估值銳減的Line即將IPO，日本通訊軟體的路為何如此艱難？

7月11日，日本即時通訊應用Line宣布將以每股3300日元的價格銷售3500萬股股票，同時還將通過超額配售選擇權銷售更多股票進行IPO。融資總額則為13億美元。而IPO所得資金將主要用來拓展亞洲市場，以及為進一步打開美國市場的局面做鋪墊。

儘管Line本次IPO 69億美元的估值講成為今年以來全球最大的科技公司IPO。但相比其兩年前的2014年7月第一次準備在東京IPO時的99億美元估值仍低了幾乎三分之一。被稱為日本版微信的Line在斤兩年間的發展遭遇了什麼問題？

過往：好風如借力，送我上青雲

誕生於2011年6月的Line最初的賣點是免費通話與免費短訊。這更多的是為了滿足同年三月日本大地震造成的電信系統基礎設施崩潰之後日本居民的通訊困難與恐慌，而彼時智能手機則正在世界範圍內普及開來，為Line的快速流行提供了載體和保障。

之後，Line很快就明確了其作為即時通訊應用與微信、Messenger、WhatsApp這三大日後最主要競爭對手的不同定位：相較于通訊，Line更多的是為了滿足年輕人時尚+社交的需求，因此Line不僅提供了表情貼圖、妙趣橫生的遊戲應用、與明星與商家近距離接觸的玩法等，還推出了功能多樣的周邊apps，旨在豐富溝通內容的多樣性和用戶體驗的飽滿性。

正是借由豐富多彩的玩法和周邊產品，在推出兩年之後，Line就已經席捲了全球兩億用戶。更重要的是，相較微信等在用戶數量方面領先一籌的競品，Line在除了日本本土之外的台灣，乃至泰國、新加坡、馬來西亞在內的東南亞地區也都同樣取得了領先的市場份額。 

事實上，在助力用戶快速增長的同時，Line推出的遊戲、卡通貼紙（即表情包）及衍生玩法、周邊產品等同時幫助其建立了清晰而強大的商業模式。而Line數年來三大收入來源也正是遊戲、廣告和卡通貼紙及衍生服務收費。豐富多樣的變現渠道幫助Line早早的實現了營收方面的一騎絕塵。僅以2013年為例，彼時已有4億用戶的微信雖未公布具體收入，但曾於當時透露2013Q4其收入在3200萬至4800萬美元之間，而WhatsApp的營收大約為2000萬美元。相比之下的Line則在自己的第二個完整財政年取得了約5.05億美元的營收，遠遠領先競爭對手。 

縱觀Line在2011到2013年的崛起階段，不難看出Line佔據了天時——借智能手機的崛起而誕生，以解決災後國民的通訊問題吸引了第一批用戶；地利——Line最為人稱道的就是其精準的抓住了彼時日本國內「萌文化」的流行，推出表情包玩法一舉席捲本土市場；人和——LIne堅持多線作戰，推出多種遊戲、應用和周邊產品，貫徹了易用性和娛樂性，在收穫用戶的一致好評之餘，也賺得盆滿缽滿。如此一來，Line最初的跳躍式發展也就不足為奇了。

現狀：營收大好卻擴張乏力

隨着用戶增長飛快——幾乎席捲日本、台灣及東南亞地區，商業模式清晰——多層面共同發力營收大好。到了2014年，Line的估值就已經接近了100億美元，而當年9月中國電商巨頭阿里巴巴成功登陸紐交所，這對Line的IPO更是一個莫大的利好消息。所以業界也紛紛預測在資本市場上勢如破竹的Line將在這一年進行IPO。

然而，一度決定在當年進行IPO的Line母公司Naver出現爭議，內部高層認為此時IPO會影響到Line的內部決策，更重要的是，Line已經取得盈利，有足夠的資金實力支撐自身發展，完全可以待價而沽，等待一個更好的上市價格。最終反對派佔據上風，Line的IPO就此擱置。

事實證明，後來的Naver一定很想買光世界上的後悔葯，如果有賣的話。在Line駐足不前的同時，競品們開始紛紛發力。2014年微信用戶規模突破五億，同比增長41%，2015年微信用戶規模突破七億，而Whatsapp也以190億美元的天價賣身Facebook。

