內地創業板股票移出兩融標的，關閉場外配資入口，牛市面臨大考

中國資本市場此輪暴漲，顯現出前所未有的特徵：融資融券及場外配資達到空前規模。2014年以來，多數「逃亡」的舊股民尚未歸來，新股民還不敢踏入「險境」，守得雲開見日出的老股民借助杠桿成倍擴大自己的投資規模，終於迎來股市的逆襲。總之，杠桿發揮了巨大作用，現在的牛市是「杠桿牛市」。

2010年，融資融券這種成熟資本市場的雙向信用交易機制被引入中國。投資者假如持有價值100萬的某種股票，可以將其抵押出證券機構，用所獲資金繼續「加倉」。

每逢牛市，民間的場外配資都會異常興旺。而新興的P2P平臺，發揮互聯網的強大威力，使配資的效率和規模成幾何級數增長。假某白領手中有20萬元，可以從P2P配資平臺按1:4獲得80萬元，拿100萬雲炒。虎嗅創業報道介紹過的趣炒股網就是一個這樣的平臺。趣炒股網算是保守的，配資倍數不超過4倍，資金不超過100萬元。有些激進的平臺配資倍數高達10倍，資金動輒上千萬。

杠桿牛市蘊含著比以往更大的風險。以往，假如手裡的股票跌了20%，股民可以「臥倒」、「裝死」，乾脆不看帳戶，時間長了連密碼都忘記了。但如果炒股的錢是高息借來的，當帳戶總值跌20%，不等你「割肉」，配資平臺就自動將你的股票平倉。在上述的例子裡，有20萬的白領，借了80萬去炒股。如果滿倉遭遇連續跌停，兩個交易日就Game over了。平倉動作會加劇股價下跌，進而是更多的平倉……虎嗅4月23日預言杠桿牛市暴漲、暴跌將空前地劇烈。

6月4日，國盛證券下發《關於調整融資融券標的券有關事項的通知》稱：鑒於近期股市波動較大，創業板股票漲幅過大，市盈率過高，決定對兩融業務中有關創業板股票標的券調整如下：

1）將創業板股票全部調出融資融券標的證券；

2）調整創業板股票的可充抵保證金的折算率。

近期，券商紛紛對兩融業務進行了微調:申萬宏源、興業證券暫停了中國平安的融資買入;海通證券、廣發證券提高了融資保證金的比例。國盛證券「一刀切」的做法值得商榷，但也說明部分券商對創業板整體看衰。國盛證券的策略有可能被群起仿效，對漲幅誇張、估值離譜、高度依賴杠桿的創業板來說，失去兩融致命的一擊。

6月5日，網上流傳長江證券一的份通知顯示，各營業部將6月12日收市後關閉所有客戶HOMS接入介面（為客戶間配資提供便利的電子系統），亦不再接受新的接入需求。這意味著券商開始嚴格按照監管層要求全面清查，對配場外配資進行徹底清理，旨在控制風險。其他券商是否跟進採取同樣措施尚需觀察。

國盛證券、長江證券的措施不是孤立的，去杠桿行動將全面啟動，牛市面臨大考。

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