【UTO財經】抵住時代衝擊的日本彈珠機企業

撰文：李阡皚

Dynam（6889.HK）2018年中期業績發佈Dynam Japan（6889.HK）日本彈珠機公司于11月底發佈2018年中期業績，日前Dynam則邀請香港分析師作機構訪問，與行政主席Mr. Kohei Sato、其管理團隊和日本府眾議員Mr.Tsukasa Akimoto (秋元司先生)對話，瞭解公司發展方向和日本政府在發放賭業牌照的進展。

主營的彈珠機業務於日本仍佔優勢

Dynam是一間成立於1967年、於2012年8月在香港主板上市的日本彈珠機娛樂公司，主要業務為經營日本郊區城市超過450間直營彈珠機遊戲中心，市值76億港元，2017年全年收入1,400億日元（約100億港元），其中90%收入來自彈珠機業務，其餘10%收入來自旗下飲料品牌銷售等。公司業務提供消閑娛樂于本地居民，目前由Sato家族第二代掌陀人管理。按彈珠機數量來算，Dynam為日本第一大彈珠機公司。

在日本，彈珠機行業每年錄得投注金額逾23萬億日元，佔日本GDP經濟產值5%，當地營運彈珠機遊戲館的公司約1.7萬間，彈珠機近500萬台。彈珠機是日本一個獨有的娛樂行業，雖然這年代手游和電玩娛樂日新月異，但日本依然有大部分市民鍾情於原始的彈珠機。作爲外國投資者，可能很難理解日本消費者的心態及當地環境，但走在東京街頭，不難發現每個街角有彈珠機遊戲館的蹤影；就算Dynam主要開在近郊城市，其彈珠機遊戲館外的上百個停車位也都居然停了過半滿的車。走進遊戲館，會看到有至少三至四成入座率。親身試玩，每局1,000日元（約70港元），而只消幾分鐘卻已將幾百顆鋼珠全用完、游戲完結！再加上受惠于政府對本土企業文化的保護，可以明白爲什麽彈珠機業務在日本好賺又穩定。

日本賭牌申請只能守株待兔

彈珠機操作方式非常簡單，主要分爲兩類，第一大類就是機器每60秒發出100顆鋼珠，鋼珠落下進入指定位置就能獲取一次過三關機會，贏取更多鋼珠，另一種類似澳門的老虎機，直接按下按鈕玩過三關，然而中獎獎金微薄，不能贏大錢，玩家多數以消磨時間爲主要目的。有別於香港所見的遊戲中心，由於在彈珠機館贏得的鋼珠或點數可換禮物，或透過第三方兌換平台換成Gold Prize（金條）再兌換成現金，彈珠機業務反而因此被公衆視為有賭博成分。

至今從未發放過博彩牌照的日本，早於四年前開始研究發放賭牌，開拓娛樂博彩業，而當時由於市場憧憬彈珠機企業有望獲發賭牌，Dynam股價亦被一度炒上每股32.5元，狂升近3倍。唯至今已届五年光景，是次訪問負責草擬該法案的相關眾議員，得到回復是部門仍然在研究階段，相關申請要求和資格尚未有定案。不過即使政府落實計劃，並選中由彈珠機企業作為合資格持牌方，因爲畢竟是興建正式娛樂場所，需投入大量資金，持牌機構有必要引入海外其他有經驗的賭場合作。

業務銷售下降11% 利潤上升53% 保持穩健營運數據

根據財務報表顯示，彈珠機收入隨顧客量減少連年下滑，2018年至9月爲止首6個月收入為735億日元（約42億港元），相較於2017年日元772億（約53億港元），同比下降11%，相信由於日本人口萎縮而造成。而Dynam的消費者數據中，年齡60歲和70歲以上各佔超過20%。

利潤方面，2018年上半財政年度，收入扣除購置機器等主要成本後毛利率16.7%，净利潤83億日元（約5.8億港元），利潤率11.3%，由於在購入彈珠機的成本方面節省了10.4%，利潤與2017年的54億日元（約3.8億港元）比較，同期上升53%。另外公司現金充裕，至2018年9月持有現金或等值資產達449億日元（約30.9億港元），另外負債率亦頗低，資產負債率0.24，短期和長期債務分別為43.7億日元（約3億港元）和7.7億日元（約5,400萬港元），反映財務狀況非常穩健。Dynam中期派息每股6日元，將一共派出46億日元（約3.16億港元），暫時並沒計劃使用太多資金作拓展業務。

穩中求變 尋求業務多元化發展機會

管理層透露，在日本開設彈珠機館，以每台成本為30萬日元（約2.1萬港元）的彈珠機來計算，加上租用場地、招聘員工費用，開設一間50部彈珠機的遊戲館約需資本5.5億日元（約3,850萬港元），以投資期五年計算，IRR估算達20%。Dynam表示，未來發展策略為并購其他郊區地帶的彈珠機遊戲館，擴大市場占有率；同時亦會在海外國家如香港，開拓其他業務作分散投資。

隨著日本人口萎縮，加上生活科技發展快速，作爲傳統彈珠機巨商，Dynam正探索投資副綫業務，尋找多元化發展的轉型機遇。

管理層帶分析師們到彈珠機演示中心，解釋玩家轉動右下角的手制，游戲機會不停發射大量鋼珠，只要轉到合適程度就可以不停讓鋼珠彈落到中獎位置。

像冒險樂園一樣，贏得的彈珠可以在場裏換各種禮品。

位於郊區的彈珠機館，外表像平平無奇的倉庫，但内裏像個吵鬧的歡樂世界，滿是一排排的彈珠機和玩家。