這兩天,小娛一直因為光線傳媒的半年報而感覺心情複雜

一方面,這家公司實在是展現出了在電影方面極度的進取心;而另一方面,這家公司真的不怎麼掙錢——就在今年上半年,凈利潤同比下滑兩成,扣除非經常性損益之後,凈利潤同比下滑四成

但最終,小娛還是決定給光線投一個贊成票

這是因為,光線凈利潤同比下降,主要原因是來自電影製作成本增加和公司財務成本增加,但綜合分析下來,這也許並非是壞事

首先,電影製作成本大幅增加,事實上順應了國內電影市場發展趨勢——單純以小博大的「粉絲電影」已經有明顯的天花板,大IP、製作精良的電影才有未來

其次,財務成本大幅增加,相當一部分是用於投資電影,以及入股電影製作公司。正因為這一系列投資,光線在內容層面的佈局已經相當完整

IP端:青春光線、光印影業、光威影業等

製作端:新麗傳媒、歡瑞世紀等

人才端:十月文化(田曉鵬)、明星影業(林詣彬、雅克·貝漢)等

光線作為發行公司,參股大量獨立製作公司,這事實上也是好萊塢六大的常見格局

如果說,光線在前幾年進軍遊戲,收購在線售票網站等等,還有一些對華誼兄弟亦步亦趨的影子,那麼今年以來,光線在國內電影行業各項佈局,已經紮紮實實地領先一步,影業這棵大樹有了一點枝繁葉茂的氣候

當然,拍電影到底賺不賺錢,這一點或許見仁見智

從光線的經驗來看,拍電影的確未必賺錢,但如果光線能憑借在電影方面紮實的功底成為國內最大的電影公司,再加上首富馬雲的加持,想必會有一個「大未來」

下面,小娛會具體闡述一下我們的觀察,歡迎拍磚

光線的電影投資在快速增長,但毛利率下降了一

首先,從收入構成上來看,電影項目的收入已經佔到總營業收入67%,電影,已然成為光線傳媒最為核心的業務,也是分析光線這家公司最為重要的一環

今年上半年,光線傳媒共有《鍾馗伏魔》《左耳》《橫衝直撞好萊塢》等6部電影上映,從影片數量上來看,並不算多(今年下半年有13部電影上映),總票房12.87億元,甚至比去年上半年13.7億元的票房還要少

光線從這些電影中獲得的收入達到了3億元,相較於去年大幅增加了54.8%。這是因為,光線在這些電影當中的投資比例增加了。去年上半年光線主推的《爸爸去哪兒》,光線的投資比例大約在5%,《同桌的你》光線投了30%左右,已經算是比較高的投資比例。相比之下,今年的《左耳》《橫衝直撞》,光線都是主投主控

然而,收入增加的同時,凈利潤卻在減少。半年報顯示,光線傳媒上半年凈利潤8218.75萬元,同比下降19.78%,扣除非經常性損益後的凈利潤甚至降幅達四成

對此,光線傳媒給出的解釋是,電影成本增長過快,導致電影業務毛利率下降。去年上半年光線電影業務的毛利率還在64.27%(真是太賺錢了),今年上半年,這一指標已經下降到了36.05%,幾乎降低了一半

去年上半年的幾部電影當中,光線更多扮演的是發行的角色,而單純做發行,毛利率自然比較高,而今年光線在電影中的投資份額越來越大,但當大規模投入並沒能帶來高額產出的時候,自然就會拉低毛利率

一個典型的案例就是《橫衝直撞好萊塢》

光線傳媒董事長王長田曾在今年的上海電影節上談及《橫衝直撞好萊塢》這部電影的高成本,這部電影全程在美國拍攝,製作團隊也全部由好萊塢班底打造,影片投資近2億元,王長田感慨:「好萊塢真的什麼都貴」

不過,這樣的高投入,中國觀眾並沒有買單,《橫衝直撞好萊塢》的票房3.22億元,扣除院線分成之後,光線傳媒獲得的收入僅能與投入大致持平

相比之下,暑期檔的《煎餅俠》以2000萬左右的投資,斬獲了10億的票房,投資方搜狐、萬達影視、新麗傳媒賺得盆滿缽滿

此外,今年暑期檔國產電影三大票房「爆款」:《捉妖記》《大聖》《煎餅俠》均沒有光線投資。尤其可惜是錯過了《大聖歸來》,這部影片成本只有6000萬左右,但目前的總票房已經超過8.2億,光線傳媒曾經是《大聖歸來》的投資方之一,後因種種原因從中退出,從而錯失了分享高收益的機會

財務成本增加5倍,光線為拍片借了太多的錢

光線業績下滑的另一項重要原因,是財務成本大幅增加

去年同期,光線的財務費用為-466.289萬,而今年上半年財務費用2099.42萬元,比去年增加了550%

一位分析師向娛樂資本論表示,影視行業「固定回報」大多保持在年化20%上下,但是像光線傳媒這樣的上市公司,在金融機構的信用比較好,融資成本會比較低,在這種情況下,財務成本還比較高的話,只能說明光線上半年的融資數額比較大

去年同期,光線不僅沒有銀行借款,而且現金流還相對比較充裕,這可能主要得益於光線去年上半年股票增發的融資。而今年,光線的電影成本大幅增長,委託貸款和短期融資券金額較大

那麼,光線如此龐大的借款都用在哪些地方了

上述分析人士表示,融資首先肯定是為了主營業務,另外,財務成本這麼高應該是公司為了擴張而增加了部分新業務;第三個方面就是一些投資和併購帶來的費用,由於證監會對股份支付的審核比較嚴格,一般會用現金支付

