8月19日，螞蟻金服推出了支付寶後又一款APP--螞蟻聚寶。這款產品的兩大細節對傳統基金業有著巨大的衝擊，但也與支付寶原有用戶基因格格不入。螞蟻金服要駕馭好強大的功能，恐怕仍需長時間的用戶磨合。
螞蟻金服出手，互聯網產業固然要關注，除了螞蟻金服自家的宣傳外，各類分析點評也是蜂擁而出。不過，互聯網人看螞蟻聚寶的視角，和金融界人士的視角是完全不同的。當大多數螞蟻金服自身的宣傳以及外界的IT評論還聚焦於支付寶內業務的拆分、與微眾銀行APP的PK、理財門檻降低這些陳詞濫調時，基金業人士內部其實已經炸鍋了，螞蟻聚寶甚至被視為繼當年餘額寶後，螞蟻金服又一次要重塑基金業管道生態的大動作。
是的，毫不誇張的說，基金界人士對螞蟻聚寶的重視，甚至要比螞蟻金服自身的市場團隊來得更強烈。作為一名專註基金投資多年的特許金融分析師，就讓我來細細說說螞蟻聚寶對基金業管道的震動有多到，以及為何說以螞蟻金服的基因，要駕馭這樣的震動都挑戰巨大。
零申購費的衝擊波
此次螞蟻聚寶發布，類似餘額寶、招財寶都是傳統業務，外界期待的證券業務尚未發布，所以唯一的新東西就是借助恆生電子旗下數米基金網推出的基金協力廠商銷售業務。
在互聯網金融這個行業，基金協力廠商銷售平臺其實是遠比P2P來得歷史更悠久的行業，但這次螞蟻聚寶卻又玩了一次大挑戰--上線的近千隻基金申購費為0。
如果你沒買過基金，也許不知道這一點衝擊有多大。一隻普通股票型基金，一般標準申購費是1.5%，即掏1萬元申購基金，先要扣掉150元申購費，剩下的99500元才是真正收購基金獲得對應份額的資金。
當然，伴隨各類互聯網協力廠商基金銷售平臺的興起，申購費4折堪稱行業標準，也就是1.5%的申購費變為0.6%，每1萬元申購可以省下90元。
這個4折的標準，各家平臺一般都有默契，除了促銷等階段性活動會有降低外，一般不會搞價格戰。原因很簡單，雖然理論上這筆申購費歸基金銷售平臺所有，但4折後的金額剛剛夠協力廠商支付等剛性費用，基金銷售平臺從申購費中並賺不到什麼錢--所以4折只是為了不賠錢賺吆喝。
不過，今年迄今以來，這個行業默契正受到"門口野蠻人"的衝擊。此前，平安陸金所上線兩家基金公司的產品，申購費就打到了2折；而此次螞蟻金服更猛，乾脆宣佈優惠期申購費全部免費，可購基金更多達900多隻。
可不要小看了零申購費的誘惑。要知道當年美國基金業同樣申購費極高，甚至有5.5%的水準，而先鋒基金公司(Vanguard)憑借指數化和零傭金兩大法寶，一下子崛起，成為全球第二大的基金公司。
此前，業內不是沒有股票類基金嘗試過零申購費，比如許多基金公司直銷管道往往會推出匯款直銷1折或零申購的優惠，通過繞開協力廠商支付成本來回饋用戶，但是匯款支付的體驗之差可想而知，再加上基金公司直銷平臺只能購買單獨一家基金的產品，所以此類業務並未成氣候。
此次螞蟻聚寶利用自家擁有支付寶這個協力廠商支付管道的優勢，直接把大批基金的申購費降為零，這在基金銷售業衝擊不小啊。
基金本身雖然因為基金經理業績不同存在一定的異質化，但是基金銷售卻是高度同質化。無論是通過螞蟻聚寶還是通過現有的類似天天基金網購買，最終獲得的基金都是一樣的，當前者零費率時，理性並對價格敏感的投資者，沒道理會再支付0.6%在後者購買。這也是為何螞蟻聚寶發布後，不少基金業人士認為傳統的互聯網協力廠商基金銷售平臺會尷尬了--跟進零費率，那就要在支付上虧錢，不跟進就沒競爭優勢，尷尬啊。
申購費免費了，管道賺什麼錢？答案是管理費分成。
目前，我國公募基金業股票型和混合型基金大概有1000多隻，總規模超過3萬億元。這些基金每年要問持有人收取0.8%到1.5%不等的管理費，平均管理費為1.38%。可別以為這筆管理費真的歸基金公司所有，其實管道會以"尾隨傭金"的名義從中分潤。基金協力廠商銷售平臺和基金公司的朋友告訴我，這個分成比例因基金公司和管道的強弱而各異，有些老基金可能只有20%，有些小基金公司甚至達到60%至70%，平均而言30%也許是個比較好的估算值。
30000億元×1.5%×30%，那也是135億元/年的蛋糕，若伴隨整個中國人的理財觀念提升，基金滲透率提高，這塊蛋糕還有望進一步提升--螞蟻金服借零申購費殺入在尾隨傭金上分一杯羹，這至少對未來上市，是多一個故事可講。
