被美股市場低估了多年的博納,終於邁出了回歸A股市場的第一步

北京時間612日,在納斯達克上市的博納影業(BONA)宣佈,已收到來自董事長于冬、紅杉資本及復興國際的私有化要約,以13.7美元美股的價格收購博納(BONA

在這一輪A股牛市的大背景下,再加上一眾中概股紛紛開始退市回歸A股的浪潮下,博納影業早已被很多人看作是這支回歸大軍中必然的一員。理財周報今年4月對此即有報道——

估值的長期被低估,也加速了中概股私有化的進程。「一波中概股私有化的狂潮正在慢慢靠近。」互聯網視頻行業分析師張俊華對理財周報記者表示,在這波浪潮中,博納影業很可能率先吹響私有化進程的號角。「我覺得它在美股市場繼續待下去是沒有意義的。如果換成國內,博納影業完全可以坐擁300400億的市值。

在美股上市,或許一開始就錯

與友商相比,華誼兄弟的市值超過790億元,光線傳媒市值超過610億元,而博納的總市值不過7.74億美元,約人民幣不到50億元——十餘倍的差距與三者在國內的競爭力差距相比確有較大偏離

「我自己很清楚地知道,我是在上市的時候失敗過一次的。」20126月,于冬在接受《中國企業家》採訪時曾坦言當年強攻納斯達克上市留有遺憾

2006年于冬先後引入了海納亞洲、紅杉資本和經緯創投,著名投資人沈南鵬和張穎成為博納發展的顧問。隨後博納即按照兩家VC的建議開始搭建紅籌架構,以便在海外上市,滿足海外投資人退出的要求

幾乎是同一時期,與其相當的華誼兄弟放棄國外上市的計劃,聽從其投資人為國內上市做準備。20086月,華誼向中小板遞交了申請,因為下半年金融危機加劇,華誼不得已撤回申請,又在次年轉向即將推出的創業板

200910月,華誼兄弟在創業板掛牌上市。博納則在2008年金融危機的寒冬過後勉強找到生機,在20108月,資本市場突然回暖,同年12月博納在紐約納斯達克上市。而就在博納上市前一個月,好萊塢標誌性巨頭電影娛樂公司米高梅破產,華爾街對電影股信心頓失

結果可想而知,華誼募資億12億元人民幣,IPO收盤價較發行價上漲147%,發行市盈率達69.7倍,遠高於同類企業在香港及美國市場約10-15倍的市盈率。博納收穫慘淡,募資約9950萬美元,IPO當天跌破發行價,股票當天轉手率高達100%。(《華誼VS博納:創始人不同玩法帶來不同資本命運》

于冬在2012年曾幾乎拼盡全力企圖扭轉在美股市場的「不幸」——引入新聞集團的戰略投資,以「討好」美國投資者,至少能夠有華爾街相信的大傢夥能夠為其價值背書。但,仍然沒有根本改觀

20147月,新聞集團退出,于冬聯手復星國際收購了新聞集團留下的股份,復星國際成為第二大股東。交易完成後,復星擁有博納影業6.4%的股權。這次的投資也使得經緯中國的博納影業股票得以清空

復星國際:博納、分眾、完美世界私有化的推

復星國際可以說是中概股私有化的旗手了。近期即將回歸A股的分眾傳媒,以及前不久在美股完成私有化的完美世界均在退市前有復星國際的身影,兩者在退市前的第二大股東均是復星國際,這與博納影業退市前的節奏幾乎一模一樣

以完美世界為例,復星國際近年來一直在增持完美世界。2012年,復星國際買入394萬股完美世界,占比8.31%2013年,復星繼續增持,持股比例達到13.17%。目前,復星國際已是完美世界第二大股東,持股比例僅次於完美世界董事長池宇峰——妥妥的步步緊逼,「圍獵」中概股

從私有化開始到拆VIE結構,再到重裝回歸,博納還有很長一段路要走。從私有化退市到回歸A股需經歷私有化、解除紅籌架構、借殼A股等步驟。從目前完成私有化的中概股情況來看,很少有公司能在短期內完成,通常要耗時近一年,甚至更長時間

博納會不會在這段時間裡又再次錯過A股的牛市呢?但願,于冬在被美股市場冷落了數年之後,能夠儘快感受到祖國資本市場的熱情。

From 陳昌業


 預謀了近一年,復星國際終於推著于冬吹響了博納回歸A股的號角