時至今日，Line的月活躍用戶數量雖已達到2.18億，但相比每月擁有7.62億活躍用戶的微信，9億的Massenger和收購Whatsapp後20億用戶的Facebook，Line已經遠遠落後。更重要的是，Line的用戶增速頹勢已顯，數據顯示，2015年全年，Line的月活躍用戶連續四個季度持平。而美國市場的新增用戶僅為1300萬，在中國大陸的社交通訊服務更是已經無法使用。

正如業內招股相關人士總結的那樣:企業在快速成長時進行招股會更好。因為一旦企業陷入拖延中，對手就會越來越強，市場也會越來越飽和。

有趣的是，雖然用戶增長速度下滑嚴重，Line的擴張之路已經不為人看好，但其營收形勢仍然一片大好，其去年營收達到1207億日元，同比增長40%，今年第一財季的營收同樣增幅超20%。可以說，早早確立的多渠道豐富產品線仍在營收方面為Line攻城掠地。

在我看來，Line之所以擴張乏力，主要原因以下幾個方面：

其一，產品的局限性太強。一個簡單的例子是，Line獨具日本「萌」文化特色的表情包幫助其在擴張之初席捲日本本土，但進入中國、美洲和歐洲市場當即水土不服，蓋因不同地區的文化對於表情包這種感情表達協助工具的理解和接受不同，尤其是表情包收費對於三年前的中國用戶更是天方夜譚般無法接受。反觀Facebook,WhatsApp的國際化戰略則做的相當有聲有色，充分適應了不同國家和地區用戶的不同習慣和需求。

其二，當Line從即時通訊市場轉入社交應用市場之後，就面臨了極其激烈的競爭，其畢竟比微信還要晚誕生六個月。彼時的各國本土產品都已紮好根基。WhatsApp在歐洲和拉丁美洲佔據統治地位，而美國的用戶在acebook和Twitter之餘更喜歡傳統的短訊，而亞洲的大部分地區都是由本地服務所主導：中國有微信，韓國有KakaoTalk。所以Line在日本本土和東南亞部分國家之外再無寸進之力。

其三，Line豐富的產品線同時遮蔽住了決策層的雙眼，以微信為例，其早已進化為可以為參與者提供價值的分發平台，衍生出了網紅經濟、公眾號、自媒體、微商等眾多都特生態。更不要說Facebooke及旗下的幾大超級APP，而Line經過多年發展，其服務依然圍繞着通訊工具為核心，在通訊功能以外的市場並沒有很好的利用先發優勢繼續進行用戶需求深挖和拓展，這也就導致了Line即使在日本，台灣，泰國和印度尼西亞組成的核心市場也要應對其他競品的緊追猛趕，對外擴張極度乏力。

未來：能否在動蕩中殺出一條血路？

自2015年下半年開始，股市動蕩，資本市場對於科技企業的熱情不斷下降。加之用戶增長後繼乏力，Line的估值與兩年前相比被腰斬一半也就不足為奇了。而從Line的現狀與招股書中，我認為其今後面對的難題仍有很多。

首先就目前來看，Line對新興業務的開闢並不算成功,比如Line Music就在包括美國在內的多地市場已經宣告失敗，2013年上線的網上商城Line Mall也由於缺乏電子商務經驗等原因在今年5月底關閉。而Line所謂的內容平台和綜合服務平台更像是僅有遊戲、通訊服務出彩背後聊以自慰的自我標榜。

其次，從Line的招股書中不難看出，其表情包和廣告收入合計佔據總營收的71%，而日本的業務收入也佔據了總營收的70%，所以，Line的核心日本市場早已被榨乾，隨着Line海外市場的擴張停滯，其想要破除掉營收增幅的天花板，能做的只有提升付費用戶比例和用戶的支出金額，或增加廣告業務，而上述幾個辦法都會在一定程度上對用戶體驗造成負面影響，進一步威脅到Line已經落後的活躍用戶數。

更重要的是，在過去的幾年裡，雖然Line的營收喜人，但其盈利一直不夠穩定，2013年到2015年均呈現一年虧損一年盈利的局面，這一點同樣會使資本市場對Line的信心造成影響。

最後，Line完成IPO雖然可以拿到資金的支持和全球知名度的提高，但這也意味着其必須再度殺入美國和亞洲市場，直面已經佔據了絕對優勢的競爭對手，這對於目前收入結構單一，新興業務拓展能力差，盈利能力不穩定的Line來說是不容樂觀的。至於Line能否在動蕩中殺出一條血路，讓我們拭目以待。