T+1贖回減少踏空
當然，螞蟻聚寶對基金行業管道的重塑，遠不止基金零申購費這一點--畢竟算上優惠或者個別基金，零申購費不是螞蟻聚寶首創，只不過後者大面積推開。相比提示清晰的優惠期零申購費外，贖回T+1到賬這個不顯山不露水的特性其實更引發基金業內的震動。
所謂T+1贖回，舉個例子你在8月19日下午3點前提交贖回基金A的申請，那麼在下一個工作日8月20日下午3點之前你就可以收到到賬款，可以用這筆資金趕在3點錢再一次發起新的基金B的申購。這意味著你從一個基金切換至另一個基金，你至多踏空8月20日的市場波動。
而在此前的基金協力廠商銷售平臺，贖回到賬大體要T+2或T+3日，效率較低。
為什麼就螞蟻聚寶做到了T+1，一方面這像餘額寶即時到賬那樣需要墊資需要承擔成本，另一方面這也有賴基金銷售系統IT上的巨大改進--而在後者上，與天弘基金、恆生電子關係密切的螞蟻金服，相較普通協力廠商平臺自然有著先天的優勢。
系統與用戶磨合是巨大挑戰
零申購費以及T+1贖回，螞蟻金服此舉可算是繼餘額寶即時到帳後對於基金業原有生態的又一次重塑，其震動不亞於一顆核彈。
不過，我始終擔心的是，螞蟻金服此次強大的基金銷售系統，未必能和原有支付寶用戶的保守或者說固定收益基因匹配，兩者之間甚至可能還需要艱難的磨合。
以目前螞蟻聚寶強大的系統而言，對怎樣的投資者最具吸引力？其實是針對類似筆者這樣有成熟投資經驗，對於投資成本和投資效率(到賬時間)極為敏感的成熟基民。
但問題在於，螞蟻聚寶或者說原有支付寶平臺上，最缺乏的就是這樣的成熟基民。
這其實不是螞蟻金服第一次嘗試基金業務。早在餘額寶後，淘寶很快就搞出了基金淘寶店，雖然當時捧場的基金公司眾多，但隨後並沒如餘額寶這樣締造第二個神話。反倒是支付寶後來搞了招財寶，主打P2P創出了名堂，算是業內前三甲的P2P平臺。為什麼這兩塊業務表現懸殊？我覺得用戶基因是關鍵。
依託支付寶，餘額寶作為一款貨幣基金的崛起堪稱是基金業的一段神話。但不得不說，餘額寶作為一款極為簡單的現金管理工具，與支付寶原有的海量小白用戶是匹配的--再加上錢荒後貨幣市場基金6%以上的年化收益，可謂是天時地利人和。至於P2P，經過招財寶擔保的包裝之後，其結構類似定期存款，對於絕大多數小白不過是從"互聯網活期"向"互聯網定期"自然升級的過程。
毫不誇張的說，目前螞蟻金服支付寶積累的用戶，骨子裡是低風險固定收益的基因。對這些小白型用戶，零申購費率以及贖回T+1這些業內瞠目結舌的顛覆恐怕根本就不會成為可感知的優勢。
是的，權益類投資的用戶，憧憬的是類似上半年這樣動輒30%、50%甚至100%的高收益，當然同時也要承受熊市中虧損30%甚至腰斬的高風險，這批用戶的風險偏好與餘額寶截然不同。為什麼目前東方財富網旗下的天天基金網在基金協力廠商平臺上領先，這與東方財富網這個領先的股票資訊網站導流是分不開的，東方財富網聚集了大量股民，股市的搏殺讓這些用戶習慣了暴漲的憧憬和暴跌的風險，將他們轉化為股票型基金的用戶，順其自然。
螞蟻聚寶呢？強大的系統和保守的用戶基因如何匹配？這無疑是未來最大的難題。
出路一，就是開源。
既然類似天天基金網、基金公司直銷等管道已經培養了成熟的基民，那麼將他們吸引轉換到螞蟻聚寶上即可。不過這需要螞蟻聚寶對基金業生態有足夠的瞭解，才能對症下藥。
但螞蟻金服旗下是否有這樣合格的基金產品設計、市場宣傳領域人才，我深感懷疑。別的不說，現有的螞蟻聚寶APP上竟然沒有找到"基金定投"這個基金銷售平臺標配的投資功能，只能說螞蟻聚寶對基民，還不夠懂！
出路二，就是教育，將小白用戶培養成基民。
不得不說，8月才推出的螞蟻聚寶，其實已經錯過了上半年大牛市中基民速成的好時期。如果早半年推出此系統，那麼借助大牛市的賺錢效應和口口傳播效果，是可以快速將小白用戶轉化成基民的，昔日餘額寶的崛起也是離不開錢荒後6%+收益的口碑傳播的。而六七兩月的股災，無疑讓大量初級用戶對股市心有餘悸，這也會影響到他們購買股票型基金的意願。如何交易說服他們基金投資的好處，恐怕未來螞蟻金服要像其他金融機構那樣，傾注大量人力物力去進行投資者教育的。
From 張翼軫
螞蟻聚寶又震動基金業了，但與現有用戶匹配是個問題