從光線公佈的3份長長的片單上,我們大致可以看出光線為什麼借了那麼多的錢

今年下半年,光線共有13部電影要上映,這包括徐崢的《港囧》,烏爾善執導、陳坤舒淇黃渤出演的《鬼吹燈之尋龍訣》,楊冪鹿晗的《我是證人》,楊冪李易峰的《砰然星動》,章子怡彭于晏陳妍希的《奔向世界中心的愛》,以及《我叫MT》《果寶特攻》等動漫電影,涵蓋了多種類型;

從今年下半年到明年上半年,光線還有16部電影要開機製作,這包括周星馳電影《美人魚》,由張嘉佳小說改編的《從你的全世界路過》,還有《古劍奇譚》《笑傲江湖》,甚至還包括了《暴走漫畫

此外,光線還要製作一系列電視劇和網絡劇,這包括《左耳》《主線》《盜墓筆記》等等。光線自家高管劉同的隨筆《誰的青春不迷茫》也將被拍成網絡劇。

光線「買買買」,一個「影業生態」逐漸成

如果說,此前光線進軍遊戲,買在線售票網站的策略,還有點像是在追隨電影圈的老大哥華誼,那麼去年以來,光線完成的一系列投資,則是在國內電影行業佔據了領先位置

這些投資包括

1、與七星娛樂合資成立明星影業(上海)有限公司,光線占比50%(該公司專註於國際電影電視劇市場,計劃與林詣彬、雅克·貝漢等國際知名導演合作多部影片)

2、投資了新麗傳媒股份有限公司,占比27.64%(新麗傳媒出品的《虎媽貓爸》、參與投資的《煎餅俠》等知名影視作品,新麗傳媒已申報IPO上市,目前正常審核中)

3、光線影業投資占比75%設立霍爾果斯光威影業有限公司,主要負責《莽荒記》項目的開發

4、光線影業出資設立全資子公司霍爾果斯青春光線影業有限公司,主要負責開發影視劇項目;

5、光線影業出資設立全資子公司霍爾果斯彩條屋影業有限公司,主要負責公司影視動漫項目

6、光線影業投資占比85%設立霍爾果斯青春文化傳播有限公司,主要負責IP版權的開發、購買

7、光線影業投資霍爾果斯光印影業有限公司,占比60%,主要負責《查理九世》IP項目的開發

8、香港子公司投資龍視傳媒有限公司,占比25%

9、光線影業投資了霍爾果斯十月文化傳媒有限公司,占比20%,主要負責《大聖歸來》後續項目的研發

這一系列的投資,是不是看的你眼花繚亂,這當中,光線作為一家發行公司,開始強勢介入內容端,參股多家製片公司,為IP、人才的積累奠定了基礎,而這些恰恰是電影行業最為寶貴的財富

此外,光線在互聯網方面也動作頻頻

1、與奇虎360合資設立北京先看網絡科技有限公司,光線占比40%,該公司整合公司的優質電影版權資源以及奇虎360的影視視頻播放平臺和流量,主打優質影片的付費觀看

2、投資北京捷通無限科技有限公司,占比68.55%,捷通無限旗下的「網票網」是電影行業的電商整合平臺,正在辦理工商變更

3、光線影業投資了杭州志合天作網絡科技有限公司,占比8%,專註于原創視頻內容的彈幕視頻社區;

4、投資北京七維視覺科技有限公司,光線占比40%,公司從事實時三維虛擬技術的開發和應用,是央視、新浪的長期服務商;

5、公司投資的深圳市英威諾科技有限公司,占比13.6069%

此外,光線在遊戲和動漫方面也有一些投資動作,並且與外部資金合作成立了2支基金,將專註於TMT領域的前期投資,圍繞公司產業鏈進行佈局

在國內文化娛樂產業,在過去大半年的時間裡完成如此之多投資併購的公司,可能只有光線這一家,而且,與華誼投資更加強調財務投資和回報率不同(此前華誼投資的兩家遊戲公司已經成為華誼重要的利潤來源),光線基本都是在做戰略投資,換言之,光線投一家公司,往往不是為了獲得財務回報,而是看中那家公司的IP,人才,或是線上、線下的各種資源

相比之下,華誼已經成為「資本家」,光線更像一個「實業家」

如果拍電影並非好生意,光線的未來在哪裡

王長田似乎在拍電影這件事情開始了「死磕」。然而,如果拍電影這件事本身並不掙錢,光線下大力氣做這件事的意義在哪裡

一個截然相反的案例就是華誼兄弟,這家公司早已不再「只拍電影」,而是通過遊戲和實景娛樂,搭建出了一個更為安全的公司體系,即便電影不掙錢,票房出現波動,公司業績也能保持穩定增長

而光線不一樣,王長田幾乎把所有的寶都押在電影上,為了拍電影,他去借錢,去買公司,買IP,投團隊;為了更好地發行電影,他買在線售票網站,跟360合辦視頻網站(甚至這家視頻網站都是主攻電影)……

我們不得不說,王長田對電影或許真的是愛的深沉。但電影投資風險極高,光線今年就在《大聖歸來》這一項目上看走了眼,今年上半年業績的下滑也證明瞭靠拍電影掙錢似乎並不靠譜

不過,當我們眼看著這家公司在電影行業的氣候逐漸形成,市場或許終將會給予光線合理的回報,更何況,王長田身後站著另一個男人——馬雲

近期以來,關於光線在資本層面的種種傳聞不絕於耳,在BAT跑馬圈地的時代,光線希望將內容製作做到極致,而內容恰恰是互聯網最為缺乏又極不擅長的領域

所以,王長田的執拗,或許是正確的一步

娛樂資本

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