酷派引入樂視是賣殼的節奏？周鴻禕知道嘛？

財經

2015-07-02 |

虎嗅網

1895

6月27日，香港上市公司酷派集團（2369.ＨＫ）發布公司稱控股股東Data Dreamland將以27.3億港元出售部分股票（占已發行總股本的18%）。

任何公司在引入重要投資人時（特別是新股東股比高於15%），都會考慮對方是產業投資者還是財務投資者。樂視顯然不是財務投資者。

任何一家公司，第二大股東的地位都舉足輕重，特別是原大股東股比只有20%出頭、只比新進入的二股東高二個百分點的情況下，更不可等閑視之。

酷派這十年

2004年12月9日，中國無線（2369.ＨＫ）在香港主機板上市。大股東Data dreamland持有上市公司總股本的56.86%。大股東最終的權益歸屬一個由滙豐(HSBC)管理、以創始人郭德英家族為受益人的信託計劃。

中國無線的主營業務是為電信運營商(最大客戶是中國聯通)提供加強覆蓋及增值服務方面的系統方案：尋呼網絡無線收發器、呼叫中心方案、無線值服務平臺等；同時，研發銷售面向消費者的無線終端產品：尋呼機、小靈通和智能手機（終端產品的品牌是酷派）。

中國無線原本是家2B的公司，2001年、2002年來自電信運營商的收入占比分別為99.3%和93.7%。2003年起，2C業務異軍突起，打頭陣的小靈通當年取得8925萬元營收，占總收入的55.3%。智能機則在2004年爆發，前五個月營收4625萬，占總營收的54.9%。

2004年､2005年，智能機營收占比分別為92％和94%。然而此時深圳宇龍還未獲得GSM、CDMA手機生產牌照，所銷手機來自貼牌生產廠。

按理說，2B的公司與2C的公司天然地有基因差異（不必細說，大家都明白）。酷派一夜之間跨過鴻溝，不是因為敦德英1993年創辦深圳宇龍做尋呼機起家，而是得益於與電信運營商的深度合作。

2008年，中國電信業重組致訂單減少，酷派營收下降並首次出現虧損。而當電信業重組完成後，三大運營商都成了客戶，酷派立即搭上了「動車」，一同登車的還有「中華酷聯」中的其他三家，即中興、華為、聯想。

2009年，酷派放棄自有操作系統，全面採用Android系統。

2012年，手機銷售額突破100億港元，2014年達到249億港元。（注：酷派上市後披露財務數據採用港元）

就這樣，酷派從一個名不見經傳的貼牌廠商，一躍而為出貨量全國第二、全球第七的智慧手機品牌。

儘管銷量保持高速增長，但在市場與非市兩種力量作用下，酷派凈利潤的增長忽快忽慢，難以捉摸：2007年同比增長211%，2008年陷入虧損；2010年同比增長100%，2011年同比下降44%；2012年同比增長20%，2013年增長只有7%，2014年突然增至48%。

過去十年，電信運營商成就了酷派，但對運營商的依賴，阻礙了它真正跨過2B與2C之間的鴻溝。

品牌按管道類型一分為三

最初的手機作為家電，銷售管道只有社會上的公開賣場。後來電信運營商強勢介入，以存話費送手機的方式佔據半壁以上的江山。

儘管運營商財大氣粗，每年數百億的補貼也是極為沉重的負擔。出於利潤率方面的考慮，國資委要求運營商逐年削減補貼（目的是避免三大運營商陷入爭相補貼的「囚徒困境」）。

經過幾年的高速發展，手機市場趨於飽和。根據工信部旗下中國資訊通信研究院在今年1月12日發布的數據，2014年中國手機市場累積出貨量為4.52億部，比2013年的5.79億部下降21.9%。與此同時，以小米為代表的電商手機品牌異軍突起，與兩大傳統管道爭奪份額。

「蛋糕」與份額同時變小，電信運營商出貨量沖高回落，對重度依賴該管道的酷派構成很大威脅。

2014年9月份，酷派根據管道類型將品牌一分為三：酷派仍面向運營商管道、iVVi走零售管道、大神專攻電商管道。這樣安排是因為三個管道對產品的要求、定價及營銷方式不同：運營商要求在品質過得去的情況下以盡量低的價格拿貨、零售商品要求賣相好還要給管道商留足利潤空間、電商管道價格透明而且不圖銷售硬體賺錢。不同管道投放不同的品牌，在設計、製造、營銷、定價等各個環節盡可能地順應管道特點，非常合理。

其它國產手機品牌也不約而同地採取了多品牌戰略。華為、中興比酷派更早，它們用原品牌與運營商合作，同時各自用榮耀、Nubia去拼小米。

配合多品牌戰略，酷派的人員也一分為三，不願「服從調動」的被解除了勞動關係。這就是2014年9月左右，「酷派裁員10%」傳聞的由來。

在2014年報中，酷派簡述了三個管道的進展：「通過運營商管道進行的智能機銷售受到嚴重擠壓」、「大神已進入內地智能手機市場電子商務管道國產品牌前三位」、「自2014年底起，已與多個省份的一級經銷商建立了緊密的合作關係」。儘管採取了應對措施，但是「下半年智能機銷量低於預期」，且「大神在電子商務管道銷售的毛利率減少」。

有分析師認為，由於對4G手機銷量估計過於樂觀，酷派在2014年初向上游供應商下了大量定單，但市場對4G接受程度不高，因而形成龐大庫存。隨著4G手機的普及，相關原器件的價格會大幅下降，酷派面臨巨大的減值風險。

