢副總裁侯濤告訴記者，萬達院線的誕生實際上是萬達集團的一個無心之舉，萬達集團在為商業中心建設配建設施時，原本打算引入一家院線與之合作，但最終談判都以失敗告終，最終促成萬達決心發展自有的院線體系。房地產公司的資金實力，為萬達院線的發展提供了基礎。

「影院經營最重要的是兩點，一是項目開發上如何拿到最好的位置，並且控制投資額度，第二是經營影院的能力。」劇角映畫總裁金波是一位影院行業的資深從業者，曾在博納影業、星美影業工作十多年，他告訴新京報，萬達定製影院的做法，讓同行很難模仿，背靠萬達商業地產，讓萬達院線在規劃上擁有了諸多優勢。

今年，劇角映畫在湖北布局了多家影院，在與開發商的談判中，金波的一個重要任務，就是說服開發商同意建設IMAX巨幕影廳。對於當前投入建設的影院來說，巨幕影廳可以幫助影院在市場競爭中佔有先機，未來三五年，沒有巨幕的影院可能會面臨被市場淘汰的不利局面。但對於業主來說，一間IMAX影廳往往要佔據三層樓的高度，只能收一層樓的租金。

「影院在商業地產當中扮演着吸引人流的角色。」金波說：「影院支付租金的能力不是很強，關鍵是要吸引來客流，並且讓客流跟開發商的其他項目分享，從而提高影院周邊其他商業地產的租金。」

目前，國內排名前十的影院一年能有6000萬年票房，按國內電影票的平均票價40元來計算，一年就能為所在的商業綜合體帶來150萬人次的客流。

事實上，萬達院線在設計之初，就是看中了與萬達商業地產之間的互動關係，萬達集團旗下的大歌星KTV也承擔著類似的功能，這讓萬達院線與萬達商業地產之間更容易進行戰略協同。

「萬達一般還會要求影院不低於10個影廳，並且影院周圍一定距離只能不能有餐飲、水吧這樣的業態出現，從而保證了影院的賣品業務。」金波說：「有些影院對面就是超市，顯然會對賣品業務帶來影響。」

萬達院線還擁有着比大多數院線更加優惠的租金政策。

招股書顯示，萬達院線旗下影院在租用萬達商業地產的物業時，每年的租金是該影院凈票房收入的11%（2012年7月前，這一數據為10%），並且每10年調整一次，調整后的租金比例不得超過13%。

國內一家院線公司資深人士告訴記者，業內11%的租金比例在業內處於相對較低的水平，在一些黃金地段的影院，租金比例有時會達到15%甚至18%。此外，業內通行的做法是，租金比例每年往上浮動，或是三年浮動一次，萬達院線10年調整一次的做法在業內相對少見。

例如，廣州金逸的招股書披露了旗下部分影院與公司物業之間的關聯交易，金逸對此類影院的租金採取了保底租金與分成租金孰高的策略，當分成租金超過保底租金時，即按分成租金來繳納，並且分成比例通常是隨着時間推移每年增加，水平為10%到16%不等。

王健林4兄弟均持有300萬股

「這是一塊很不錯的資產。」《商界評論》前主編、投行背景媒體人李彤表示：「如果讓我在萬達商業地產和萬達院線之間選擇，我可能更願意投資萬達院線。」

萬達院線招股書顯示，公司兩項主要業務——電影票房和賣品的毛利率分別是60.86%和70.31%。近三年，萬達院線營收複合年均增長率34.95%，由2011年的22.09億元增長至2013年的40.23億元，萬達院線凈利潤分別為3.07億元、3.9億元、6.05億元。

「現在萬達院線有1300萬付費會員，按平均餘額500元來算，院線光是預售現金就有65億元。」金波表示，2014年，萬達院線的收入有望達到50億元，而且，在完成了前期布局之後，影院業務可以實現長期的穩定現金收入，回報期可達幾十年之久。