2014年,中國互聯網公司掀起赴美上市潮,全年有阿裡、京東、獵豹等12家企業在納斯達克或紐交所IPO2015年則是回歸之年,已經或將要踏上回歸之旅的中概公司超過10家。此外,市值低於10億美元,疑似被低估,而同類公司在A股「雞犬升天」的中概公司亦達10餘家。不久的將來,一批經歷成熟資本市場洗禮的「海歸」將出現在資本市場,或許將形成一個市值超過1萬億的板塊

歸途中的11

已經踏上歸途的11家分為兩類:第一類遭遇做空、被低估,產生「早知如此,何必去父母之邦」的感覺,萬般不如意下選擇退市;第二類是被A股的火爆所吸引,創始人聯合一致行動人士主動提出私有化建議

第一類公司有三家:分眾傳媒、盛大遊戲和巨人網絡。根據業績、規模,參照A股「行情」,這三家公司登陸A股時,總市值應在1500億到2000億之間。退市是回歸的第一步,三家算是佔得先機

2005年上市的分眾傳媒經歷了從受追捧到被質疑的全過程,在閱盡人間春色、參透世態炎涼之後,決定從納斯達克市場退市。20128月,江南春聯合方源資本、凱雷集團、中信資本、鼎暉投資、中國光大控股等5家機構提交私有化建議。退市時,分眾傳媒市值為27億美元

2015520日,停牌5個多月的宏達新材(002211.SZ)宣佈公司通過資產置換、發行股份及支付現金獲得分眾100%股權。宏達新材將不晚於69月復牌,這意味著分眾傳媒將成為第一家回歸A股的中概公司

2007年,巨人遊戲在紐交所上市。苗連生是首位敲鐘不結領帶的CEO,史玉柱穿的是運動服!六年後,曾放言「哪裡監管最嚴我們就要去哪裡上市」的史玉柱提出私有化要約。退市時,巨人遊戲市值不到30億美元,相當於峰值的60%。雖然巨人遊戲未透露在A股上市的意向,但財技高超的史玉柱怎會放過財富的盛宴

20141月,盛大遊戲啟動私有化。由於方案一變再變,直到20154月才宣佈了最終版本,退市代價為19億美元。由於處於緘默期,盛大遊戲回歸A股未置可否

屬於第二類的八家公司,於2015年陸續宣佈私有化。A股的估值水準,它們回歸時的總市值應在2000億以上。但與第一類公司相比,它們回歸進程落後612個月,如果A股的「風停」了,這些「豬」會摔得很慘

12日,在納斯達克上市的中國遊戲公司完美世界宣佈,收到董事長池宇峰的私有化提議,預計今年下半年完成

33日,世紀佳緣接到宏利聯合創投基金髮出私有化要約

310日,弘成教育宣佈接到管理層的收購要約:董事會執行主席黃波和CEO丁向東以現金收購所有流通股

421日,學大教育宣佈收到A股上市公司銀潤投資私人化要約

427日,中國首家、規模最大及覆蓋地區最多的臍帶血儲存機構——中國臍帶血庫公司宣佈收到金衛醫療以每股6.40美元回購全部已發行股票的建議

429日,紐交所上市公司葯明康得宣佈收到了由創始人和投資者(匯橋資本集團組成的財團)提交的退市建議。其全資子公司合生葯業已於43日掛牌新三板

430日,久邦數碼接CEOCOO聯合提出私有化要約

518日,中國手遊宣佈收到東方鴻泰(北京)投資管理有限公司私有化建議

哪些中概公司回歸的可能性

已經啟動私有化的11家,只是「海歸」中的一小部分。在美國上市成本高、監管嚴、估值不理想、被做空的風險大,而且公司的業務和用戶全部在中國……所以,赴美上市並非最佳選擇。隨著中國資本市場集資能力的增強,新三板、備案制還有擬議中的創新板、國際板,這些都大幅降低了企業上市融資的難度和不確定性。而樂視網、暴風科技、全通教育的瘋漲則極大地加強了A股的魅力

當然,不是所有中概念公司都想回歸,也不是想回就能回得來

A股上市不易,否則也不會有那麼多企業遠赴美國。如今要從納斯達克或紐交所退市,回來走A股上市的華榮道,非常「折騰」且充滿不確定性。除非有極強的動機,中概公司不會輕言退市回A

"准海歸"們共同的境遇是:在美國混得不好,估值偏低,同類公司在A股炙手可熱(例如媒體、教育、互聯網)。使它們倍受煎熬的是:不遠萬裡赴美上市,卻難以被美國投資人理解,市值徘徊於3億到5億美元一線。而自己跟本看不上眼的競品公司,在A股的市值動輒數百億元人民幣

回歸可行性包括兩個方面

一是虧損不能過高,可通過努力能夠滿足A股盈利要求或者借殼。2014年虧掉8.4億的優酷土豆,再怎麼羡慕暴風影音也沒辦法回歸

二是市值不能過高,李彥宏曾多次表達回歸意向,但市值800億美元的百度不可能通過退市、拆VIE架構的方式回歸(只有寄望於早日推出國際板)

理論上,市值近40億美元的聚美優品可以在私有化後回歸,陳歐也表達了這種意向。但此等規模的私有化需要數家投資機構聯手操作,尋找、談判、交易的難度大、週期長,可性行不及市值7億美元的噹噹網

從動機和可行性想個方面考量,眾多中概公司中兩三年內可能回到A股上市的不過十幾家

回歸可能性較大的11

通過初步篩選,潛在動機大、可行性高的公司有11家。

博納影業2014的營收近16億,市值摺合人民幣42億,而營收24億的華誼兄弟市值達526億,營收12億的光線傳媒市值亦達416

正保遠程教育2014年營收、爭利潤分別為6億和1.4億,市值摺合人民幣45億。2014年營收、凈利潤分別為1.9億和4488萬元的全通教育,市值幾乎是正保遠程的10

被渾水攪得死去活來的網秦,2014年曾接到私有化要約,2015年通過將業務注入野馬國際獲得這家香港公司的控股權。但真想圈錢、耍概念還是得回A

資深電商噹噹網,2014年營收近80億,凈利潤8812萬,市值摺合人民幣45億。電商在A股是稀缺品種,蘇寧雲商線下有1500多家門店被歸在「商業連鎖」板塊,市值近1500

鄧中瀚創辦的中星微電子,2014年營收1億美元,虧損3386萬美元,市值摺合人民幣20.8億。儘管虧損,由於其視頻監控技術有一定的先進性,上海綜藝集團於2014年購得中星微16.3%股權,成為第一大股東。私有化、裝入A股上市公司是遲早的事

11家公司如能在兩年回歸,將獲得數倍於在美國資本市場的估值。預計回歸時的總市值可達2000

未來三年內,將有超過20家中概公司從美國退市回歸A股。回歸之初,它們的總市值可達6000億以上。最終,將有可能形成一個市值超過萬億的「海歸」板塊

(數據由虎嗅實習生周揚帆收集)

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