更名為「酷派集團」、提出「4G超車」、拆分三大品牌，儘管動作不斷，把能做的似乎都做了。且不說有多少實質性收穫，但拿出最「靚麗」的大神與奇虎360合作，在相當程度上反映出郭德英心裡沒底。

酷派可能會賣殼

商場如戰場，合縱連橫比比皆是。強者可以控股或者參股，給弱者當乾爹（參見BAT、京東、攜程的股權投資）。勢均力敵者之間可達成戰略合作，但極少發生股權交易。正因為如此，酷派引入樂視顯得非同尋常。

首先，如果僅僅為戰略合作，可以通過長期、排它的一攬子協議解決。怕對方反悔，可以把違約懲罰定得高高的（比如賠款1萬億美元）。除非雙方價值觀、辦事風格、企業文化高度一致，在「一個屋簷下」的合作反而不易長久，這與「距離產生美」是同一個道理。

其次，樂視進入酷派集團（2369.ＨＫ）之後，持股比第一大股東僅低2.3個百分點。二股東有取而代之的野心，大股東時時提防，都是人之常情。這樣的股權結構是典型的「非穩態結構」。

在香港資本市場，大股東意興闌珊時常有賣殼之舉。有時出於某些原因，交易不能一次到位，買家會先取得第二大股東地位以鎖定殼資源。待時機成熟再通過增資或置入資產成為第一大股。例如國美借殼京華自動化就是分兩步走的：

2000年12月6日，黃俊烈（黃光裕原名）以2568萬港元購買了鵬潤大廈B座19層的三個單位（但是只支付了其中的1000萬港元）。半個月後，京華自動化以1200萬港元現金加代價股收購鵬潤物業的兩套房。黃俊烈由此取得上市公司16％的股權，第一大股東持有22％。

2002年3月黃光裕通過一家英屬維爾京群島公司——Shinning Crown以每股0.1港元的價格認購上市公司新股13.5億股，黃光裕個人持股比率一舉升至85.6%。京華自動化易名為中國鵬潤，這標志著0493買賣殼交易的完成。

儘管從業績上看不出酷派賣殼的必要性，但把二股東地位拱手相讓必有深意。參照以往的一些案例，這可能是賣殼的前奏。

樂視買殼圖什麼

中概股紛紛私有化，夢寐以求回歸A股之際，在創業板「混得最好」的樂視為什麼會到香港買殼？

答案是市場化的融資環境。

樂視與小米已經短兵相接，後者僅最新一輪融資就拿了11億美元。樂視股價雖高，但在資本市場統共只拿到7.3億股權融資。雖然可以質押股票融資，但利息高、風險大。股價高了可以減持，再把錢借給上市公司，結果大家都看到了。所以，賈躍亭聲言樂視最短的一塊板是融資能力。

其實，真正阻礙樂視從資本市場融資的是監管環境。早在去年8月，樂視就提出45億的再融資方案，拖了多半年沒有批下來，只好重新提交一個新方案。雖然股價漲了，融資額增至75億，但什麼時候拿到錢還是未知數。對於一個進取型公司，2014年8月拿45億的價值遠高於2015年拿75億。

在海外資本市場（如果美國、香港），只要上市公司的故事能打動投資人，資金可以「隨用隨拿」。股價高時售股、股價低時發債。一切遵循市場規律，不需有關部門「恩准」，沒有那麼多「不可抗力」。

樂視的心比天高，超級電視、超級手機、超級汽車……一筆筆私募或一次次報證監會，都不如在海外有個上市公司做融資平臺。

酷派集團引進樂視，老周知道嗎？

儘管八卦，這個問題還是值得一問。

就在5月25日，酷派集團與奇虎360完成一宗交易，向後者出售子公司Coolpad E-Commerce的49.5%股權，對價為4.09億美元。截至2014年末，該子公司總資產、凈財產分別為77.6萬港元和85港元！

在合資公司中，酷派提供的是人才（約有1000名員工）和知識產權（專利或專利使用權），老周拿4億美元購置設備及用作營動資金。資合公司被周鴻禕定名為奇酷，為此還開了發布會。

問題是：酷派與奇虎360商談及著手籌辦合資公司期間，有沒有向老周透露出售部分香港上市公司股權的意向？老周知道不知道老雷、老賈或老馬可能會成為奇酷母公司的二股東、甚至大股東？

酷派、樂視、360在微博上的動向頗耐人尋味。

6月30日9:30，賈躍亭發表長微博稱：「生態化反，開放共用。樂視移動智慧公司成為酷派第二大股東，開放閉環的樂視生態將推動酷派快速進入手機生態時代，酷派深厚的產研供銷、售後能力與樂視強化反，全流程共生共贏。開放的樂視生態，正在推動傳統手機產業進步和變革，希望更多同行攜手進入移動互聯生態時代，為用戶創造全新體驗和更高價值。」長微博全文裡並未提及奇酷、360或周鴻禕。

6月30日11:44，周鴻禕發了這樣一條微博：「我自始至終是一個產品主義者，我是一個產品經理，我相信用心做產品可以改變世界，我相信只有創造用戶價值才會有商業價值。任何願意跟我合作做一流產品做極致體驗的人，我都歡迎。任何阻礙我做好產品的人，我都會反擊。這就是我的原則」。

6月30日15:45，酷派官方微博帳號發表長微博，裡面同時提到樂視和360：「未來，酷派將會對於360、樂視等戰略合作夥伴給予大力支持，更好地做大做強企業。」